지난 2주 동안 투자자들은 학창 시절의 문학 노트를 다시 꺼내 노벨상 수상 작가 러디어드 키플링(Rudyard Kipling)의 시 *「If」*를 다시 읽어보는 것이 도움이 되었을지도 모릅니다. 이 시는 1910년에 쓰였으며, 제1차 세계대전이 발발하기 4년 전에 발표되었습니다. 시는 인내, 압박 속에서도 침착함을 유지하는 것, 그리고 상실 이후 다시 일어서는 것과 같은 주제를 다룹니다. 그 교훈은 놀라울 만큼, 그리고 어쩌면 불편할 정도로 지금의 상황과 맞닿아 있습니다.
미국과 이스라엘이 이란과 벌이고 있는 전쟁은 전 세계 소비자와 기업들이 수주 또는 수개월 동안 더 높은 연료 가격에 직면하게 만들었습니다. 공급업체들은 손상된 시설, 물류 차질, 그리고 해상 운송 위험 증가에 대응해야 하는 상황입니다. 시장은 트럼프 행정부의 발언 하나하나에 민감하게 반응하고 있습니다. 분쟁 해결의 가능성이 보이면 가격은 상승하고, 갈등이 장기화될 수 있다는 신호가 나오면 다시 하락합니다. 유가는 극심한 변동성을 보였으며, 브렌트유는 하루 만에 17% 급락했다가 미 해군이 호르무즈 해협을 호위할 수 있다는 내용의 SNS 게시물이 등장한 뒤(이후 삭제됨) 다시 급등했습니다.
핵심 문제는 호르무즈 해협을 통한 원유의 자유로운 이동입니다. 2025년에는 하루 평균 약 2천만 배럴의 원유가 이 해협을 통과했으며, 이는 전 세계 해상 원유 거래의 약 25%에 해당합니다. 우회 경로는 매우 제한적입니다. 이란 혁명수비대는 선박 통과를 금지한다는 경고를 발표했고, 그 결과 운송은 사실상 중단되었습니다. 유조선 통행량은 처음에는 약 70% 감소했고, 150척 이상의 선박이 해협 밖에서 정박한 뒤 거의 0에 가까운 수준까지 떨어졌습니다.
친환경 에너지와 탄소중립에 대한 논의가 활발하지만, 현실적으로 세계 경제는 여전히 석유에 의존하고 있습니다. 국제통화기금(IMF) 총재 크리스탈리나 게오르기에바는 다음과 같이 말했습니다.
“세계 경제는 놀라운 회복력을 보여 왔습니다. 충격이 계속 이어졌지만 성장률은 여전히 3.3%입니다. 그러나 이 회복력은 다시 한번 시험대에 오르고 있습니다.”
에너지 가격이 1년 동안 10% 상승할 경우, 인플레이션은 0.4%포인트 상승하고 경제 성장률은 0.1%에서 0.2% 낮아질 수 있습니다.
가격 변동은 매우 극적이었습니다. 브렌트유는 3월 2일 기준 배럴당 약 80~82달러 수준까지 10~13% 상승했고, 3월 9일에는 103.47달러에 거래되었습니다. 같은 날 한때 119.50달러까지 상승하기도 했습니다. 이러한 영향은 에너지 시장을 넘어 확산되었습니다. S&P500 지수는 이번 달 3% 하락하며 연초 대비 마이너스 구간에 들어섰습니다. 미 국채 수익률도 상승하여 10년물 금리는 전쟁 이전 3.97%에서 4.26%까지 올랐습니다. 또한 시장에서는 연준의 금리 인하 예상 시점이 뒤로 밀리고 있습니다.
그러나 역사적 사례는 어느 정도 안도감을 제공합니다. 카슨 그룹(Carson Group)의 전략가들은 지난 85년 동안의 주요 지정학적 사건 40건을 분석하고, 이후 S&P500의 수익률을 계산했습니다. 평균적으로 첫 한 달 동안은 0.9% 하락했지만, 이후 6개월 동안은 3.4% 상승했습니다. 미국 주식시장은 유가가 장기간 높은 수준을 유지하지 않는 한 군사적 충돌 이후 비교적 빠르게 회복해 왔습니다. 최근 몇 주간의 극심한 변동성에도 불구하고 S&P500은 1월에 기록한 사상 최고치보다 단지 4.4% 낮은 수준에 머물러 있습니다.
그렇다고 해서 극단적인 위험을 무시할 수는 없습니다. 웰스파고의 모델에 따르면 유가가 배럴당 130달러 수준에서 지속될 경우(분쟁 이전 대비 약 100% 상승), 개인 소비 지출은 연속적으로 감소할 수 있습니다. 해당 은행의 수석 경제학자는 이러한 가격 수준이 “경기 침체 위험을 크게 높일 것”이라고 경고했습니다. 특히 우려되는 점은 이러한 상승이 이미 불확실성이 높은 시기에 발생하고 있다는 것입니다. 지난달 미국 기업들의 고용 증가가 예상보다 약하게 나타나면서 경제 성장 둔화와 높은 인플레이션이 동시에 발생하는 스태그플레이션에 대한 우려가 커지고 있습니다. 이는 연방준비제도(Fed)가 대응하기 어려운 상황입니다.
이럴 때 키플링의 말이 그 가치를 다시 보여 줍니다.
“주변 사람들이 모두 혼란에 빠졌을 때에도 침착함을 유지할 수 있다면,
모든 사람이 당신을 의심할 때에도 스스로를 믿을 수 있다면,
기다림에 지치지 않고 기다릴 수 있다면.”
갈등은 결국 끝납니다. 모든 전쟁이 그렇듯이, 그 이후에는 새로운 기회가 나타납니다. 알리안츠 리서치(Allianz Research)에 따르면, 미국과 이란이 4주 내에 합의에 도달하는 기본 시나리오에서는 브렌트유가 2026년 말에 배럴당 약 70달러 수준에서 마감할 수 있습니다.
인내심을 가지고 투자 상태를 유지하십시오. 그리고 윔블던 센터 코트 입구에 새겨져 있는 키플링의 문장을 기억하십시오. 수많은 챔피언들이 가장 큰 압박의 순간에 이 문장에서 힘을 얻었습니다.
만약 승리와 패배를 마주했을 때
그 두 사기꾼을 똑같이 대할 수 있다면…
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