La semana pasada presentamos el concepto de inversión en sectores cíclicos y por qué creemos que es importante que los inversores reflexionen sobre este tema. Recapitulemos:
Algunos sectores de la economía funcionan en ciclos. Estos ciclos de demanda están impulsados por factores de la economía en general y, en ocasiones, por factores específicos de ese sector. Estos ciclos crean períodos de alta demanda y beneficios, seguidos de períodos de baja demanda y beneficios.
Muchas industrias de la economía están expuestas a los ciclos de alguna forma, más que otras. Esto significa que la mayoría de las carteras de los inversores (si no todas) tendrán una exposición significativa a los ciclos económicos.
Por ello, entender cómo funcionan estos ciclos y, lo que es más importante, los riesgos y oportunidades que ofrecen, es muy importante para los inversores. Para abreviar, los inversores deberían evitar la exposición a ciclos cercanos a su punto álgido, cuando las expectativas y las valuaciones son elevadas, y deberían favorecer una mayor exposición a ciclos cercanos a sus mínimos, cuando las expectativas se desvanecen y las valuaciones son más bajas.
En la práctica, la mayoría de los inversores hacen esto al revés, invirtiendo cerca de los máximos del ciclo y saliendo cerca de los mínimos. Esta es en gran parte la razón por la que vemos grandes oscilaciones al alza y a la baja en los mercados de valores, son los ciclos subyacentes en las grandes industrias los que impulsan estos cambios drásticos de precios.
La pregunta que planteábamos la semana pasada era: ¿hay algún sector cíclico en el mercado bursátil que registre actualmente máximos o mínimos cíclicos?
La semana pasada presentamos nuestro primer ejemplo de un sector en el que vemos oportunidades: los bienes de capital relacionados con la energía.
Esta semana queremos presentar otro sector que creemos que presenta las características de estar en mínimos cíclicos o cerca de ellos. Recuerden: un sector cíclico cercano a sus mínimos del ciclo normalmente ha atravesado un período prolongado de volatilidad, escasa rentabilidad de las cotizaciones bursátiles, debilitamiento de la demanda y bajos beneficios y, como resultado, el sentimiento hacia el sector está por el suelo. Invertir en ese momento es una estrategia contra el consenso, ya que este se encuentra en un punto en el que sigue pensando que las perspectivas son tan nefastas como en el pasado reciente.
En nuestra opinión, algunas áreas del sector de los semiconductores (aunque no todas) presentan actualmente características de estar en mínimos del ciclo o cerca de ellos.
La industria de los semiconductores es la cadena de suministro de empresas y tecnologías que facilitan la fabricación de los chips informáticos que alimentan las computadoras personales, los teléfonos inteligentes, los servidores y otros dispositivos que utilizan la informática en la economía moderna. La industria abarca las empresas de diseño de gama alta que diseñan los chips, los proveedores de software utilizado para diseñar y probar los chips, las empresas (fabricantes) que fabrican los chips a gran escala y los proveedores del equipo utilizado por los fabricantes para fabricar los chips.
La pandemia de COVID-19 y el uso generalizado de bloqueos en todo el mundo provocaron un gran aumento de la demanda de productos electrónicos. Las subvenciones públicas en muchos países y la necesidad de trabajar desde casa aceleraron el ciclo de actualización de computadoras personales, portátiles, teléfonos inteligentes y otros dispositivos electrónicos que son grandes consumidores de semiconductores. Esto condujo a un auge de la demanda de semiconductores y a un crecimiento muy fuerte de la demanda en toda la industria de semiconductores en 2020 y 2021. Se trata de un ciclo alcista clásico en una industria cíclica.
El año pasado (2022) se produjo una importante inversión de esta tendencia y, como tal, un importante descenso de muchos de los precios de las acciones asociados de las empresas del sector. Las expectativas y las valuaciones asociadas en la industria de los semiconductores eran, a finales de 2021, elevadas como resultado de la fuerte demanda en 2020 y 2021. Era un mal momento para invertir en el sector, el punto álgido del ciclo.
Como la demanda cayó el año pasado y los beneficios de todo el sector han disminuido, impulsados por una demanda mucho menor de lo esperado de computadoras personales, portátiles y teléfonos inteligentes, el rendimiento de las empresas y el precio de sus acciones también han sido débiles. A principios de 2023, hemos visto signos clásicos del fondo del ciclo. Los equipos directivos de las empresas del sector suenan pesimistas, las expectativas son bajas, los artículos de prensa que se leen sobre el sector son muy negativos y hay poco apetito por invertir.
Sin embargo, estos ciclos nunca permanecen en sus mínimos en industrias críticas como la de los semiconductores. Con el tiempo, la demanda de laptops, PC y teléfonos inteligentes repuntará a medida que los ciclos de actualización vuelvan a ponerse en marcha. Es más, las nuevas tecnologías y características, como el 5G y los teléfonos plegables, pueden acelerar estos ciclos ascendentes. Puede que estemos más cerca de lo que muchos piensan de un nuevo ciclo alcista impulsado por estos mercados finales agotados.
Además, ahora tenemos el aliciente para la demanda futura de la creciente adopción de funciones impulsadas por la inteligencia artificial (IA), lideradas por grandes modelos lingüísticos como ChatGPT. Estos procesos requieren mucha potencia de cálculo, y más potencia de cálculo equivale a muchos más semiconductores. En la demanda de servidores y centros de datos (un sector de gran tamaño y alto crecimiento que utiliza muchos semiconductores), es posible que también veamos aumentos mucho más acusados de la demanda de chips informáticos para suministrar la potencia de cálculo necesaria para satisfacer la creciente demanda de funciones con IA en línea.
Esta es la combinación que buscamos como inversores. La debilidad del sentimiento, las bajas expectativas de demanda y las bajas valuaciones de las acciones asociadas a la parte baja del ciclo, combinadas con un ciclo alcista infravalorado de la demanda que podría estar a la vuelta de la esquina. Una oportunidad muy interesante que estamos aprovechando ahora.
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