많은 투자자들이 현재 투자 시장에서 AI 주도의 버블이 형성되고 있는 것은 아닌지 우려를 계속해서 표명하고 있습니다.
저희의 견해로는, 이러한 논의는 시기상조입니다.
AI는 결국 버블을 만들어낼 수도 있습니다. 거의 모든 혁신적인 기술은 어느 시점에서 과도한 투자를 유발합니다. 그러나 중요한 질문은 과잉이 발생할 수 있는가가 아니라, 오늘날의 시장이 투기적 호황의 최종 단계와 유사한가입니다.
현재까지의 증거에 따르면, 그렇지 않습니다. 우리는 그 시점에서 아직 5년, 심지어 10년, 혹은 그 이상 떨어져 있을 수도 있습니다.
이 기술은 이미 실질적인 성과를 내고 있습니다. AI는 단순히 미래의 가능성에 관한 이야기가 아닙니다. 이미 실질적인 생산성 향상을 만들어내고 있습니다.
실질적인 사례가 저희 Dominion의 업무에서 나왔습니다. 최근 한 팀원이 실시간으로 업데이트되는 포트폴리오 모니터링 애플리케이션을 구축했습니다. 얼마 전까지만 해도 이와 유사한 것을 만들려면 개발자와 약 $30,000의 예산이 필요했을 것입니다. 오늘날에는 월 약 $50 비용의 AI 기반 vibe coding 서비스를 사용해 구축할 수 있습니다.
이것은 사소한 개선이 아닙니다. 유용한 소프트웨어를 만드는 데 드는 비용의 획기적인 절감을 의미합니다.
동일한 과정이 글로벌 경제 전반에 걸쳐 시작되고 있습니다: 연구, 고객 서비스, 행정, 디자인, 리스크 관리, 의학, 제조업에 이르기까지. 비교적 완만한 생산성 향상이더라도 수백만 명의 근로자와 기업에 적용될 경우 막대한 경제적 가치를 창출할 것입니다. 그러나 우리는 아직 도입의 초입 단계에 있습니다.
이번 호황에서 결정적인 차이는 공급이 여전히 제약되어 있다는 점입니다. 대부분의 투자 버블은 결국 과잉 공급을 초래합니다. 높은 가격은 기업들이 공급이 수요를 초과할 때까지 공장, 부동산, 또는 인프라를 건설하도록 유도합니다. 그러면 가격이 폭락하고, 수익이 사라지고, 투자가 멈춥니다.
오늘날 AI는 다르게 보입니다. 업계가 여전히 충분한 컴퓨팅 용량을 제공하는 데 어려움을 겪고 있기 때문입니다.
새로운 데이터센터 용량은 빠르게 흡수되고 있습니다. 선두적인 클라우드 공급업체들은 계속해서 수요가 가용 용량을 초과한다고 보고하고 있습니다. 한 업체는 최근 용량 공급을 가속화하기 위해 특별히 2026년 자본 지출 계획을 늘렸으며, 다른 업체는 AI 및 기존 클라우드 워크로드 전반에 걸친 고객 수요가 공급을 앞서고 있다고 밝혔습니다.
수요가 말 그대로 무한한 것은 아니지만, 더 저렴하고 유능한 기계 지능에 대한 잠재적 수요는 방대합니다. Inference는 AI 모델이 질문에 답하거나 작업을 수행할 때 사용되는 컴퓨팅 파워를 의미하며, 모델이 더욱 유용해지고 더 많은 제품에 내장될수록 수요는 증가할 것입니다.
한편, 반도체 제조, 첨단 패키징, 메모리, 네트워킹 장비, 전력 인프라 모두 공급 병목 현상이 지속되고 있습니다. 세계 선도적인 칩 제조업체 TSMC는 AI 관련 수요의 강력한 다년간 파이프라인을 계속 설명하고 있으며 용량 확대를 위해 막대한 투자를 하고 있습니다. 하지만 전 세계 시장 점유율 73%와 새 공장 건설에 소요되는 5년이라는 기간을 감안할 때, AI inference를 구동하는 데 필요한 핵심 칩의 공급은 제약된 상태를 유지할 것입니다. 이는 투자자들에게 이번 투자 사이클의 기간을 더욱 연장시킵니다.
이러한 공급 제약을 해소하는 데는 분기가 아닌 수년이 걸릴 것입니다. 따라서 투자자들은 가장 눈에 띄는 AI 기업들을 넘어서 시야를 넓혀야 합니다.
기회는 전체 생태계에 걸쳐 있습니다: 칩 설계, 반도체 제조 장비, 파운드리, 첨단 패키징, 메모리, 네트워킹, 전력 관리, 냉각 시스템, 데이터센터, 클라우드 컴퓨팅, 그리고 궁극적으로 AI를 실제 문제에 적용하는 소프트웨어 기업들까지.
이 공급망은 미국, 대만, 한국, 일본, 유럽에 걸쳐 있습니다. 이는 특정 한 기업이나 한 시장에 대한 베팅이 아닌, 진정한 글로벌 투자 테마입니다.
이것은 1990년대 후반의 인터넷 버블이 아닙니다. 철도, 운하, 인터넷 호황과의 역사적 비교는 유용합니다. 각각의 기술은 진정으로 세상을 변화시켰지만, 열풍이 과잉 투자와 터무니없는 밸류에이션을 낳았을 때 투자자들은 여전히 손실을 입었습니다.
오늘날의 결정적인 차이점은 수익성입니다. AI 구축을 지원하고 공급하는 가장 큰 기업들 중 많은 곳이 이미 막대한 매출, 이익, 현금 흐름을 창출하고 있습니다. 이전 버블 기간에는 많은 주목받는 기업들이 매출이 거의 없었고 수익성에 대한 신뢰할 만한 경로도 없었습니다.
투자자들은 어떻게 해야 할까요? 대부분의 투자자에게 합리적인 접근 방식은 분산된 글로벌 주식 기술 펀드를 통해 상당한 익스포저를 유지하는 것입니다. 누군가가 ‘버블’이라는 단어를 사용했다는 이유만으로 오늘 익스포저를 줄이는 것은 변혁이 제대로 시작되기도 전에 시장을 떠나는 위험을 감수하는 것입니다. 이 트렌드는 앞으로도 수많은 해 동안 전개될 것이며, 우리는 아마도 이 투자 사이클의 초입에 있을 가능성이 높습니다.
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