A relação do mercado com a inteligência artificial passou por uma reversão brusca, saindo de um entusiasmo generalizado para uma recalibração ansiosa. As ações de software registraram a maior queda de 12 meses fora de períodos de recessão em mais de 30 anos, com o setor perdendo US$ 2 trilhões em valor de mercado desde o pico, reduzindo sua participação no S&P 500 de 12% para 8,4%. A LPL Financial fechou 8,31% em baixa no dia 10 de fevereiro, após cair 11% no meio do pregão, enquanto a Charles Schwab recuou 7,42% e a Raymond James Financial perdeu 8,75%.
As ações de software estiveram no epicentro, despencando a ponto de o valor das empresas acompanhadas por um ETF da iShares cair quase US$ 1 trilhão em sete dias. O gatilho veio quando a Altruist Corp lançou uma ferramenta de planejamento tributário com IA e a Anthropic divulgou plugins para seu assistente Claude voltados a serviços profissionais. Esses anúncios provocaram uma reavaliação imediata, pois tornaram concreto algo que os investidores tratavam como teórico: ferramentas de IA competindo diretamente com serviços de alta margem que cobram honorários premium.
A queda se espalhou por outros setores. A Thomson Reuters divulgou seus resultados do quarto trimestre em 5 de fevereiro, projetando crescimento orgânico de receita de cerca de 8% em 2026, além de melhoria de 100 pontos-base na margem operacional; ainda assim, a Thomson Reuters Corporation acumulava queda de 28% no ano até 11 de fevereiro. Até quinta-feira, a narrativa de disrupção já havia alcançado o setor de logística, com C.H. Robinson e RXO despencando 20% e 25%, respectivamente, após o lançamento de uma ferramenta de frete baseada em IA.
O P/L futuro do setor de software caiu de 35x no final de 2025 para cerca de 20x, o menor nível absoluto desde 2014 e apenas ligeiramente acima do S&P 500 como um todo. Os mercados temem que as vantagens competitivas tenham se tornado mais frágeis, tornando as empresas mais fáceis de substituir por IA, enquanto a amplitude de possíveis resultados aumentou, dificultando a atribuição de avaliações justas.
Ainda assim, o pânico apresenta claras lacunas analíticas. Consultores financeiros oferecem opções automatizadas há mais de uma década, mas as soluções de robo-advisory alcançaram apenas 2% a 4% de penetração, sugerindo que disponibilidade tecnológica e adoção seguem ritmos distintos. O CEO da Nvidia, Jensen Huang, classificou o temor de que a IA substitua o software corporativo como “a coisa mais ilógica do mundo”, defendendo que a IA irá aprimorar as ferramentas existentes em vez de reinventá-las.
Do ponto de vista fundamental, há pouca evidência de deterioração. Para o ano-calendário de 2026, os analistas projetam crescimento de lucros de 14,1% e de receita de 7,3% para o S&P 500. Os mercados estão reprecificando empresas cujas estimativas de lucros futuros, na verdade, melhoraram, indicando que fatores emocionais podem estar predominando sobre os analíticos. Estrategistas do JPMorgan enxergam potencial de recuperação com base em uma “visão excessivamente pessimista sobre a disrupção da IA e fundamentos sólidos”, enquanto o CEO do Goldman Sachs, David Solomon, afirmou que considera a venda “ampla demais”.
As implicações para os modelos de negócios exigem análise cuidadosa. Modelos de precificação por usuário enfrentam pressão à medida que agentes de IA reduzem a necessidade de mão de obra, mas modelos baseados em consumo, em resultados e na consolidação de plataformas oferecem caminhos para captura de valor. Nem todas as empresas de software enfrentam o mesmo nível de risco. Companhias com fluxos de trabalho profundamente integrados, vantagens proprietárias em dados ou aplicações críticas mantêm posições defensivas mais robustas.
A exposição líquida de hedge funds ao setor de software caiu para novos mínimos de cinco anos em 2025, à medida que continuaram reduzindo posições no setor. Capital institucional sofisticado saiu de forma agressiva, deixando outros investidores expostos durante quedas acentuadas. Agora, os investidores buscam o próximo “dominó” a cair, criando ciclos autoalimentados nos quais identificar setores vulneráveis torna-se mais importante do que a análise fundamental.
A resposta adequada combina convicção em negócios de qualidade com humildade em relação ao timing e ao poder das narrativas. Empresas com vantagens competitivas genuínas, balanços sólidos e gestão adaptável merecem paciência em meio à volatilidade. Ao mesmo tempo, reconhecer que os movimentos de curto prazo podem se desconectar dos fundamentos implica dimensionar posições de forma que permita suportar quedas sem necessidade de venda forçada.
O momento atual testa se os investidores conseguem distinguir entre ameaças reais e pânico temporário. A IA certamente irá transformar modelos de negócios e remodelar dinâmicas competitivas. Se a queda desta semana representa o início desse processo ou uma reação emocional exagerada que cria oportunidades depende menos das capacidades da IA e mais das características específicas de cada empresa, de suas vantagens competitivas e de sua capacidade de adaptação.
Os investidores que navegarem com sucesso nesse ambiente resistirão aos dois extremos: nem ignorarão a disrupção da IA como irrelevante, nem capitularão diante de narrativas de que todo negócio de software caminha para a obsolescência. Os mercados recompensam diferenciação, mas apenas para aqueles que têm paciência e diversificação suficientes para atravessar períodos em que vendas indiscriminadas se sobrepõem a análises cuidadosas.
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