É raro, em qualquer setor da economia, que as negociações entre um sindicato e os empregadores tenham ramificações globais. Mas foi exatamente isso que aconteceu na semana passada.
A ação industrial proposta por sindicatos e seus membros em instalações de gás natural liquefeito (GNL) na Austrália Ocidental, que representa 10% das exportações globais de GNL, fez com que os preços do gás natural na Europa subissem + 40% em apenas um dia. Grande parte da Europa Ocidental depende do gás natural para uma alta proporção da produção de eletricidade, bem como para muitos processos de produção industrial e (durante o inverno) para aquecimento. Um aumento de preço dessa magnitude tem implicações importantes se for mantido.
Fora da Europa, os preços também subiram. Na Ásia, os futuros do GNL subiram +7% na última quinta-feira, enquanto os preços mais amplos da energia também subiram.
Embora grande parte dos suprimentos de GNL da Austrália vá diretamente para a Ásia, a perspectiva de suprimentos mais restritos significa que muitos compradores asiáticos de GNL procurarão competir com os compradores europeus por suprimentos da América do Norte e do Oriente Médio.
O efeito borboleta é uma ideia na qual mudanças muito pequenas no estado das condições iniciais em um sistema podem ter grandes efeitos não lineares em um estado posterior em todo o sistema. O matemático e meteorologista Edward Norton Lorenz usou o exemplo de uma borboleta batendo as asas, resultando em um tornado algumas semanas depois.
No complexo global de commodities, um efeito muito parecido com o efeito borboleta pode ter implicações globais, especialmente quando esses mercados estão apertados, ou seja, quando a capacidade de reserva do lado da oferta para responder aos preços altos é limitada.
Desde a invasão russa na Ucrânia, os mercados globais de energia se tornaram mais apertados. E esses mercados já estavam se tornando mais apertados antes da guerra, o conflito apenas exacerbou o problema. Anos de baixo investimento em novas capacidades de produção por parte dos produtores de combustíveis fósseis significaram que a capacidade do lado da oferta de responder com maior produção foi se reduzindo de forma constante ao longo do tempo.
Já alertamos anteriormente que os mercados apertados em um clima geopolítico instável e com inflação alta poderiam resultar em rápidos aumentos nos preços das commodities que surpreenderiam os mercados.
Foi exatamente isso que aconteceu na semana passada. Os sindicatos que representam apenas 700 trabalhadores na Austrália fizeram com que os preços da energia na Europa e na Ásia aumentassem substancialmente. Esse é um forte indicador de mercados apertados e de que poderemos ver mais picos de aumento nos preços das commodities, como vimos em 2022.
Isso aumenta a perspectiva de que os níveis de inflação voltem a subir devido ao fato de os preços das commodities elevarem os níveis de preços mais amplos. O pico de preços da semana passada não é suficiente, por si só, para causar isso, mas é um indicativo da situação atual dos mercados de energia e de commodities, ou seja, uma situação de oferta restrita em muitas das principais commodities, um mundo em que o risco de interrupções no fornecimento é alto e em que a demanda por algumas commodities está aumentando estruturalmente (impulsionada pela demanda dos mercados emergentes e pelas necessidades das políticas de mitigação das mudanças climáticas).
Isso nos prepara para um aumento contínuo dos preços para níveis muito altos no curto prazo. É difícil (possivelmente impossível) prever o momento em que esses preços vão subir, mas podemos dizer com mais certeza que a probabilidade de esses preços subirem é maior.
Quando analisamos algumas das ações (fornecedores de energia) com exposição positiva a esses aumentos de preços, elas geralmente são negociadas com múltiplos de valorização muito baixos. É por isso que mantemos posições longas de investimento em alguns desses nomes. Com um lado negativo limitado para os preços das ações, dadas as valorizações já baixas, temos exposição ao lado positivo dos preços mais altos da energia: lucros e dividendos de curto prazo mais altos!
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