La temporada de resultados se ha puesto en marcha con la publicación de los resultados del tercer trimestre de 2023 por parte de empresas de todo el mundo, y disponemos de información nueva e importante que puede orientar nuestra toma de decisiones como inversores. Aunque todavía es pronto, ya que la mayoría de las empresas aún no han presentado sus resultados, disponemos de datos suficientes para extraer algunas conclusiones preliminares que respaldan la visión que hemos adoptado a lo largo del año.
En algunos sectores seguimos observando fortaleza en los niveles de demanda y en los resultados empresariales de las empresas expuestas a esas tendencias. Mientras tanto, otros sectores siguen experimentando debilidad por diversas razones y las empresas relacionadas con ellos siguen presentando resultados más débiles.
Esta ha sido, de hecho, la historia de la economía y la bolsa desde el año pasado.
Por ejemplo, en 2022 vimos una importante ralentización de la demanda de productos electrónicos y de los semiconductores que los componen, lo que provocó una reducción significativa de las expectativas de crecimiento de las empresas relacionadas en 2023. Si nos fijamos en los datos más recientes de este sector, no ha cambiado mucho. La demanda sigue siendo débil en este sector, ya que el interés por smartphones, PC y servidores tradicionales sigue siendo mediocre tras los niveles récord que se alcanzaron durante la pandemia. Esta situación se invertirá lentamente y se habla de una inflexión significativa el año que viene, lo que hace que las inversiones en el sector resulten atractivas hoy en día, pero aun así la debilidad persiste.
Además, la demanda de servicios de computación en nube, especialmente en inteligencia artificial, ha experimentado un incremento muy sólido este año, continuando la tendencia de fuerte crecimiento en los servicios de TI en nube más amplios a pesar de las preocupaciones en torno a la macroeconomía. Este espacio, especialmente los líderes en él, sigue experimentando una fuerte demanda.
Incluso dentro de los productos de consumo hay una gran divergencia. En el lujo de gama alta, hemos seguido observando un crecimiento muy fuerte de la demanda entre los consumidores de rentas altas en prácticamente todas las zonas geográficas. No hay “desaceleración en China” ni “debilidad del consumidor estadounidense” cuando se trata de comprar carteras Birkin o Ferraris. Esos consumidores siguen gastando y a las empresas que les venden a esos consumidores les va muy bien. Más abajo en la cadena de valor, las tasas de crecimiento se han ralentizado, pero para los líderes, ya sea en cosmética o en moda, las tasas de crecimiento en la mayoría de las regiones se han mantenido sólidas. Son las empresas peor gestionadas de estos sectores las que más han sufrido en términos de resultados empresariales y, por tanto, de evolución de las cotizaciones bursátiles. Contar con las empresas de mayor calidad y mejores resultados de este sector ha funcionado bien.
Dadas las considerables divergencias entre las empresas dentro de los sectores, así como entre los propios sectores, y la continua incertidumbre en la macroeconomía, los inversores tienen razón al considerar que la situación actual es difícil. ¿Cómo se posicionan teniendo en cuenta los altos niveles de incertidumbre y las grandes divergencias entre las empresas y los resultados sectoriales?
Nuestra opinión es que la combinación de una profunda atención en la valuación con un enfoque activo de la inversión para centrarse en aquellos sectores en los que es probable que el crecimiento siga resistiendo ofrece un considerable margen de seguridad para los inversores a largo plazo. Las oscilaciones a corto plazo de los mercados, las incertidumbres sobre la macroeconomía e incluso los nuevos riesgos geopolíticos que surgen en Medio Oriente pueden ir en contra del inversor paciente y nublar su juicio y desencadenar ventas innecesarias o acciones del mercado. Mantenernos centrados en el valor fundamental de las acciones que poseemos y tener la disciplina de comprar cuando otros venden es el camino hacia el éxito en los períodos de turbulencias del mercado.
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