12월의 마지막 거래일이 다가오면 ‘산타 랠리’와 그 포트폴리오에 대한 영향에 대한 예측 가능한 해설이 반복된다. S&P 500 지수는 1950년 이후 산타 랠리 기간 동안 평균 1.3%의 상승률을 기록했으며, 약 79%의 경우에 수익을 냈다는 통계가 자주 언급된다. 그러나 이 수치는 연간 약 252일이 거래되는 시장에서 단 7일에 불과한 매우 짧은 기간을 설명할 뿐이다.
산타 랠리는 일반적으로 12월 마지막 5거래일과 1월 첫 2거래일에 발생한다. 그러나 중장기 투자자에게 연말 성과에 대한 이러한 집착은 중요한 본질을 놓치고 있다. 성공적인 투자는 달력에 기반한 투기보다는 인내와 규율을 보상한다는 점이다.
역사적으로 12월은 강한 달이었다. 지난 40년 동안 S&P 500은 약 74%의 확률로 상승했으며 평균 월간 수익률은 1.44%에 달했다. 그럼에도 불구하고 산타 랠리라는 7일간의 특정 구간은 포트폴리오 구성에 있어 제한적인 정보만을 제공한다. 지난 30년 동안 이 기간의 평균 상승폭은 약 0.64%에 불과했고, 1995년 이후 30년 중 20년만이 상승을 기록했다.
이 시기의 시장 환경은 상당한 도전을 수반한다. 크리스마스 이브와 박싱 데이는 연중 가장 거래량이 적은 날로, 거래량이 정상 수준의 약 20%에 불과하다. 또한 크리스마스와 새해 사이의 주간 거래량은 정상의 50~70% 수준에 그친다. 이러한 유동성 공백은 가격 움직임이 기업의 펀더멘털 가치와 괴리되게 만든다. 낮은 유동성은 일반적으로 스프레드 확대, 가격 변동성 증가, 급격한 가격 변동으로 이어지며, 이는 전문 트레이더들이 인식하고 관리하는 요소다. 반면 단기적인 7일 수익을 노리는 개인 투자자는 가장 비효율적인 가격 형성이 이루어지는 환경에서 거래를 실행할 위험에 노출된다.
전문 액티브 트레이더와 장기적인 자산 축적을 추구하는 개인 투자자 간의 차이는 매우 크다. 액티브 트레이더는 얇은 유동성 시장을 탐색할 수 있는 정교한 도구와 직접적인 시장 접근, 기관 인프라를 보유하고 있다. 이러한 환경에서 산타 랠리는 1980년 이후 73%의 확률로 긍정적인 결과를 보였으며, 이는 그들의 비즈니스 모델에 있어 연구할 만한 가치가 있다. 그러나 수년 또는 수십 년의 투자 기간을 가진 투자자에게 이 논리는 전혀 적용되지 않는다. 설령 30년 동안 매년 평균 1.1%의 추가 수익을 온전히 포착하더라도 연환산 수익률에 기여하는 효과는 약 30bp에 불과하며, 진입 및 청산 시점 오류, 거래 비용, 세금 발생, 그리고 펀더멘털 분석이 아닌 달력 패턴에 기반한 거래로 인한 심리적 부담이라는 위험을 동반한다.
산타 랠리 투기의 허점을 가장 잘 보여주는 사례는 2024년 12월이다. S&P 500이 연간 기준으로 23.3% 상승했음에도 불구하고 12월에는 2.4% 하락하며, 이는 해당 연도의 세 번째 월간 하락이자 2015년 이후 첫 실패한 산타 랠리였다. 산타 랠리를 노리고 포트폴리오를 조정한 투자자들은 기대했던 수익을 얻지 못했을 뿐만 아니라 손실을 입었고, 반대로 연간 전체 성과는 매우 견조했다. 이는 단기 시장 움직임이 역사적 경향과 무관하게 사실상 무작위적이라는 점과, 장기 수익은 기업의 펀더멘털과 가치 평가 규율에 강하게 연동된다는 점을 다시 한번 보여준다.
12월의 마지막 몇 주는 실제로 가치를 더할 수 있는 활동에 집중할 수 있는 기회를 제공한다. 강한 주식 시장 성과로 인해 목표 비중에서 벗어났을 가능성이 있는 포트폴리오 리밸런싱, 많은 관할 지역에서 연말 전에 완료해야 하는 세금 손실 실현 전략, 수익자 지정 검토, 재무 계획 업데이트 및 투자 정책이 개인의 삶의 변화와 여전히 일치하는지 확인하는 작업 등이 이에 해당한다. 무엇보다도 연말 연휴는 일일 시장 모니터링에서 자연스럽게 벗어날 수 있는 시기다. 시장에서 완전히 한 발 물러나 가족과 친구들과 시간을 보내고, 1월에 새로운 시각으로 시장에 복귀하는 것이 7일짜리 패턴을 거래하려는 어떤 시도보다 더 큰 가치를 제공한다.
산타 랠리는 매우 짧고 실질적으로 중요하지 않은 기간에 대해 제한적인 예측력을 가진 통계적 호기심에 불과하다. 이러한 패턴을 연구하는 것이 특정 환경에서 활동하는 전문 트레이더에게는 의미가 있을 수 있지만, 그 외의 투자자에게 가장 바람직한 대응은 연중 내내 유효한 동일한 원칙이다. 즉, 시장에 계속 투자하고, 단기적인 소음을 무시하며, 분산 투자를 유지하고, 시장을 타이밍하려는 시도보다 시장에 머무는 시간이 훨씬 중요하다는 점을 인식하는 것이다. 12월이 다가오며 연말 랠리에 대한 논의가 다시금 고조될 때, 성공적인 투자는 활동보다 인내를 보상한다는 사실과, 가장 수익성 있는 선택이 포트폴리오 앱을 닫고 연말을 즐기는 것일 수 있음을 기억할 필요가 있다.
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