십일월이 끝나가고 포트폴리오 매니저들이 연말 포지션을 마무리하면서 시장의 관심은 이천이십육년으로 이동하고 있습니다. 다가오는 해의 투자 환경은 인공지능의 진전, 선진국의 어려운 재정 상황, 그리고 주식 시장이 지금의 강한 상승세를 유지할 수 있을지에 대한 의문 속에서 형성되고 있습니다.
인공지능은 산업 전반을 지속적으로 변화시키고 있으며, 미국의 주요 기술 기업들은 이천이십오년에 인공지능 인프라에 사천오십억 달러를 투자할 것으로 예상됩니다. 이는 최근 몇 년 사이 유례없는 속도로 증가한 것으로, 이 막대한 투자가 수익성과 경쟁 구도에 어떤 영향을 미칠지에 대한 질문이 제기되고 있습니다.
인공지능 분야의 리더십 구도는 점점 더 불확실해지고 있습니다. 엔비디아의 지배력은 하이퍼스케일 고객들이 칩 공급업체를 다변화하면서 도전을 받고 있습니다. 메타 플랫폼스는 구글의 AI 칩을 수십억 달러 규모로 도입하기 위한 협의 중이며, 앤트로픽은 구글 TPU 최대 백만 개를 사용할 수 있는 수십억 달러 규모의 계약을 체결했습니다. 이러한 움직임은 기존 강자들에게 도전적인 흐름을 보여줍니다. 고객들이 의존도를 낮추고 비용을 관리하기 위해 적극적으로 대안을 찾고 있기 때문입니다. 알파벳과 메타 플랫폼스와 같은 기업에 기회가 존재하더라도 막대한 자본 투입이 반드시 비례한 수익을 보장하는 것은 아닙니다. 가장 큰 위험은 인공지능에 대한 낮은 노출이 아니라 경쟁력이 예상보다 오래 지속되지 못할 기업에 과도한 비용을 지불하는 것일 수 있습니다.
선진국의 재정 상황은 매우 우려스러운 양상을 보이고 있습니다. 미국의 국가 부채는 이천이십오년 시월에 삼십팔조 달러를 넘어섰으며, 부채 대비 GDP 비율은 약 백이십삼%로, 제2차 세계대전 이후 최고치였던 백육%를 크게 상회합니다. 공공 부채는 올해 GDP 대비 백%에서 이천삼십오년에는 백십팔%로 증가할 것으로 예상되며, 재정 적자는 이천오백오십오년까지 평균 GDP 대비 육점삼%로, 지난 오십 년 평균의 1.5배가 넘을 것으로 보입니다.
단기적인 시장 영향은 제한적이지만 안일함은 금물입니다. 연구에 따르면 부채 대비 GDP 비율이 1%포인트 증가할 때마다 장기 금리는 3bp 상승하는 경향이 있어, 부채가 예상대로 증가할 경우 향후 삼십 년 동안 장기 금리가 1.5%포인트 이상 오를 가능성이 있습니다. 유럽 역시 비슷한 어려움에 직면해 있으며, 재정 여력이 더 좁은 상황입니다. 여기에 중국 제조업의 경쟁력이 성장 전망에 구조적인 부담을 주고 있습니다.
이러한 환경에서 포트폴리오 구성에는 신중함이 필수적입니다. 국채는 방어적 역할을 제공하지만 수익률은 지속적인 상승 압력을 받고 있습니다. 부채 증가 문제는 당장 위기를 일으키지는 않더라도 장기적으로 정책 대응의 유연성을 제한하는 중요한 위험 요소입니다.
월가의 이천이십육년 전망은 의견이 갈립니다. JP모건은 S&P500을 칠천오백포인트로 예상하며 최대 팔천포인트 가능성을 언급했고, 모건스탠리는 칠천팔백포인트를 전망하고 있습니다. 이는 대략 십일%에서 십팔%의 수익률을 의미하며, 현재의 불확실성을 고려하면 다소 공격적이라는 평가도 있습니다.
지정학적 위험은 경제적 위협의 최상위에 올랐으며, 설문 응답자의 칠십사%는 시장 조정을 예상합니다. 고급 투자자들은 십%에서 이십% 하락 가능성에 사십구%, 이십% 이상 하락 가능성에 이십%를 부여하고 있습니다. 세계 경제 성장률은 올해 삼점삼%에서 이천이십육년 삼점이%로 소폭 둔화될 것으로 보이며, 이는 공격적인 밸류에이션 확장에 유리한 배경이 아닙니다.
이천이십육년의 투자 논리는 일부 전문가들이 보기에 취약한 기둥 위에 서 있습니다. 인공지능이 생산성을 끌어올려 이익을 지탱할 수 있을까. 높은 주가 밸류에이션을 정당화할 만큼의 성장률이 있을까. 중앙은행들의 추가 금리 인하가 가능할 만큼 인플레이션이 충분히 낮아질까. 이러한 질문들은 투자 매니저들이 내년에 대비해 검토하고 있는 핵심 요소들입니다.
가장 유망한 기업들은 구조적 성장 분야에 대한 노출, 합리적인 밸류에이션, 검증된 비즈니스 모델을 모두 갖춘 곳입니다. 그러나 기술 기업들은 AI 수익화 기대를 이미 주가에 크게 반영하고 있어 합리적인 평가가 점점 어려워지고 있습니다. 낙관적 시나리오가 주가에 상당 부분 반영된 상황에서는 기업의 질이 무엇보다 중요해집니다.
앞으로의 길은 시장 가격이 시사하는 것보다 훨씬 더 도전적일 가능성이 큽니다. 두 자릿수 수익률을 달성하려면 이익 성장과 밸류에이션 확장이 동시에 이루어져야 하는데, 현재의 높은 주가 수준과 거시적 역풍을 고려하면 이는 매우 어려운 조합입니다. 이천이십육년에 성공하는 투자자들은 규율을 유지하고 과도한 모멘텀 추종을 피하며 포트폴리오를 분산시키고 때로는 기다리는 것이 가장 좋은 결정임을 이해하는 이들일 것입니다.
다가오는 해에는 최근의 성공을 단순히 연장하는 것이 아니라 현실적이고 명확한 평가가 필요합니다.
다음 주에 공개될 2부도 기대해 주십시오.
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