ここ2週間の投資家は、学生時代の文学ノートを引っ張り出し、ノーベル賞受賞作家ラドヤード・キップリングの詩『If（もしも）』を読み返すことで、多くの示唆を得られたかもしれません。1910年に書かれたこの詩は、第一次世界大戦が勃発する4年前に発表されたもので、忍耐やプレッシャーの中で冷静さを保つこと、そして損失の後に再び立ち上がることといったテーマを扱っています。その教訓は、驚くほど、そしてある意味では不快なほど、今日の状況に当てはまります。
米国とイスラエルによるイランとの戦争は、世界中の消費者や企業に対し、数週間あるいは数か月にわたる燃料価格の上昇という影響をもたらしています。供給側は、損傷した施設、混乱した物流、そして海上輸送に対するリスクの高まりに直面しています。市場はトランプ政権の発言一つひとつに反応しており、紛争解決の兆しが見えれば価格は上昇し、紛争が長期化する可能性が示唆されれば価格は下落します。原油価格は激しく変動しており、ブレント原油は一日の取引で17％急落した後、米海軍がホルムズ海峡で護衛を行う可能性を示唆する投稿（その後削除された）をきっかけに急反発しました。
問題の核心は、ホルムズ海峡を通過する石油の自由な流れです。2025年には1日平均2,000万バレルがこの海峡を通過し、これは世界の海上石油取引の約25％を占めています。代替ルートは極めて限られています。イラン革命防衛隊は船舶の通航を禁止する警告を発し、その結果、輸送は事実上停止しました。タンカーの通航量はまず約70％減少し、150隻以上の船が海峡外で停泊した後、ほぼゼロにまで落ち込みました。
再生可能エネルギーやカーボンニュートラルの議論が広がる中でも、現実として世界経済は依然として石油に依存しています。IMF専務理事クリスタリナ・ゲオルギエワは次のように述べています。「世界経済は非常に高い回復力を示してきました。ショックが続いても、成長率は3.3％を維持しています。しかし、その回復力は再び試されています。」もしエネルギー価格が1年間で10％上昇した場合、インフレ率は0.4ポイント押し上げられ、経済成長率は0.1％から0.2％低下する可能性があります。
価格変動は極めて激しいものとなっています。ブレント原油は3月2日までに10〜13％上昇し、1バレル80〜82ドル程度となりました。その後3月9日には103.47ドルで取引され、同日には119.50ドルに達する場面もありました。その影響はエネルギー市場にとどまりません。S&P500は今月3％下落し、年初来でマイナス圏に入りました。米国債利回りも上昇し、10年債利回りは戦争開始前の3.97％から4.26％へ上昇しました。また、トレーダーはFRBによる利下げの予想時期を後ろ倒しにしています。
しかし歴史はある程度の安心材料を提供してくれます。カーソングループのストラテジストは、85年間にわたる40の主要な地政学的イベントを分析し、その後のS&P500のパフォーマンスを計算しました。平均すると最初の1か月は0.9％下落しましたが、その後6か月間では3.4％上昇しました。米国株式市場は、石油価格が長期間高止まりしない限り、軍事衝突の後でも比較的早く回復してきた歴史があります。最近の激しい変動にもかかわらず、S&P500は1月に記録した過去最高値からわずか4.4％下回る水準にとどまっています。
もちろん、テールリスクも無視できません。ウェルズ・ファーゴのモデルによると、原油価格が1バレル130ドルで持続した場合（紛争前の水準から100％の上昇）、個人消費は連続して縮小する可能性があります。同社のチーフエコノミストは、このような価格水準は「景気後退のリスクを大きく高める」と警告しています。さらに懸念されるのは、この価格上昇がすでに不確実性の高い時期に起きていることです。先月の米国の雇用統計は予想以上に弱く、経済成長が停滞する一方でインフレが高止まりする「スタグフレーション」への懸念が高まっています。この状況に対して、FRBには有効な政策手段がほとんどありません。
ここでキップリングの言葉がその価値を示します。「周囲の人々が取り乱しているときでも冷静でいられるなら。すべての人が疑っているときでも自分を信じることができるなら。待ち続けても疲れない忍耐を持てるなら。」
紛争は必ず終わります。すべての紛争がそうであるように、その先には新たな機会が生まれます。アリアンツ・リサーチによれば、米国とイランが4週間以内に合意に至るという基本シナリオでは、ブレント原油は2026年末に1バレル70ドル前後で推移する可能性があります。
忍耐強く、投資を続けること。そしてウィンブルドンのセンターコート入口に刻まれているキップリングの言葉を思い出してください。数多くのチャンピオンたちが、最も大きなプレッシャーの瞬間にこの言葉に支えられてきました。
もしも勝利と敗北に出会っても
その二つの偽りの王を同じように扱えるなら…
Disclaimer: The views expressed in this article are those of the author at the date of publication and not necessarily those of Dominion Capital Strategies Limited or its related companies. The content of this article is not intended as investment advice and will not be updated after publication. Images, video, quotations from literature and any such material which may be subject to copyright is reproduced in whole or in part in this article on the basis of Fair use as applied to news reporting and journalistic comment on events.
