É fácil esquecer, mas há menos de 18 meses a Rússia surpreendeu o mundo com a invasão em grande escala de um país vizinho, independente e democrático. Em seguida, a Ucrânia surpreendeu o mundo ao deter o ataque russo em seu caminho e infligir pesadas perdas às forças invasoras.
Tanto a Rússia quanto a Ucrânia são importantes exportadores de commodities importantes e, como resultado do conflito, o fornecimento dessas commodities foi interrompido, resultando em grandes picos nos preços desses produtos.
Quando o fornecimento de qualquer bem ou serviço é interrompido, é de se esperar um aumento nos preços no curto prazo. A duração desse aumento de preços depende do grau de criticidade do bem ou serviço; em economia, chamamos isso de “elasticidade-preço da demanda”.
Um bem com alta elasticidade-preço da demanda provavelmente é algo que as pessoas podem substituir facilmente, portanto, se o preço aumentar consideravelmente, haverá uma mudança para outros produtos e uma grande queda simultânea na demanda. Imagine, por exemplo, que um evento faça com que o preço global das bananas suba mais de 300%. Supondo que o preço de outras frutas permaneça inalterado, a maioria dos consumidores de frutas provavelmente deixaria de comprar bananas e simplesmente compraria outra coisa, como maçãs ou laranjas. As bananas, como mercadoria, têm uma alta elasticidade-preço da demanda, em outras palavras, se os preços subirem muito, a demanda cairá muito.
Esse processo de colapso da demanda em resposta aos preços mais altos de uma mercadoria com alta elasticidade-preço também funciona para fazer com que os preços caiam rapidamente. Se a demanda por qualquer bem cair rapidamente, os preços cairão, pois o mercado desse bem voltará ao equilíbrio (onde demanda = oferta) mais rapidamente.
Mas nem todos os bens têm alta elasticidade-preço da demanda, alguns têm elasticidade-preço menor. Esses são bens em que não é fácil substituir por outro bem e em que não é fácil renunciar ao consumo. Deixar de consumir bananas não é um grande problema para a maioria dos consumidores, mas e quanto a deixar de consumir eletricidade?
Muitas commodities usadas para produzir eletricidade, como gás natural, carvão e petróleo, normalmente têm elasticidades-preços mais baixas porque, no curto prazo, é preciso manter as luzes acesas em um país como a Alemanha ou os Estados Unidos. Se os preços do carvão ou do gás subirem mais de 200% no curto prazo, devido a uma grande interrupção no fornecimento, como uma guerra, os compradores dessas commodities deverão continuar comprando, pois não poderão substituí-las facilmente. Isso exacerba ainda mais a magnitude do aumento dos preços, pois a demanda não diminui tão rapidamente, piorando a interrupção do fornecimento no curto prazo.
Vimos exatamente esse cenário se desenrolar no ano passado. O fornecimento global de commodities foi interrompido pela guerra na Ucrânia, os preços aumentaram, mas a demanda permaneceu relativamente inalterada, exacerbando o aumento dos preços.
Isso foi agravado pelo fato de que muitos mercados de commodities estavam apertados após anos de baixo investimento. O que isso significa? Um mercado restrito é aquele em que há pouca capacidade ociosa ou reserva disponível para responder às mudanças nos preços. Um mercado frouxo seria aquele em que um aumento nos preços liberaria rapidamente uma grande quantidade de novas ofertas, ajudando a aliviar o aumento dos preços. Um mercado apertado é o oposto, é aquele em que há pouca perspectiva de novos suprimentos no curto prazo para responder aos preços mais altos. Muitos mercados de commodities registraram um investimento muito menor em nova capacidade de fornecimento nos últimos cinco anos ou mais, em alguns casos, alguns dos níveis mais baixos de investimento relativo em décadas. O aperto de muitos mercados de commodities no ano passado, combinado com uma grande interrupção no fornecimento (uma grande guerra), foi o fator que mais contribuiu para os rápidos aumentos nos preços de algumas commodities.
Os mercados, a mídia financeira e os participantes do mercado têm memória curta. Muito poucos estão falando atualmente sobre a perspectiva de mais picos surpreendentes nos preços das commodities. Porém, se analisarmos as causas dos aumentos de preços do ano passado, todas elas ainda estão muito presentes.
A guerra na Ucrânia está se intensificando, com poucas perspectivas de ser amenizada tão cedo. A Rússia também está sendo cada vez mais incentivada a tentar desestabilizar outras regiões onde está presente (África, Oriente Médio) para pressionar o Ocidente. O risco de novas interrupções surpreendentes no fornecimento de commodities continua muito alto no momento.
Enquanto isso, o investimento em nova capacidade de produção para a maioria das principais commodities permanece relativamente baixo em relação aos padrões históricos, não estamos vendo uma corrida das mineradoras ou dos produtores de energia para abrir novos suprimentos, a disciplina de capital permanece conservadora.
É sempre difícil prever a causa exata de uma interrupção inesperada no fornecimento de qualquer commodity. Mas o que sabemos é que os ingredientes para novos picos de preços estão bem presentes. Os investidores devem estar preparados para isso e até mesmo considerar a possibilidade de se posicionar para se beneficiar deles, caso ocorram.
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