À medida que novembro chega ao fim e os gestores de portfólios finalizam seus posicionamentos de encerramento de ano, a atenção se volta para 2026. O próximo ano apresenta aos investidores um cenário marcado pelo avanço da inteligência artificial, pelas desafiadoras condições fiscais nas economias desenvolvidas e pelas dúvidas sobre a capacidade dos mercados acionários de manter seu notável impulso.
A inteligência artificial continua transformando indústrias, com as grandes empresas de tecnologia dos Estados Unidos projetando gastar 405 bilhões de dólares em infraestrutura de IA em 2025, uma aceleração dramática em relação aos últimos anos. No entanto, esse investimento sem precedentes levanta questões sobre os retornos esperados e as dinâmicas competitivas.
A composição da liderança em IA torna-se cada vez mais incerta. O domínio da Nvidia enfrenta desafios crescentes à medida que clientes de hiperescalabilidade diversificam seus fornecedores de chips. A Meta Platforms está em negociações para gastar bilhões em chips de IA do Google, enquanto a Anthropic concordou em acessar até um milhão de TPUs do Google em um acordo avaliado em dezenas de bilhões de dólares. Esses desenvolvimentos refletem uma tendência desafiadora para as líderes atuais. Os clientes buscam alternativas para reduzir dependência e controlar custos. Embora existam oportunidades em empresas como Alphabet e Meta Platforms, os investidores devem reconhecer que a implantação massiva de capital não garante retornos proporcionais. O maior risco pode não ser a baixa exposição à IA, mas sim pagar caro por empresas cujas vantagens competitivas podem não ser tão duradouras quanto se imagina.
A situação fiscal das economias desenvolvidas apresenta dinâmicas realmente preocupantes. A dívida nacional dos Estados Unidos ultrapassou 38 trilhões de dólares em outubro de 2025, com uma relação dívida/PIB em torno de 123%, muito acima do pico pós Segunda Guerra Mundial de 106%. A dívida federal detida pelo público deve subir de 100% do PIB este ano para 118% em 2035, com déficits médios de 6.3% ao ano até 2055, mais de uma vez e meia a média dos últimos cinquenta anos.
Embora os impactos imediatos no mercado permaneçam moderados, a complacência não deve ser ignorada. Pesquisas sugerem que cada ponto percentual de aumento na relação dívida/PIB eleva as taxas de juros de longo prazo em três pontos-base, o que implicaria uma alta superior a 1.5 ponto percentual em trinta anos caso a dívida evolua como projetado. A Europa enfrenta desafios semelhantes, com ainda menos flexibilidade fiscal, enquanto ventos contrários estruturais decorrentes do domínio manufatureiro chinês limitam as perspectivas de crescimento.
Para a construção de portfólios, esse ambiente exige cautela. Os títulos soberanos oferecem proteção defensiva, mas seus rendimentos enfrentam pressão contínua de alta. A trajetória da dívida pode ser um problema de longo prazo e não uma crise imediata, mas restringe a flexibilidade de política econômica justamente quando novos desafios podem surgir.
As projeções de Wall Street para 2026 são mistas. O JPMorgan projeta 7.500 pontos para o S&P 500, com possível alta até 8.000, enquanto o Morgan Stanley prevê 7.800 pontos. Esses números sugerem retornos entre 11% e 18%, projeções que alguns consideram ambiciosas diante das incertezas atuais.
A geopolítica agora lidera a lista de riscos econômicos, enquanto 74% dos entrevistados acreditam que os mercados estão próximos de uma correção. Investidores sofisticados atribuem uma probabilidade de 49% a uma queda entre 10% e 20% e 20% a correções superiores a 20%. Espera-se que o crescimento econômico global desacelere para 3.2% em 2026, vindo de 3.3% este ano, um pano de fundo pouco favorável a expansões agressivas de múltiplos.
O caso de investimento para 2026 apoia-se em pilares considerados frágeis por alguns analistas. A IA impulsionará a produtividade que sustenta os lucros? Haverá crescimento suficiente para justificar as valorizações elevadas? A inflação cairá o bastante para permitir novos cortes de juros pelos bancos centrais? São algumas das questões fundamentais que os gestores avaliam para 2026.
As empresas mais bem posicionadas combinam exposição a crescimento estrutural com valorizações razoáveis e modelos de negócio comprovados. No entanto, essas valorizações permanecem difíceis de encontrar no setor de tecnologia, onde muitos preços já embutem expectativas agressivas sobre monetização de IA. A qualidade torna-se essencial quando as valorizações já refletem cenários otimistas.
O caminho à frente parece mais desafiador do que os preços atuais de mercado sugerem. Retornos de dois dígitos exigem tanto crescimento de lucros quanto expansão sustentada de múltiplos, uma combinação exigente diante das valorizações elevadas e dos ventos contrários macroeconômicos. Os investidores que terão sucesso em 2026 serão aqueles que mantiverem disciplina, evitarem seguir o impulso do mercado, diversificarem seus portfólios e reconhecerem que, às vezes, a melhor decisão é ter paciência.
O próximo ano exige uma avaliação clara e objetiva, e não simplesmente projetar o sucesso recente.
Acompanhe-nos na próxima semana para ler a Parte Dois.
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