La semana pasada, James Bullard, presidente del Banco de la Reserva Federal de St. Louis, habló con los reporteros en CNBC, diciendo que espera que la inflación aumente este año y que al Comité de Mercado Abierto de la Fed (FOMC) le gustaría que la inflación sobrepasara su objetivo del 2% (al menos por un tiempo). Si eso sucede, deberíamos esperar que muchos comentaristas del mercado afirmen que la inflación se ha salido de control, pero probablemente se equivocarán: hay mucho espacio para subir antes de que la inflación se convierta en un problema.
La recuperación de COVID en la economía global seguramente resultará en lecturas de inflación más altas que las que hemos visto en los últimos años. Pero la importante capacidad disponible en la economía y las fuertes presiones deflacionarias de las nuevas tecnologías y el envejecimiento de la población requerirían un impulso inflacionario sustancial para revertir en el mediano plazo. Estas son las razones por las que la inflación ha estado tan moderada durante tanto tiempo y estos factores no han desaparecido.
El impacto de la degradación monetaria podría cambiar esto. Los bancos centrales de las economías del mundo desarrollado han estado imprimiendo dinero para financiar parcialmente el gasto fiscal durante la crisis, y esto puede convertirse en una característica más permanente de las políticas públicas. El efecto de esto no está claro y podría tener implicaciones a largo plazo. Dados los problemas más inmediatos de una pandemia y una recesión mundial, esto realmente es un problema para otro día. Por el momento, deberíamos esperar que la inflación (y las expectativas de inflación) se mantenga algo moderada. Sin embargo, esto podría convertirse en un problema para los mercados en algún momento y los inversores deberían considerarlo como un riesgo en el que vale la pena pensar.
Mientras tanto, los mercados han registrado ganancias sólidas este mes gracias al lanzamiento de la vacuna contra el coronavirus, la reapertura de las economías y las expectativas de más estímulo fiscal. Desde principios de febrero, el Dow ha ganado más del 5%, el S&P 500 ha subido un 6% y el Nasdaq ha subido un 8%. Para ilustrar aún más el estado de ánimo optimista del mercado, está el hecho de que el índice VIX (medida de la volatilidad del mercado) terminó por debajo de 20 el 12 de febrero. Este es el nivel más bajo desde que comenzó la venta masiva inducida por la pandemia en febrero de 2020.
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