축구, 연준 의장들, 그리고 경험의 가치

이번 달에는 세계적인 두 개의 대형 이벤트가 동시에 진행되고 있으며, 이 둘 사이에는 생각보다 더 많은 공통점이 존재한다. 2026 FIFA 월드컵은 사상 최대인 48개국이 참가하는 대회로, 미국, 캐나다, 멕시코가 공동 개최하고 있다. 대회는 6월 11일 멕시코시티의 에스타디오 아스테카에서 개막했다. 그리고 바로 다음 날, SpaceX의 기업공개(IPO)가 나스닥에 상장됐다. 두 사건 모두 엄청난 언론의 관심을 받았고 기대를 뛰어넘는 결과를 보여주었다. 동시에 투자자들에게 중요한 교훈을 상기시켜 주었다. 바로 ‘노이즈’와 ‘시그널’은 전혀 다른 것이라는 점이다.

이번 월드컵은 전반적으로 예상된 흐름대로 진행되고 있지만, 몇몇 예외적인 결과는 그 자체로 중요한 교훈을 제공하고 있다. 카보베르데는 조별리그 H조 첫 경기에서 유럽 챔피언 스페인과 0대0 무승부를 기록하며 이번 대회 최대 이변 중 하나를 만들어냈다. 이어서 우루과이와도 2대2로 비기며 놀라운 행보를 이어갔다. ‘블루 샤크스’는 단 두 경기 만에 팀이든 시장이든 컨센서스를 뒤엎을 때 어떤 일이 벌어질 수 있는지를 보여주는 훌륭한 사례가 되었다.

시장과 마찬가지로 축구에서도 근거 있는 예측은 가능하지만 결코 확실하지는 않다. 스페인이 첫 경기에서 무승부를 기록한 뒤 곧바로 “세계 챔피언의 시대는 끝났다”고 선언했던 해설자들은 S&P 500이 새로운 사상 최고치를 기록할 때마다 시장의 정점을 주장하는 사람들과 똑같은 행동을 한 셈이다. 비관론자들은 반복적으로 틀렸지만, 그렇다고 해서 안일함이 정당화되는 것은 아니다.

거시경제 환경 역시 시장이 어려운 뉴스를 반드시 붕괴 없이 소화할 수 있다는 점을 다시 한번 보여주었다. 케빈 워시(Kevin Warsh)가 연방준비제도(Fed) 의장으로 취임한 후 처음 열린 연방공개시장위원회(FOMC)는 기준금리를 3.50%~3.75% 범위로 유지하기로 만장일치 결정하며 마무리됐다. 이례적으로 짧은 성명에서 위원들은 다음 조치가 금리 인하가 될 것임을 시사했던 문구를 삭제했다. 이는 경제 전반에 대해 지나치게 폭넓은 발언을 해온 연준의 관행을 비판해 왔던 신임 의장의 영향력을 반영한 것으로 보인다. 5월 소비자물가지수(CPI)는 전년 대비 4.2% 상승하며 2023년 4월 이후 가장 높은 수준을 기록했다. 그럼에도 불구하고 S&P 500은 한 주 동안 0.9% 상승하며 최근 12주 중 11번째 상승 주간을 기록했고, 다우지수는 0.7%, 나스닥은 2.4% 상승했다. 이는 시장이 무너지는 대신 ‘걱정의 벽’을 타고 오르고 있음을 보여준다.

이러한 배경 속에서 SpaceX의 IPO는 시장에 새로운 기대감과 새로운 불안감을 동시에 불어넣었다. SpaceX는 역사상 최대 규모의 IPO를 통해 주관사들의 초과배정 옵션 행사 이전 기준으로 750억 달러를 조달했다. 주가는 150달러에 거래를 시작해 장중 최고 176.52달러까지 상승한 뒤 160.95달러에 마감하며 첫 거래일에 19%의 상승률을 기록했다. 그러나 애널리스트들의 의견은 크게 엇갈리고 있다. CFRA는 ‘매도’ 의견과 함께 12개월 목표주가를 115달러로 제시했는데, 이는 상장 첫날 종가 대비 약 29% 하락 가능성을 의미한다. CFRA는 그 근거로 지나치게 공격적인 성장 전략, 높은 밸류에이션 기대치, 그리고 막대한 자본 집약도를 제시했다. 이러한 논쟁은 기술 업계 전반에서 투자자들이 고민하고 있는 더 큰 질문을 반영한다. 우리는 실제로 실현될 미래에 투자하고 있는 것인가, 그리고 그 미래는 언제 도래할 것인가?

1999년과의 비교는 특정 투자 테마에 대한 열기가 과열될 때마다 어김없이 등장한다. 그러나 이는 단순히 무시할 문제가 아니라 냉정하게 검토해야 할 사안이다. 현재 인공지능(AI) 투자 사이클을 주도하는 기술 기업들은 매출조차 없는 벤처 투자 기반 스타트업이 아니다. 이들은 역사상 가장 수익성이 높은 기업들 가운데 일부로, 막대한 현금흐름을 창출하며 강력한 재무 기반 위에서 투자하고 있다. 이것은 닷컴 버블 시기와의 중요한 차이점이다. 하지만 집중 위험은 여전히 현실이다. S&P 500의 실러 PER은 약 41.6배 수준으로 장기 평균의 두 배를 넘어선다. 이는 140년이 넘는 미국 증시 역사상 두 번째로 높은 수준이며, 이를 웃도는 사례는 1999년 12월의 44.19배뿐이다. 이러한 상황은 근거 없는 낙관론이 아니라 냉철하고 객관적인 평가를 요구한다.

바로 이 지점에서 액티브 운용의 가치가 드러난다. 장기 투자자는 아무것도 하지 않는 편이 끊임없이 매매하는 투자자보다 더 나은 성과를 거두는 경우가 많다는 연구 결과들이 있다. 이 관찰에는 분명 일리가 있다. 그러나 그것은 인내와 규율의 중요성을 강조하는 것이지, 어떤 시장 환경에서도 지수를 맹목적으로 추종하라는 의미는 아니다. 2009년 허드슨강에 US 에어웨이스 1549편을 성공적으로 비상 착수시켜 탑승객 155명 전원의 생명을 구한 체슬리 설렌버거 기장은 40년이 넘는 비행 경험을 보유하고 있었다. 어떤 알고리즘도 그 착륙을 대신할 수는 없었을 것이다. 여러 시장 사이클을 경험했고, 투자 심리가 변화할 때 시장이 어떻게 움직이는지 이해하며, 실제 위험과 언론이 만들어낸 공포를 구분할 수 있는 경험 많은 포트폴리오 매니저는 사치가 아니다. 다음 진정한 시험이 찾아올 때, 그들은 필수적인 존재가 될 것이다.