지난주는 시장의 큰 변동성으로 인해 수많은 헤드라인을 만들어낸 한 주였습니다. 그러나 이런 시기일수록 단순한 뉴스에 흔들리기보다 그 이면을 바라보는 투자자들이 결국 보상을 받게 됩니다. S&P500은 2.0%, 나스닥은 4.6% 하락했으며, 기술주 중심의 급격한 매도세가 이른바 ’매그니피센트 세븐(Magnificent Seven)’을 끌어내렸습니다. NVIDIA는 9%, Alphabet은 8% 하락했고, Apple, Amazon, Meta 역시 각각 4% 이상 하락했습니다. 이들 7개 기업은 단 5거래일 만에 약 6%의 시가총액 감소를 기록했습니다.
액티브 운용을 지지하는 투자자들에게 이번 주는 패시브 투자에 내재된 위험을 다시 한번 상기시켜 주는 계기가 되었습니다. 매그니피센트 세븐이 S&P500의 3분의 1 이상, 나스닥의 40% 이상을 차지하는 상황에서 특정 종목에 대한 집중 위험은 더 이상 간과할 수 없는 수준입니다.
한편 SpaceX 역시 하락세를 이어가며 IPO 이후 최고가인 225.64달러 대비 32% 이상 하락했습니다. 지정학적 긴장도 여전히 높은 수준을 유지했습니다. 휴전이 잇따라 무너지고 이란과 미국 간의 군사적 충돌이 이어지면서 호르무즈 해협의 불안정성도 계속되었습니다. 또한 영국에서는 또다시 총리가 교체되었습니다. 세계적으로 큰 영향을 미칠 사건은 아닐 수 있지만, 영국 국채 투자자들에게는 주목할 만한 변화였습니다.
이처럼 다양한 뉴스가 이어지는 가운데, 6월 22일 향년 100세로 별세한 앨런 그린스펀의 소식은 놀라울 정도로 큰 주목을 받지 못했습니다. 그는 약 19년 동안 네 명의 미국 대통령 아래에서 연방준비제도(Fed) 의장을 맡으며 1991년부터 2001년까지 미국 역사상 가장 긴 경제 성장기 가운데 하나를 이끌었고, 현대 미국 자본주의의 틀을 만드는 데 큰 영향을 미쳤습니다. 뉴욕타임스는 한때 그를 “당대 가장 영향력 있는 경제 정책 결정자”라고 평가했습니다.
하지만 그의 유산에 대한 평가는 지금도 엇갈립니다. 금융위기조사위원회는 금융 규제 완화를 지지하고 서브프라임 모기지 시장의 확대를 적절히 억제하지 못한 점이 결국 2008년 글로벌 금융위기의 토대를 마련했다고 결론지었습니다. 또한 ’그린스펀 풋(Greenspan Put)’이라는 용어는 연준이 낮은 금리를 통해 시장을 보호해 줄 것이라는 기대를 의미하는 금융 용어로 자리 잡았으며, 이는 과도한 위험 감수를 부추겼다는 비판도 받고 있습니다.
물론 금융위기의 모든 책임을 그린스펀 개인에게 돌리는 것은 공정하지 않습니다. 당시의 문제는 제도적, 구조적, 정치적 요인이 복합적으로 작용한 결과였습니다. 그럼에도 그의 정책이 막대한 부채를 안은 경제 구조를 만드는 데 기여했고, 후임자인 벤 버냉키가 대공황 이후 최악의 금융위기를 해결해야 하는 상황을 맞이했다는 점은 부인하기 어렵습니다. 버냉키는 극도로 어려운 환경 속에서도 글로벌 금융 시스템의 붕괴를 막아내는 데 중요한 역할을 했습니다.
그린스펀의 별세는 금리 정책이 분기 단위가 아니라 수십 년에 걸쳐 경제에 영향을 미친다는 사실을 다시 한번 일깨워 줍니다. 오늘날의 통화정책 결정자들이 직면한 과제는 당시와 다르지만, 그들이 마주한 선택의 어려움은 여전히 비슷합니다.
이러한 맥락에서 이번 연방공개시장위원회(FOMC)는 더욱 주목을 받았습니다. 새롭게 연준 의장에 취임한 케빈 워시가 처음으로 회의를 주재했으며, 위원들은 만장일치로 기준금리를 3.50~3.75%로 동결했습니다. 이는 5월 소비자물가 상승률이 4.2%로 최근 3년 내 최고치를 기록했음에도 내려진 결정이었습니다. 인플레이션 상승의 주요 원인은 이란 관련 분쟁 이후 에너지 가격이 크게 오른 데 있었습니다.
워시 의장은 또한 연준이 앞으로 ‘포워드 가이던스(Forward Guidance)’ 정책을 중단하겠다고 발표했습니다. 이는 향후 금리 방향에 대한 사전 신호를 시장에 제공하지 않겠다는 의미입니다. 정책 운용의 유연성을 높이기 위한 조치이지만, 세계에서 가장 영향력 있는 금융기관 중 하나인 연준의 투명성이 낮아질 수 있다는 우려도 함께 제기되었습니다.
더 중요한 변화는 위원회의 전망이 크게 달라졌다는 점입니다. 현재는 9명의 위원이 연말 이전 추가 금리 인상을 예상하고 있습니다. 이는 지난 3월 당시 추가 인상을 예상한 위원이 한 명도 없었고, 2026년에는 금리 인하가 이루어질 것으로 전망했던 것과는 상당히 다른 모습입니다. 시장은 즉각 반응했습니다. 워시 의장의 기자회견 이후 투자자들은 10월 이전 금리 인상 가능성을 90% 이상으로 반영하기 시작했고, 이에 따라 S&P500은 1.2%, 나스닥은 1.3% 추가 하락했습니다.
트럼프 대통령은 차입 비용을 낮추기를 기대하며 워시를 연준 의장으로 임명했습니다. 그러나 전쟁으로 인한 인플레이션은 이러한 목표를 훨씬 더 어렵게 만들었습니다. 새 의장은 정치권과 금융시장 양쪽의 압력을 동시에 받으며 임기를 시작하게 되었고, 높은 인플레이션은 여전히 보다 신중한 통화정책을 요구하고 있습니다. 역사는 이러한 상반된 힘이 쉽게 균형을 이루지 않는다는 사실을 반복해서 보여주고 있습니다.
바로 이러한 이유 때문에 금리 정책은 모든 투자자가 관심을 가져야 할 주제입니다. 다소 어렵고 지루하게 느껴질 수 있지만, 연준의 기준금리는 주택담보대출, 신용카드 금리, 기업 투자, 정부의 자금 조달은 물론 궁극적으로 주식시장의 가치 평가에도 직접적인 영향을 미칩니다.
따라서 그린스펀의 별세는 단순한 역사적 사건이 아닙니다. 시장에 가장 큰 영향을 미치는 결정은 거래소가 아니라 중앙은행의 회의실에서 이루어지는 경우가 많다는 사실을 다시 한번 상기시켜 줍니다. 통화정책을 꾸준히 주시하는 투자자들에게 그것이 가장 흥미로운 주제는 아닐지 모르지만, 장기적인 결과가 현실이 되는 순간 그들은 언제나 더 잘 준비되어 있는 경우가 많습니다.
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