年末に向けた株式市場の見通し

2026年第4四半期に入り、グローバル株式市場に対して楽観的な見方を維持する十分な理由が存在する。地政学的な不確実性、バリュエーションへの懸念、人工知能ブームの持続可能性に関する疑問があるにもかかわらず、上場企業のファンダメンタルズは引き続き堅調である。

企業業績は力強く拡大し、金融環境は支援的であり、重要なことに、市場パフォーマンスの多くは単に投資家が株式に高い価格を付けているからではなく、収益性の真の改善によって牽引されている。

株式市場に対する最も説得力のある論拠は、業績の成長である。グローバル市場全体で企業利益は2026年も拡大を続けており、2027年に向けてもさらなる力強い成長が見込まれている。米国では業績モメンタムが特に好調で、2024年から2025年にかけての成長率を上回るペースで加速している。これは、長期的に見て企業業績が株式市場リターンの主要な牽引力であるため、重要な意味を持つ。

さらに重要なのは、市場の一部において業績の伸びが株価上昇を上回っている点だ。利益が株価よりも速いペースで上昇する場合、バリュエーションはより魅力的になる。言い換えれば、市場がプラスのパフォーマンスを示した期間を経た後でも、投資家は企業の1ドルの利益に対して以前よりも少ない対価を支払っている可能性がある。力強い市場は、必ずしも割高な市場を意味しない。

成長はテクノロジー以外にも広がりを見せている。米国株式市場に対する最も根強い懸念の一つは、一握りの大手テクノロジー企業への依存度の高さであった。これらの企業が業績と市場リターンの重要な牽引役であったことは疑いないが、全体像はよりバランスの取れたものになりつつある。テクノロジーセクター以外での業績成長が強まっており、企業収益性の拡大がより広範な経済全体に波及していることを示唆している。これは重要な進展である。なぜなら、産業・金融・消費関連・その他のセクター全体にわたる業績改善によって支えられる市場は、特定の少数企業に依存する市場よりも底堅いと言えるからだ。

また、人工知能への投資が具体的な経済的恩恵に転換し始めているとの見方も、支持が高まっている。AIインフラに投じられた巨額の資金が、生産性や収益性の改善として測定可能な形で現れるのはいつかという点は、投資家が数年にわたって疑問視してきた課題である。2026年における企業業績の加速は、こうした恩恵の一部が顕在化し始めている可能性と整合的だが、改善を直接AIに帰因させるには時期尚早である。

もう一つの見逃されがちな強みは、米国企業の財務状況だ。企業の支払利息は、収益対比で見ると、近年の高金利環境にもかかわらず、歴史的に見て依然として極めて低い水準にある。これは、多くの企業が歴史的に魅力的な借入コストで資金を固定化できた能力、力強い収益成長、そして概して規律あるバランスシート管理を反映している。利息負担が相対的に小さいことで、投資・配当・株主還元に充当できる所得が増え、経済的不確実性に対するバッファーにもなる。

エネルギーコストも別の視点を与えてくれる。イランをめぐる地政学的緊張が原油価格と供給不足への懸念を高めているものの、米国経済は数十年前と比べてエネルギー集約度が大幅に低下している。GDP対比でのエネルギー支出は構造的に低い水準にあり、原油価格の上昇が1970年代のオイルショックと同様の経済的影響をもたらすとは限らない。

市場のボラティリティも引き続き比較的落ち着いており、年末に向けた株式市場の良好な見通しをさらに支えている。米国株式市場の予想ボラティリティを示す広く注目される指標であるVIXは低水準にとどまっており、投資家は現時点で深刻な市場混乱を想定していないことを示している。

われわれの中心的なメッセージは明快だ。株式市場は好調なパフォーマンスを示しているが、その多くは企業業績が担っている。この状況が続けば、グローバル株式が2026年を力強く締めくくり、2027年にかけてさらなる機会が広がるという信頼性のある見立てが成り立つ。