수십 년간 많은 투자자들은 금을 인플레이션이나 금융 위기, 혹은 세상의 종말을 두려워할 때 매수하는 특이한 투자 자산으로 여겨왔습니다. 그러나 점점 더 많은 증거들이 훨씬 단순한 결론을 가리키고 있습니다. 금은 분산된 투자 포트폴리오의 영구적인 구성 요소가 되어야 한다는 것입니다.
금은 이전에도 이러한 역할을 수행한 바 있습니다. 1971년 미국 달러가 금과의 연계를 끊은 이후, 금은 세 차례의 주요 강세장을 경험했습니다. 1971~80년, 1999~2011년, 그리고 2018년에 시작된 현재의 상승장이 그것입니다. 각 사이클마다 서로 다른 사건들이 동인이 되었지만, 공통적인 요소는 익숙합니다. 완화적 통화정책, 실질금리 하락, 재정 압박, 그리고 명목화폐에 대한 신뢰 하락이 바로 그것입니다.
마지막 요소는 오늘날에도 중요한 의미를 지닙니다.
현대 통화는 명목화폐(fiat currency)입니다. 과거의 금본위제와 달리, 달러, 파운드, 유로는 일정량의 금으로 뒷받침되지 않습니다. 따라서 각국 정부와 중앙은행은 화폐를 발행하고 재정 적자를 운용하는 데 있어 상당한 유연성을 갖습니다. 이러한 유연성은 위기 시에 유용할 수 있지만, 장기적으로는 명백한 위험을 초래하기도 합니다. 바로 화폐의 구매력이 지속적으로 희석될 수 있다는 것입니다.
금은 근본적으로 다릅니다. 금은 발행될 수 없으며, 채권이나 은행 예금과 달리 어느 누구의 부채도 아닙니다.
흥미롭게도, 중앙은행들 스스로도 이러한 논리에 따라 점점 더 행동하고 있습니다. 최근 몇 년간 중앙은행들의 금 매입이 급증하였습니다. 중요한 촉매 중 하나는 2022년 러시아의 외환 보유고가 동결된 사건이었습니다. 이는 안전 자산으로 여겨지던 국채조차 접근이 불가능해질 수 있음을 보여주었습니다. 자국 내에 보관된 금은 이에 상응하는 거래상대방 위험(counterparty risk)을 수반하지 않습니다.
중앙은행의 수요, 정부 부채에 대한 우려, 그리고 전통적인 달러 기반 금융 시스템 밖에 위치한 자산에 대한 수요는 금 수요와 금 가격의 장기적 추세를 이끄는 점점 더 중요한 동인이 되고 있습니다.
금은 투자자들의 포트폴리오 문제를 해결하기도 합니다. 전통적인 분산 포트폴리오는 주식과 채권을 결합합니다. 주식이 부진할 때 채권이 성과를 낼 것으로 기대되기 때문입니다. 그러나 최근 몇 년간의 인플레이션 충격 기간 동안 주식과 채권은 반복적으로 동반 하락하였습니다(2022년이 가장 최근의 사례입니다). 금은 그 동인이 다르기 때문에 오히려 더 나은 분산 효과를 제공하는 경우가 많았습니다.
그럼에도 불구하고, 전 세계 투자자들은 여전히 금융 자산의 극히 일부만을 금으로 보유하고 있습니다. 5%~10%의 비중 배분조차 지나치게 공격적인 것으로 여겨집니다. 그러나 현재의 추세와 역사적 증거는 그러한 비중 배분이 실제로 투자자들에게 매우 좋은 선택임을 시사합니다.
금은 기업처럼 이익을 창출하지도, 채권처럼 이자를 지급하지도 않습니다. 또한 투자자들은 금이 주식을 무한정 능가하기를 기대해서도 안 됩니다. 그것은 금을 보유하는 목적을 놓치는 것입니다.
주식은 장기적인 복리 성장을 제공합니다. 채권은 수익을 제공합니다. 현금은 유동성을 제공합니다. 금은 그와는 다른 무언가를 제공합니다. 인플레이션, 화폐 가치 절하, 재정 압박, 그리고 전통적인 분산 투자의 실패에 대한 보호 수단이 바로 그것입니다.
투자자들은 집이 불에 탈 것을 기대하지 않으면서도 화재 보험에 가입합니다. 전략적인 금 비중 배분도 이와 유사한 원칙에 따라 작동합니다.
금에 대한 5%~10%의 영구적인 비중 배분은 더 이상 투자자들에게 급진적으로 보여서는 안 됩니다. 이는 나머지 포트폴리오가 구축되는 핵심 토대로 고려되어야 합니다.
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