投資家ポートフォリオの基盤としての金

数十年にわたり、金は多くの投資家にとって風変わりな投資対象として扱われてきた。インフレや金融危機、あるいは世界の終わりを恐れる場合に買うものとして。しかし、証拠はますます明確なひとつの結論を示している。金は分散された投資ポートフォリオに恒久的に組み込まれるべき資産だということだ。

金はかつてもこの役割を果たしてきた。1971年に米ドルが金との連動を断ち切って以来、金は三度の大きな強気相場を経験している。1971〜80年、1999〜2011年、そして2018年に始まった現在の上昇局面だ。それぞれのサイクルを牽引した出来事は異なるが、共通する要素はよく知られている。緩和的な金融政策、実質金利の低下、財政的な逼迫、そして紙幣への信頼低下である。

最後の点は、今日において特に重要だ。

現代の通貨は法定通貨（fiat currency）である。かつての金本位制とは異なり、ドルやポンド、ユーロは一定量の金によって裏付けられていない。そのため、各国政府と中央銀行は通貨を創出し、財政赤字を拡大する大きな裁量を持つ。この柔軟性は危機時には有用だが、長期的には明白なリスクをもたらす。通貨の購買力が徐々に希薄化される可能性だ。

金は本質的に異なる。印刷することはできず、債券や銀行預金とは違い、誰かの負債でもない。

興味深いことに、中央銀行自身もこの論理に基づいて行動するケースが増えている。近年、中央銀行による金の購入は急増している。重要な転換点のひとつとなったのが、2022年にロシアの外貨準備が凍結されたことだ。これは、安全とされてきた国債でさえアクセス不能になり得ることを示した。自国内で保有する金には、同等のカウンターパーティリスクは存在しない。

中央銀行の需要、政府債務への懸念、そして伝統的なドル基軸の金融システムの外に置かれた資産への需要は、金需要の重要な牽引力として、また金価格の長期トレンドを形成する要因として、ますます大きな存在感を示している。

金はまた、投資家のポートフォリオが抱える問題を解決する。古典的な分散ポートフォリオは株式と債券を組み合わせる。株式が低迷する局面で債券がパフォーマンスを発揮すると期待されているからだ。しかし、近年のインフレショックが続く中で、株式と債券は繰り返し同時に下落してきた（直近の例が2022年だ）。金はその価格ドライバーが異なることから、より優れた分散効果をしばしば提供してきた。

にもかかわらず、世界の投資家が金融資産に占める金の割合はいまだ小さい。5〜10%の配分でさえ、異常に積極的とみなされる。しかし、現在のトレンドと歴史的な証拠は、そのような配分が投資家にとって実際には非常に賢明であることを示唆している。

金は企業のように利益を生み出すわけでも、債券のように利息を支払うわけでもない。また、金が株式を永続的にアウトパフォームすると期待すべきでもない。そのような見方は、金を保有する本来の目的を見誤っている。

株式は長期的な複利成長をもたらす。債券はインカムをもたらす。キャッシュは流動性をもたらす。金がもたらすものは異なる。インフレ、通貨の価値毀損、財政的逼迫、そして従来の分散機能の崩壊に対する防御だ。

人々は家が燃えると思って火災保険に入るわけではない。戦略的な金への配分も、同じ原則に基づいている。

金への5〜10%の恒久的な配分は、もはや投資家にとって急進的に映るべきではない。それは、ポートフォリオ全体を構築するうえでの中核的な基盤と捉えるべきだ。