Na semana passada, na Parte Um, exploramos as forças macroeconômicas que estão moldando o cenário de 2026: a escala e a incerteza em torno dos investimentos em inteligência artificial, o deterioro da posição fiscal das economias desenvolvidas e a tensão entre avaliações elevadas e um sentimento de mercado cauteloso. Embora esses temas continuem influenciando o comportamento dos investidores, a Parte Dois volta-se às classes de ativos e dinâmicas de mercado que podem oferecer diversificação, resiliência e oportunidade nos próximos meses.
À medida que 2025 se aproxima do fim, os investidores enfrentam um ambiente marcado por inflação persistente, política monetária restritiva e oportunidades em várias classes de ativos que exigem análise criteriosa, e não suposições. Compreender onde reside o valor genuíno será o que separará os portfólios bem-sucedidos daqueles que apenas seguem o impulso do mercado até que ele se reverta.
A narrativa de um rápido retorno da inflação à meta encontrou uma realidade desconfortável. A inflação subjacente do índice de despesas de consumo pessoal permaneceu elevada, e a natureza persistente da inflação de serviços, especialmente em saúde e seguros, cria um piso para as pressões de preços que uma política acomodatícia, por si só, não consegue superar.
As implicações para a política de taxas de juros são mais significativas do que a precificação atual do mercado sugere. O Federal Reserve projeta apenas um corte de juros em 2026, com o dot plot indicando uma estimativa mediana de 3,4% para a taxa dos Fed Funds no final do ano. Isso é consideravelmente mais conservador do que o preço implícito pelo mercado, no qual investidores esperam dois a três cortes adicionais, de acordo com a ferramenta FedWatch do CME Group. A era dos cortes agressivos terminou antes mesmo de começar, deixando investidores que apostaram em um ciclo prolongado de flexibilização diante da necessidade de recalibração. Para a construção de portfólios, esse ambiente exige reconhecer que as taxas permanecerão restritivas por mais tempo do que o desejado, favorecendo vencimentos mais curtos e crédito de maior qualidade em vez de estratégias que buscam retorno a qualquer custo.
A divergência de crescimento entre mercados emergentes e desenvolvidos tornou-se excessivamente evidente para ser ignorada. O Fundo Monetário Internacional projeta que os mercados emergentes crescerão 3,9% em 2026, superando amplamente as economias avançadas, que devem expandir apenas 1,4%. Apesar das tensões comerciais e dos riscos de recessão, os mercados emergentes continuam demonstrando resiliência, impulsionados por forte demanda interna, crescente adoção digital e realinhamentos nas cadeias de suprimentos. A classe de ativos permanece sub-representada nas carteiras, com avaliações atrativas e o suporte adicional de um dólar mais fraco. Essa combinação de força fundamental e suporte técnico cria condições que historicamente antecedem períodos prolongados de desempenho superior. Espera-se que as empresas de mercados emergentes registrem crescimento de lucros de dois dígitos até 2026, superando tanto os Estados Unidos quanto outros mercados desenvolvidos, embora as alocações permaneçam baixas em comparação aos padrões históricos, gerando uma assimetria significativa entre mérito fundamental e alocação real de capital.
A trajetória do preço do ouro passou de notável a potencialmente histórica. Várias instituições financeiras importantes convergiram para projeções que se aproximam de US$ 5.000 para 2026. O ouro superou US$ 4.000 por onça pela primeira vez em 8 de outubro, e as estimativas sugerem que pode desafiar os US$ 5.000 em 2026. Os fatores que impulsionam esse movimento merecem atenção séria: déficits fiscais, aumento da dívida e a pressão para reduzir juros com inflação em torno de 3% continuam fornecendo suporte. As compras de bancos centrais desde 2022 foram mais que o dobro da média entre 2015 e 2019, com cerca de 220 toneladas adquiridas apenas no terceiro trimestre de 2025. Essa demanda institucional representa uma diversificação deliberada das reservas em dólares, uma tendência que não mostra sinais de desaceleração. No entanto, o caminho não será linear, com riscos que incluem menor flexibilização monetária do que a esperada e possível fortalecimento do dólar. Em um ambiente de elevada dívida soberana e inflação persistente, o ouro oferece diversificação que ativos financeiros tradicionais não conseguem replicar.
O mercado de títulos corporativos enfrenta um paradoxo: rendimentos atrativos acompanhados por spreads que refletem uma confiança extraordinária na estabilidade da qualidade de crédito. Títulos corporativos de alta qualidade oferecem um equilíbrio entre risco de crédito moderado e capacidade de resistir eventuais desacelerações econômicas. Apesar das projeções de crescimento positivo, são favorecidas estratégias ativas de crédito, nas quais a renda — mais do que a apreciação de preço — provavelmente impulsionará os retornos, dado o estreitamento histórico dos spreads. A ênfase na gestão ativa reflete o reconhecimento de que a exposição passiva a índices não oferece discriminação suficiente quando a qualidade de crédito varia amplamente sob classificações superficiais. Estratégias de curta duração focadas em corporativos de alta qualidade e em ativos securitizados oferecem um equilíbrio atraente entre retorno e resiliência.
A evolução do Bitcoin de curiosidade especulativa para classe de ativo institucional continua, apesar da volatilidade. Múltiplas projeções convergem para US$ 200.000 como uma meta plausível para 2026, impulsionadas por fluxos institucionais provenientes de gestores de patrimônio, endowments, fundos de pensão e empresas, criando desequilíbrios sistêmicos de demanda. ETFs de Bitcoin acumularam mais de US$ 46 bilhões em conjunto, com mais de US$ 150 bilhões em ativos totais. Essa infraestrutura institucional transforma o Bitcoin de mera especulação de varejo para um componente profissional de alocação de ativos. No entanto, a narrativa otimista vem acompanhada de riscos substanciais, incluindo compras voláteis por tesourarias corporativas e elevada volatilidade de curto prazo.
O caminho à frente exige navegar na incerteza, não prever resultados. Esses temas requerem posicionamentos que considerem cenários nos quais o consenso se revele incompleto. Os investidores que obtiverem sucesso em 2026 reconhecerão que oportunidade e risco frequentemente se apresentam sob a mesma forma, diferenciando-os por meio de análise criteriosa, e não seguindo movimentos de momento.
Embora o próximo ano certamente teste a convicção, também oferece a oportunidade de construir portfólios alinhados a tendências de longo prazo em vez de sentimentos de curto prazo. Com paciência, diversificação e posicionamento estratégico, 2026 pode recompensar investidores preparados não apenas para suportar a incerteza, mas para se beneficiar dela.
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