Os mercados de ações atingiram suas mínimas, no decorrer do ano de 2022 até meados de junho. O índice S&P 500 atingiu uma baixa de 23,4% negativos, enquanto a NASDAQ caiu 32,8% no ano. Este foi, sem dúvida, um mercado baixista. Incluindo a inflação, situada entre 8 e 9%, as quedas reais efetivas no S&P e na NASDAQ foram negativas de 32% e 41%, respectivamente.
Desde as mínimas de junho, os mercados de ações globais tiveram uma forte recuperação positiva. Continuando a usar os índices dos EUA como métricas aqui, vimos o S&P 500 subir +16,6% e a NASDAQ +21,7% nos últimos dois meses.
Isto nos leva à pergunta: estamos vendo atualmente a primeira fase de uma nova recuperação do mercado altista a partir do mercado baixista de 2022 no primeiro semestre do ano? Ou isso seria o que é conhecido como “rali do mercado baixista”, um salto de curto prazo que geralmente ocorre entre grandes movimentos de baixa nos mercados.
A resposta a essa pergunta é muito importante para os investidores de hoje. Se este for realmente o início de um novo ciclo de mercado altista, os investidores vão querer mudar fortemente as alocações de ativos em favor das ações. Se, no entanto, este for um rali do mercado baixista, então uma abordagem muito mais cautelosa é a ordem do dia.
Há alguns argumentos a favor da posição do “novo mercado altista” que são um tanto convincentes. As quedas do mercado no primeiro semestre de 2022 foram dramáticas, trazendo as valorizações das ações para níveis muito mais alinhados com a história (presumindo que não haverá grandes quedas nos lucros futuros). Os gastos do consumidor continuam robustos, apesar da deterioração de alguns indicadores econômicos e da inflação alta, e os resultados corporativos para esta atual temporada de ganhos foram melhores do que o esperado. Enquanto isso, a inflação parece ter atingido o pico, com a leitura mais recente do IPC dos EUA em julho caindo mês a mês, e muitas taxas de commodities e fretes (indicadores futuros para inflação) caindo das altas no início do ano, o que indica novas quedas na inflação por vir. Tudo isso se soma a um provável pivô dos bancos centrais, de volta aos cortes nas taxas de juros em 2023, apoiando um mercado altista sustentado até o próximo ano.
E se essa narrativa estiver errada? Em outras palavras, e se o recente rali for um rali de mercado baixista? Em primeiro lugar, vale a pena notar que os ralis do mercado baixista, tão fortes quanto esse recente rali, foram comuns em ciclos anteriores do mercado baixista. Durante o mercado baixista de 2001, o S&P 500 e a NASDAQ conseguiram subir +22% e +43%, respectivamente, antes de ambos verem grandes movimentos para novos mínimos antes que o ciclo terminasse. Na verdade, alguns dos ralis de curto prazo mais fortes da história foram ralis de mercado baixista.
Então, qual é o argumento a favor de que o rali atual seja um rali de mercado baixista? Em primeiro lugar, a inflação pode ter caído nos EUA em relação a suas máximas, mas ainda é muito alta em mais de 8% (a mais alta em 40 anos), e por isso é improvável que os bancos centrais possam girar rapidamente, e as taxas tendem a continuar subindo. Além disso, o banco central dos EUA também se comprometeu com algo chamado “aperto quantitativo”, o oposto de flexibilização quantitativa. Em termos simples, esta é uma medida adicional para reduzir a liquidez do sistema. Isto nem sequer começou e ainda está por vir para os mercados. Enquanto isso os lucros das empresas e do consumidor têm se mantido bem até agora, mas a inflação está consumindo os salários reais (negativos na maioria dos países), está corroendo a poupança, e o efeito negativo dos aumentos das taxas de juros já está atrasado. Isso significa que podemos esperar que a desaceleração desses primeiros aumentos das taxas comece a afetar a economia ainda este ano. Enquanto isso, muitos indicadores de liderança econômica pioraram, especialmente os indicadores de confiança que parecem sinalizar uma desaceleração na economia no final de 2022 / início de 2023. A Europa está lutando para se adaptar aos custos de energia que não estão diminuindo e provavelmente já está em recessão. Mas dado onde está a inflação, o Banco Central Europeu, assim como seus pares nos EUA, Japão e Reino Unido, não está em posição de cortar as taxas para ajudar a sustentar a economia, pelo menos ainda não. Observar a recente alta das ações através deste prisma faz com que pareça um pouco desamparado e com probabilidade de se reverter.
Então, ouvimos você perguntar, qual deles será? Um novo mercado altista ou um rali de mercado baixista.
A resposta simples é, não temos certeza, ninguém tem certeza, mas tendemos a favorecer o último em detrimento do primeiro.
Já vimos o suficiente para nos convencer de que esse mercado baixista acabou? Provavelmente não.
Ainda é muito cedo, em nossa opinião, para dizer que está “tudo entendido” nesse mercado baixista. Precisaríamos de muito mais clareza sobre a baixa da inflação, uma economia mais forte do que o esperado no segundo semestre de 2022, ou um pivô na política do banco central, antes de nos tornarmos mais apegados a qualquer rali.
Esta configuração de complacência potencial de curto prazo, ou excesso de confiança, nos mercados de ações, oferece aos investidores um ponto forte de entrada interessante rapidamente. Como já dissemos em episódios anteriores, os mercados baixistas normalmente não duram muito e, agora, 9 meses depois deste, provavelmente estamos mais perto de seu fim do que de seu começo. Qualquer novo recuo nos preços a partir daqui provavelmente oferecerá um bom ponto de entrada para investidores que desejam aumentar as posições de capital como parte de uma estratégia de longo prazo.
Tais retrocessos virão e podem ser violentos, mas enquanto os investidores estiverem comprando negócios de alta qualidade com valorizações razoáveis, ou investindo em fundos com esta estratégia, qualquer novo surto de fraqueza do mercado deve ser visto como uma oportunidade para aumentar as exposições a ações em antecipação do próximo ciclo de alta do mercado, que acabará chegando!
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