Desde a manhã de sexta-feira, os mercados de ações registraram fortes ganhos. S&P 500 está próximo de seus níveis mais altos em seis meses e agora +17% acima de seus níveis mais baixos em outubro. É fácil como investidor submeter-se a mudanças de sentimento de mercado como esta, especialmente quando elas acontecem rapidamente.

O “medo de perder”, ou “FOMO”, é uma força poderosa na explicação dos fluxos globais de capital durante períodos como este. Assim como uma forte retração nos mercados acionários pode resultar em um medo generalizado entre os participantes do mercado, o que por si só alimenta a queda dos preços, o oposto também pode ser verdade. Um forte aumento nos preços pode começar a se alimentar, já que os participantes do mercado extrapolam os recentes movimentos de preços e melhoram o sentimento para o futuro. O simples ato de os preços subirem por si mesmos alimenta um sentimento mais positivo, o que leva a mais compras e preços ainda mais altos. Ninguém quer ser deixado de fora do rali.

Quando os preços se movem desta maneira, uma pergunta óbvia a ser feita é: por quê? Ou melhor ainda… O que estes preços estão refletindo em termos de expectativas para o futuro?

Os mercados olham para o futuro. Isso significa que o preço de um ativo financeiro líquido que você vê hoje, por exemplo, o preço das ações de uma empresa de tecnologia, ou o preço de um título do governo, esses preços refletem as expectativas do mercado para o futuro. Se as expectativas melhorarem, ou seja, se tornarem mais otimistas sobre o futuro, tudo o resto igual, o preço do ativo deve subir. E o oposto também é verdadeiro, se as expectativas se deteriorarem, tudo o resto igual, o preço do ativo deve cair. Um aumento acentuado nos preços dos ativos de risco, como temos experimentado desde outubro, reflete a melhoria das expectativas para o futuro.

Isto é o que se entende quando as pessoas falam sobre “o que o mercado está precificando”. Que versão do futuro está implícita nos preços atuais das ações, títulos etc.

Às vezes, essas expectativas para o futuro (em alta ou em baixa) podem divergir da realidade. As expectativas coletivas para o futuro em janeiro de 2022 eram excessivamente otimistas em relação ao que realmente aconteceu. A realidade se apoderou dos preços de mercado, e a realidade geralmente vence no final. A percepção coletiva dos participantes do mercado de que o resultado esperado (refletido nos preços dos ativos) é diferente do resultado realizado, pode resultar em mudanças bruscas nos preços. Este é muitas vezes o motor fundamental de movimentos bruscos para cima ou para baixo nos mercados.

Se olharmos para os mercados da atualidade, o que eles estão valorizando?

Vamos começar com os mercados de ações. No ano passado, houve uma queda acentuada nos preços das ações no mundo desenvolvido, liderada pelos EUA, já que a realidade econômica de 2022 (inflação mais alta, economia em desaceleração, risco geopolítico elevado) desencadeou uma mudança negativa nas expectativas e, portanto, nos preços das ações. A recente alta dos preços das ações implica uma melhora nas perspectivas. Em outras palavras, os mercados acionários estão nos dizendo que falar de recessão é prematuro, enquanto os riscos de inflação e taxas de juros mais altas são agora menos preocupantes.

Os mercados de títulos, por sua vez, estão contando uma história um pouco diferente. A forma da curva de juros nos diz que os mercados de títulos esperam um declínio acentuado da inflação e uma recessão potencial. Vamos pular uma explicação do que significa a inversão da curva de juros neste episódio, mas basta dizer que sempre que isso aconteceu no passado, houve uma recessão. Tem sido um indicador muito confiável de uma desaceleração econômica, e neste momento está invertida (e tem sido por algum tempo).

Então… arriscando simplificar demais: o mercado de ações está nos dizendo para nos preocuparmos menos, 2023 será bom, enquanto o mercado de títulos está sugerindo que uma recessão é provavelmente mais provável do que não. Mas ambos concordam em uma coisa, em um rápido declínio na inflação.

Este, em nossa opinião, é o risco sobre o qual os investidores precisam pensar.

Se todos os preços de mercado estão apontando em uma direção (neste caso, para a desinflação) e a realidade se move em outra direção (inflação mais alta do que o esperado), é aí que os deslocamentos de preços podem ser mais severos.

Como isso deve afetar as decisões de carteira em 2023? Continuamos a manter nossa visão anterior de que existem bolsas de valores que podem imunizar os investidores da necessidade de pensar muito bem sobre os resultados macroeconômicos.

Se você estiver comprando ativos caros (caro = preço alto em relação aos lucros/renda gerados pelo ativo), então você precisa se preocupar com a inflação, os caminhos das taxas de juros, os resultados econômicos etc. Mas se sua carteira for ponderada no sentido de possuir ativos negociados em valorizações mais razoáveis (preços baixos em relação aos lucros/renda), essas preocupações se tornam muito menos relevantes para suas perspectivas de retorno de investimento.

Em vez de nos comprometermos com um resultado econômico em detrimento de outro em 2023, preferimos adiar as previsões econômicas, e manter o que sabemos que funciona a longo prazo: um foco profundo nas valorizações de ativos e na qualidade dos ativos. Este também é um conselho útil para investidores que desejam ter boas noites de sono!

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