¿Cuáles son los principales factores que determinan el rendimiento a largo plazo de cualquier decisión de inversión? Ya se trate de comprar una propiedad, bonos, acciones de una empresa o de invertir en un fondo de capital privado, en todos los casos se trata de decisiones de inversión, y es importante comprender los factores subyacentes que determinan la rentabilidad futura.
La calidad de los activos es un factor importante, sin duda. En la mayoría de los casos, conviene evitar los activos de muy baja calidad, a menos que se sea un experto en ese campo, e incluso así, aconsejaríamos evitar los activos de menor calidad. Es preferible la calidad superior; pero este, sorprendentemente, no es el factor más importante para determinar la rentabilidad de la inversión.
¿Y la región o el país en el que se invierte? Una inversión en la que los activos estén predominantemente en Francia, o Estados Unidos, puede tener características y perfiles de riesgo muy diferentes a una inversión en Egipto o Tailandia. De nuevo, se trata de un factor importante a tener en cuenta, pero no es el principal determinante del perfil de rentabilidad de cualquier inversión.
Y podríamos seguir en esta línea con otros factores importantes. ¿La inversión en renta variable se realiza en una empresa con altos o bajos niveles de endeudamiento? ¿La inversión en bonos es en bonos corporativos o gubernamentales? ¿Qué grado de diversificación tiene el fondo en el que se invierte? Todos son relevantes, todos son importantes, pero ninguno tan importante como el factor que nos ocupa.
Con diferencia, el factor más importante a la hora de determinar los rendimientos que un inversor puede esperar obtener es el precio. Cuál fue el precio inicial pagado por la inversión. Puede sonar demasiado simplista, pero los inversores profesionales y los particulares lo pasan por alto con facilidad y demasiada frecuencia.
Todo lo demás, la calidad, la ubicación, el apalancamiento, etc. son lejanamente relevantes cuando se comparan con la enormidad de la importancia en el precio que se paga por una inversión. Imaginemos, por ejemplo, una inversión inmobiliaria de alta calidad y bien situada en Nueva York o París. Usted puede tener expectativas alcistas sobre el futuro de estos rendimientos basadas en la ubicación, la creciente demanda, el aumento de la población y la escasez de suministros. Parece que los rendimientos de su inversión deberían ser saludables, ¿verdad?
Pensemos en otro ejemplo. Un líder tecnológico en computación en nube lanza otra ronda de aplicaciones de inteligencia artificial que dominan el mercado. A medida que el mundo avanza hacia una mayor computación en nube y funciones de IA, esta empresa seguirá aumentando sus ingresos y beneficios a un ritmo elevado durante la próxima década. De nuevo, esto suena a que los rendimientos de la inversión deberían ser fuertes…
En ambos casos, y en varios más que podríamos ilustrar, en muchos de los aspectos importantes de una inversión estos ejemplos encajan a la perfección. Son de muy alta calidad, están situados en jurisdicciones atractivas, expuestos a vientos de cola estructurales a largo plazo que deberían apoyar el crecimiento de los ingresos, etc.
Pero en todos los casos, si el precio que se paga por la inversión al principio del período de inversión es alto, los rendimientos de la inversión serán bajos durante el horizonte temporal en cuestión. Un inversor podría obtener rendimientos mucho mayores invirtiendo en activos de mucha menor calidad si esos activos se están comprando a un precio más atractivo. Cuanto más bajo sea el precio en relación con la calidad de lo que se compra, ese es el secreto para obtener grandes rendimientos.
Elegir la mejor tecnología, los productos de mejor calidad, las mejores ubicaciones, sea cual sea el caso, está muy bien; pero, ¿qué precio está pagando? ¿Y cómo se compara ese precio con el valor subyacente y la calidad de los activos que se compran?
Por eso seguimos creyendo que una estrategia orientada a la calidad, a precios bajos es el enfoque óptimo a largo plazo para los inversores que buscan una rentabilidad sólida a lo largo del ciclo de inversión. Un enfoque paciente centrado en la compra de alta calidad, que solo compra cuando los precios son atractivos, inclina la cartera hacia rentabilidades más fuertes.
Comprender la importancia del precio frente a todos los demás factores es fundamental para los inversores que buscan el éxito a largo plazo de sus inversiones.
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