市場と人工知能（AI）との関係は、熱狂的な受容から不安を伴う再調整へと急激に転換しました。ソフトウェア株は過去30年以上で最大の「非景気後退期」における12か月間の下落を記録し、セクター全体でピークから2兆ドルの時価総額が失われ、S&P500における構成比は12％から8.4％へと低下しました。LPLフィナンシャルは2月10日に8.31％下落し、日中取引では11％急落しました。チャールズ・シュワブは7.42％、レイモンド・ジェームズ・ファイナンシャルは8.75％下落しました。
ソフトウェア株は震源地となり、iSharesのETFで追跡される銘柄の価値は7日間で約1兆ドル減少しました。きっかけは、Altruist社がAIによる税務計画ツールを発表し、Anthropic社がプロフェッショナルサービス向けにClaudeアシスタントのプラグインを公開したことでした。これらの発表は、これまで理論的と見なされていたものを現実の脅威として可視化しました。すなわち、AIツールが高マージンで高額な手数料を生む専門サービスと直接競合する可能性です。
この混乱は他セクターにも波及しました。トムソン・ロイターは2月5日に第4四半期決算を発表し、2026年に約8％のオーガニック売上成長と100ベーシスポイントの営業利益率改善を見込んでいましたが、同社株は2月11日時点で年初来28％下落していました。木曜日には混乱の物語は物流分野にも広がり、AI貨物ツールの発表を受けてC.H.ロビンソンは20％、RXOは25％下落しました。
ソフトウェアセクターの予想PERは2025年後半の35倍から約20倍へ低下し、2014年以来の最低水準で、S&P500全体とほぼ同水準となっています。市場は競争優位性（モート）が浅くなり、企業がAIに置き換えられやすくなったのではないかと懸念しています。また、将来の結果の幅が広がり、公正な評価を行うことがより困難になっています。
しかし、このパニックには明らかな分析上の欠落もあります。金融アドバイザーは10年以上前から自動化サービスを提供してきましたが、ロボアドバイザーの普及率はわずか2～4％にとどまっています。これは、技術の利用可能性と実際の採用が必ずしも同じスピードで進まないことを示しています。NVIDIAのCEOジェンスン・フアン氏は、AIが企業向けソフトウェアを置き換えるという懸念を「世界で最も非論理的なこと」と表現し、AIは既存ツールを強化するものであり、再発明するものではないと主張しました。
重要なのは、ファンダメンタルズの悪化を示す証拠がほとんどないことです。2026年について、アナリストはS&P500の利益成長率を14.1％、売上成長率を7.3％と予測しています。将来利益予想が改善している企業が再評価されていることは、市場が分析よりも感情に支配されている可能性を示唆しています。JPモルガンのストラテジストは「AIによる破壊に対する過度に悲観的な見通しと堅調なファンダメンタルズ」を理由に反発の可能性を指摘し、ゴールドマン・サックスのCEOデービッド・ソロモン氏は今回の売りは「広範すぎる」と述べました。
ビジネスモデルへの影響には慎重な分析が必要です。AIエージェントが人員削減を可能にすることで、ユーザー単位の課金モデルは圧力を受けます。一方で、利用量ベースの価格設定、成果ベースモデル、プラットフォーム統合は価値創出の道を提供します。すべてのソフトウェア企業が同等のリスクに直面しているわけではありません。業務フローに深く組み込まれた企業や独自データを持つ企業、ミッションクリティカルなアプリケーションを提供する企業は、より強固な防御的立場を維持しています。
2025年には、ヘッジファンドのソフトウェアへの純エクスポージャーは過去5年で最低水準に低下しました。機関投資家資金は積極的に撤退し、他の投資家は急落の中でポジションを抱えたままとなりました。投資家は次に崩れるドミノを探し、脆弱な業界の特定がファンダメンタルズ分析よりも重要視される自己強化的なサイクルが生まれています。
適切な対応は、質の高い企業への確信と、タイミングおよび物語の力に対する謙虚さを組み合わせることです。真の競争優位性、強固なバランスシート、柔軟な経営陣を持つ企業は、ボラティリティの中で忍耐に値します。一方で、短期的な価格変動がファンダメンタルズから乖離し続ける可能性を認識し、強制売却を避けられるポジションサイズを維持することも重要です。
現在の局面は、投資家が本物の脅威と一時的なパニックを見分けられるかどうかを試しています。AIは間違いなくビジネスモデルを変革し、競争環境を再形成するでしょう。今週の下落がその始まりなのか、それとも機会を生む感情的な過剰反応なのかは、AIの能力よりも、各企業の競争優位性と適応力に依存しています。
この環境をうまく乗り切る投資家は両極端を避けます。AIの破壊を無視することも、すべてのソフトウェア企業が時代遅れになるという物語に屈することもありません。市場は差別化を評価しますが、それは無差別な売りが慎重な分析を圧倒する局面を耐え抜く忍耐と分散を持つ投資家にのみ報われます。
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