Desde 2022, o mercado de ações tem se mantido resiliente diante de taxas de juros significativamente mais altas, inflação persistente e escalada geopolítica.
Acreditamos que a principal razão para isso é a dominância fiscal. Essa é a ideia de que os gastos do governo, especialmente quando financiados por grandes déficits, são mais importantes do que as medidas dos bancos centrais em relação às taxas de juros. E, neste momento, são os déficits que estão a fazer o trabalho pesado pela economia global e pelos mercados acionistas.
A dominância fiscal ocorre quando os gastos do governo (política fiscal) superam a política monetária (taxas de juros e balanços dos bancos centrais) na determinação dos resultados econômicos e do mercado. Tradicionalmente, os investidores concentravam-se fortemente no que o Federal Reserve ou o Banco Central Europeu estava a fazer. Mas hoje, é indiscutivelmente mais importante olhar para os enormes déficits governamentais que alimentam a economia, particularmente nos EUA, que, por sua vez, mantêm a economia e os mercados positivos.
Em termos simples: enquanto os governos continuarem gastando mais do que arrecadam em impostos, esse dinheiro tem que ir para algum lugar. Ele geralmente flui para as famílias, empresas e mercados, apoiando o consumo, o crescimento e, em última instância, os preços das ações.
Isso é mais evidente nos EUA, onde a política fiscal está fazendo mais para estimular a economia do que em qualquer outro momento fora de uma guerra ou recessão profunda. Esse déficit orçamentário funciona como um estímulo contínuo. Apesar de o Federal Reserve manter as taxas de juros acima de 5%, o crescimento do PIB nos EUA continua forte e o desemprego permanece próximo de níveis historicamente baixos.
O primeiro governo Trump implementou fortes cortes de impostos (reduzindo a receita tributária e aumentando o déficit orçamentário). Em seguida, o governo Biden implementou a Lei de Redução da Inflação, um enorme estímulo fiscal à economia (maiores gastos, maior déficit). E agora o segundo governo Trump está novamente reduzindo impostos e aumentando os gastos. Nos EUA, parece que o apoio fiscal à economia permanecerá em vigor no futuro previsível.
Os mercados são prospectivos. Os investidores se preocupam com o crescimento dos lucros, e déficits sustentados significam mais dinheiro circulando na economia real. Isso impulsiona as receitas das empresas, sustenta as margens de lucro e justifica valorizações mais altas das ações.
E não é só nos EUA, isso também está acontecendo na Europa. Durante anos, a Europa foi sinônimo de austeridade, especialmente após a crise da zona do euro. Mas essa era parece ter chegado ao fim. A Alemanha, que por muito tempo foi um exemplo de disciplina fiscal, agora está adotando déficits, com planos de empréstimos de centenas de bilhões de euros para financiar novos investimentos em infraestrutura e defesa.
A França e o Reino Unido estão seguindo caminhos semelhantes: ambos apresentam déficits elevados, próximos a 5% do PIB, com necessidades crescentes de gastos com defesa, infraestrutura e saúde.
Isso significa que o estímulo fiscal não é um fenômeno exclusivamente americano. É cada vez mais global, especialmente no mundo desenvolvido, e está ajudando a manter o crescimento global mesmo enquanto os bancos centrais tentam combater a inflação.
Estamos entrando em uma era em que os déficits orçamentários não são mais apenas uma estatística econômica — eles são a força motriz do desempenho do mercado. Enquanto os governos continuarem gastando livremente, o vento favorável para as ações permanecerá.
Para os investidores, isso significa: “não lutem contra o fluxo fiscal!”. Tenha cuidado ao subestimar ações apenas porque as taxas de juros estão altas ou por causa de preocupações geopolíticas. Além disso, os investidores podem procurar setores alinhados com as prioridades do governo, como infraestrutura, defesa, transição energética e IA.
No final das contas, talvez não sejam Jerome Powell ou Christine Lagarde que mais importam no próximo ciclo do mercado, mas os ministros das finanças que assinam os cheques em Washington, Berlim, Paris e Londres.
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