Na semana passada, apresentamos o conceito de investimento em setores cíclicos e por que achamos que é importante que os investidores pensem sobre esse assunto. Recapitulando:
Alguns setores da economia operam em ciclos. Esses ciclos de demanda são impulsionados por fatores da economia em geral e, às vezes, por fatores específicos desse setor. Esses ciclos criam períodos de alta demanda e lucros, seguidos de baixa demanda e lucros.
Muitos setores da economia estão expostos a ciclos de alguma forma, mais do que outros. Isso significa que a maioria dos portfólios de investidores (se não todos) terá alguma exposição significativa aos ciclos de negócios.
Dessa forma, entender como esses ciclos funcionam e, mais importante, os riscos e as oportunidades que eles oferecem, é muito importante para os investidores. Para encurtar a história, os investidores devem evitar a exposição a ciclos próximos de seu pico, quando as expectativas e as valorizações são altas, e devem favorecer uma exposição maior a ciclos próximos de suas baixas, quando as expectativas são reduzidas e as valorizações são mais baixas.
Na prática, a maioria dos investidores faz isso de forma errada, investindo perto das altas do ciclo e saindo perto das baixas. Essa é uma grande parte da razão pela qual vemos grandes oscilações para cima e para baixo nos mercados de ações, pois são os ciclos subjacentes dos grandes setores que impulsionam essas mudanças drásticas de preço.
A pergunta que fizemos na semana passada foi: há algum setor cíclico no mercado de ações atualmente exibindo altas ou baixas cíclicas?
Na semana passada, apresentamos nosso primeiro exemplo de um setor no qual vemos oportunidades, ou seja, bens de capital relacionados à energia.
Nesta semana, queremos apresentar outro setor que, em nossa opinião, está apresentando as características de estar em um ciclo de baixa ou próximo dele. Lembre-se: um setor cíclico próximo aos mínimos do ciclo normalmente passou por um período prolongado de volatilidade, retornos ruins do preço das ações, enfraquecimento da demanda e lucros baixos e, como resultado, o sentimento em relação ao setor está no fundo do poço. Investir nesse momento é uma estratégia contra o consenso, já que o consenso está em um ponto em que ele ainda acha que a perspectiva continua tão terrível quanto no passado recente.
Acreditamos que algumas (mas não todas) áreas do setor de semicondutores estão exibindo características de estarem no ponto mais baixo do ciclo ou próximas a ele.
O setor de semicondutores é a cadeia de suprimentos de empresas e tecnologias que facilitam a fabricação dos chips de computador que alimentam os PCs, smartphones, servidores e outros dispositivos que utilizam a computação na economia moderna. O setor abrange empresas de design de ponta que projetam os chips, os fornecedores de software usados para projetar e testar chips, as empresas (fabricantes) que fabricam os chips em escala e os fornecedores dos equipamentos usados pelos fabricantes para fabricar chips.
A pandemia da COVID-19 e o uso generalizado de lockdowns em todo o mundo resultaram em um grande aumento na demanda por produtos eletrônicos. Os subsídios governamentais em muitos países e as exigências de trabalho em casa aceleraram o ciclo de atualização de PCs, laptops, smartphones e outros dispositivos eletrônicos que são grandes usuários de semicondutores. Isso levou a um boom na demanda por semicondutores e a um crescimento muito forte da demanda em todo o setor de semicondutores em 2020 e 2021. Esse é um ciclo de alta clássico em um setor cíclico.
No ano passado (2022), houve uma grande reversão nessa tendência e, como tal, um grande declínio em muitos dos preços das ações associadas das empresas do setor. As expectativas e as valorizações associadas no setor de semicondutores estavam, no final de 2021, elevadas como resultado da demanda muito forte em 2020 e 2021. Esse era um momento ruim para investir no setor, o topo do ciclo.
Como a demanda caiu no ano passado e os lucros em todo o setor diminuíram, impulsionados por uma demanda muito menor do que a esperada para PCs, laptops e smartphones, o desempenho das empresas e os preços de suas ações também foram fracos. No início de 2023, vimos sinais clássicos do fim do ciclo. As equipes de gestão das empresas do setor parecem pessimistas, as expectativas são baixas, as notícias que você lê sobre o setor são muito negativas e há pouco apetite para investir.
Entretanto, esses ciclos nunca permanecem em seus pontos mais baixos em setores críticos como o de semicondutores. Eventualmente, a demanda por laptops, PCs e smartphones aumentará à medida que os ciclos de atualização forem retomados. Além disso, novas tecnologias e recursos, como 5G e telefones dobráveis, podem acelerar esses ciclos de alta. Talvez estejamos mais perto do que muitos pensam de um novo ciclo de alta impulsionado por esses mercados finais desgastados.
Além disso, agora temos o impulso para a demanda futura da crescente adoção de recursos alimentados por inteligência artificial (IA), liderados por grandes modelos de linguagem como o ChatGPT. Esses processos são intensivos em seus requisitos de potência de computação, e mais potência de computação equivale a muito mais semicondutores. Na demanda por servidores e data centers (um setor grande e de alto crescimento que usa muitos semicondutores), também poderemos ver aumentos muito mais acentuados na demanda por chips de computador para fornecer a capacidade de computação necessária para atender à crescente demanda por funções habilitadas para IA on-line.
Essa é a combinação que buscamos como investidores. O sentimento fraco, as baixas expectativas de demanda e as baixas valorizações de ações associadas à parte inferior do ciclo, combinados com um ciclo de alta subestimado na demanda que pode estar chegando. Uma oportunidade muito interessante, de fato, e da qual estamos aproveitando agora.
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