Los últimos días de negociación de diciembre llegan acompañados de comentarios predecibles sobre el denominado “Santa Rally” y sus implicancias para las carteras, junto con la estadística de que el S&P 500 ha registrado una ganancia promedio del 1,3% desde 1950 durante los períodos del Santa Rally, con retornos positivos aproximadamente el 79% de las veces. Sin embargo, esta cifra llamativa describe apenas una ventana de siete días dentro de un mercado que opera alrededor de 252 días al año.
El fenómeno del Santa Rally suele producirse durante los últimos cinco días hábiles de diciembre y los dos primeros días hábiles de enero. No obstante, para los inversores de mediano y largo plazo, este enfoque en el desempeño de fin de año pierde de vista el punto fundamental: la inversión exitosa recompensa la paciencia y la disciplina, no la especulación basada en el calendario.
Históricamente, diciembre ha sido un mes sólido, con el S&P 500 registrando subas en aproximadamente el 74% de las ocasiones durante las últimas cuatro décadas y un retorno mensual promedio del 1,44%. Aun así, la ventana específica de siete días del Santa Rally aporta escasa información relevante para la construcción de carteras, considerando que en los últimos 30 años el incremento promedio durante este período ha sido de alrededor del 0,64%, con subas en 20 de los últimos 30 años desde 1995.
Las condiciones de mercado durante este período presentan desafíos significativos. La víspera de Navidad y el Boxing Day son los días de menor actividad del año, con volúmenes cercanos al 20% de los niveles normales, mientras que la semana entre Navidad y Año Nuevo registra entre un 50% y un 70% del volumen habitual. Esto genera un vacío de liquidez en el que los movimientos de precios se desconectan del valor fundamental. Una menor liquidez suele derivar en spreads más amplios, mayores oscilaciones de precios y una volatilidad más elevada, dinámicas que los traders profesionales reconocen y gestionan, mientras que los inversores minoristas que intentan capturar ganancias en un período de siete días corren el riesgo de operar precisamente en el entorno menos favorable para una correcta formación de precios.
La diferencia entre los traders activos profesionales y los inversores minoristas enfocados en la acumulación de patrimonio a largo plazo no puede subestimarse. Los traders activos cuentan con herramientas sofisticadas, acceso directo al mercado e infraestructura institucional para desenvolverse en mercados con baja liquidez, donde el Santa Rally ha sido positivo el 73% del tiempo desde 1980, lo que hace que el estudio de estos patrones tenga sentido económico para su modelo de negocio. Sin embargo, este razonamiento no resulta válido para los inversores con horizontes de varios años o décadas, ya que incluso capturar exitosamente una ganancia promedio del 1,1% anual durante treinta años apenas sumaría unos 30 puntos básicos al rendimiento anualizado, introduciendo además riesgos como errores de timing, costos de transacción, eventos impositivos y el desgaste psicológico de operar en función de patrones de calendario en lugar de análisis fundamentales.
Pocos ejemplos ilustran mejor la falacia de especular con el Santa Rally que diciembre de 2024. A pesar de que el S&P 500 cerró el año con una ganancia del 23,3%, diciembre registró una caída del 2,4%, siendo solo el tercer mes negativo del año y el primer Santa Rally fallido desde 2015. Esto implicó que los inversores que posicionaron sus carteras específicamente para capturar el Santa Rally no solo no obtuvieron las ganancias esperadas, sino que sufrieron pérdidas, mientras que el año en su conjunto ofreció retornos sustanciales. El patrón se repite con frecuencia: los movimientos de corto plazo resultan esencialmente aleatorios, mientras que los retornos de largo plazo se correlacionan de manera sólida con los fundamentos empresariales y la disciplina en valuaciones.
Las últimas semanas de diciembre ofrecen oportunidades para actividades que sí generan valor real, como el rebalanceo de carteras —dado que un fuerte desempeño de la renta variable puede haber desviado las asignaciones de los objetivos definidos—, estrategias de cosecha de pérdidas fiscales que deben implementarse antes del cierre del año en muchas jurisdicciones, y la revisión de beneficiarios, planes financieros y políticas de inversión para asegurar que continúen alineadas con las circunstancias personales. Más importante aún, el período festivo brinda una separación natural del monitoreo diario del mercado, y desconectarse por completo, compartir tiempo con familiares y amigos y regresar a los mercados en enero con una perspectiva renovada aporta más valor que cualquier intento de operar patrones de siete días.
El Santa Rally existe como una curiosidad estadística con un poder predictivo modesto sobre un horizonte temporal irrelevante. Si bien analizar estos patrones puede resultar razonable para traders profesionales que operan en ese entorno específico, la mejor respuesta para el resto de los inversores sigue siendo la misma disciplina que resulta efectiva durante todo el año: mantenerse invertido, ignorar el ruido de corto plazo, preservar la diversificación y reconocer que el tiempo en el mercado supera ampliamente al intento de anticipar sus movimientos. A medida que diciembre avanza y se intensifican los comentarios sobre los rallies de fin de año, conviene recordar que la inversión exitosa premia la paciencia por sobre la actividad, y que la operación más rentable podría ser simplemente cerrar la aplicación de la cartera y disfrutar de las fiestas.
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