La semana pasada, en la Parte Uno, exploramos las fuerzas macroeconómicas que están moldeando el panorama de 2026: la escala e incertidumbre que rodean la inversión en inteligencia artificial, el deterioro de la posición fiscal de las economías desarrolladas y la tensión entre valoraciones elevadas y un sentimiento de mercado cauteloso. Si bien estos temas continúan influyendo en el comportamiento de los inversores, la Parte Dos se centra en las clases de activos y dinámicas de mercado que podrían ofrecer diversificación, resiliencia y oportunidad en los próximos meses.
A medida que 2025 llega a su fin, los inversores enfrentan un entorno definido por una inflación persistente, una política monetaria restringida y oportunidades en distintas clases de activos que requieren evaluación cuidadosa en lugar de suposiciones. Comprender dónde reside el valor genuino será lo que diferencie a los portafolios exitosos de aquellos que simplemente siguen el impulso del mercado hasta que este se revierta.
La narrativa de un rápido retorno de la inflación al objetivo se ha enfrentado a una realidad incómoda. La inflación subyacente del índice de gasto en consumo personal se ha mantenido elevada, y la naturaleza persistente de la inflación en servicios, particularmente en salud y seguros, crea un piso para las presiones de precios que una política acomodaticia por sí sola no puede superar.
Las implicaciones para la política de tasas de interés resultan más significativas de lo que sugiere la valuación actual del mercado. La Reserva Federal proyecta solo un recorte de tasas en 2026, con el dot plot indicando una estimación mediana de 3,4% para la tasa de fondos federales a fin de año. Esto es considerablemente más conservador que el precio implícito por el mercado, donde los operadores esperan entre dos y tres recortes adicionales según la herramienta FedWatch del CME Group. La era de los recortes agresivos terminó antes de haber comenzado realmente, dejando a los inversores que apostaron por un ciclo prolongado de flexibilización frente a la necesidad de recalibrar. Para la construcción de portafolios, este entorno exige reconocer que las tasas permanecerán restrictivas por más tiempo del esperado, favoreciendo vencimientos más cortos y crédito de mayor calidad por encima de estrategias que buscan rendimiento a cualquier costo.
La divergencia de crecimiento entre mercados emergentes y desarrollados se ha vuelto demasiado pronunciada como para ignorarla. El Fondo Monetario Internacional proyecta que los mercados emergentes crecerán 3,9% en 2026, superando ampliamente a las economías avanzadas, que se espera crezcan apenas 1,4%. A pesar de las tensiones comerciales y los riesgos de recesión, los mercados emergentes continúan mostrando resiliencia gracias a una fuerte demanda interna, una mayor adopción digital y la reconfiguración de las cadenas de suministro. La clase de activo permanece poco representada en las carteras, con valoraciones atractivas y el apoyo adicional de un dólar más débil. Esta combinación de fortaleza fundamental y soporte técnico crea condiciones que históricamente han precedido períodos de desempeño superior sostenido. Se espera que las empresas de mercados emergentes registren crecimiento de ganancias de dos dígitos hasta 2026, superando tanto a Estados Unidos como a otros mercados desarrollados, aunque las asignaciones siguen siendo bajas en comparación con estándares históricos, lo que genera una marcada asimetría entre mérito fundamental y asignación real de capital.
La trayectoria del precio del oro ha pasado de ser notable a potencialmente histórica. Múltiples instituciones financieras importantes han convergido en proyecciones que se acercan a los 5.000 dólares para 2026. El oro superó los 4.000 dólares por onza por primera vez el 8 de octubre, y los pronósticos sugieren que podría desafiar los 5.000 dólares en 2026. Los factores que impulsan este movimiento merecen atención seria: déficits fiscales, aumento de la deuda y una presión por recortar tasas con una inflación alrededor del 3% siguen siendo elementos favorables. Las compras de bancos centrales desde 2022 han sido más del doble de su promedio entre 2015 y 2019, con aproximadamente 220 toneladas adquiridas solo en el tercer trimestre de 2025. Esta demanda institucional representa una diversificación deliberada lejos de las reservas en dólares, una tendencia que no muestra señales de desaceleración. Sin embargo, el camino no será lineal, con riesgos que incluyen menos flexibilización monetaria de la esperada y un posible fortalecimiento del dólar. En un entorno de elevada deuda soberana e inflación persistente, el oro brinda una diversificación que los activos financieros tradicionales no pueden replicar.
El mercado de bonos corporativos enfrenta una paradoja: rendimientos atractivos acompañados de diferenciales que reflejan una extraordinaria confianza en la estabilidad de la calidad crediticia. Los bonos corporativos de alta calidad ofrecen un equilibrio entre riesgo crediticio moderado y capacidad de resistir eventuales desaceleraciones económicas. A pesar de las proyecciones de crecimiento positivo, se favorecen estrategias activas de crédito, donde los ingresos —más que la apreciación del precio— probablemente impulsen los retornos, dado el estrechamiento histórico de los diferenciales. El énfasis en la gestión activa refleja el reconocimiento de que la exposición pasiva a índices no proporciona suficiente discriminación cuando la calidad crediticia varía enormemente bajo calificaciones superficiales. Las estrategias de duración corta que se enfocan en corporativos de alta calidad y activos titularizados ofrecen un equilibrio atractivo entre rendimiento y resiliencia.
La evolución del Bitcoin desde curiosidad especulativa hasta convertirse en una clase de activo institucional continúa a pesar de su volatilidad. Múltiples proyecciones coinciden en que 200.000 dólares es un objetivo creíble para 2026, impulsado por flujos institucionales provenientes de gestores patrimoniales, fondos universitarios, fondos de pensión y empresas, lo que crea desequilibrios sistémicos en la demanda. Los fondos cotizados de Bitcoin han acumulado más de 46.000 millones de dólares de forma combinada, con más de 150.000 millones en activos totales dentro de ETFs. Esta infraestructura institucional transforma a Bitcoin de una mera especulación minorista a un componente profesional de asignación de activos. Sin embargo, el relato alcista viene acompañado de riesgos sustanciales, incluyendo compras volátiles por parte de tesorerías corporativas y una elevada volatilidad de corto plazo.
El camino por delante exige navegar la incertidumbre más que predecir resultados. Estos temas requieren posicionamientos que contemplen escenarios donde el consenso resulte incompleto. Los inversores que tengan éxito en 2026 reconocerán que oportunidad y riesgo a menudo se presentan con el mismo rostro, diferenciándolos a través de un análisis cuidadoso más que siguiendo impulsos de mercado.
Si bien el año entrante pondrá a prueba la convicción, también ofrecerá la oportunidad de construir portafolios alineados con tendencias de largo plazo en lugar de sentimientos de corto plazo. Con paciencia, diversificación y posicionamiento reflexivo, 2026 puede recompensar a los inversores que estén preparados no solo para resistir la incertidumbre, sino para beneficiarse de ella.
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