Durante a campanha presidencial dos EUA de 1992, James Carville, então estrategista da campanha de Bill Clinton, cunhou a frase “é a economia, estúpido”. George H. Bush era o presidente em exercício na época, e os EUA estavam em recessão econômica. Como tal, a campanha de Clinton concentrou sua mensagem no princípio de: independentemente do que as pessoas possam gostar sobre o primeiro mandato de George H. Bush como presidente, tudo o que realmente importa é o estado da economia.

Na terceira parte de nossa série sobre prováveis catalisadores para o próximo ciclo do mercado altista, “é a economia, estúpido!”. Essa frase é útil, como foi para Bill Clinton durante sua campanha de 1992, como um lembrete de que o estado da economia é, de longe, o fator mais importante sobre o qual devemos pensar. Economias mais fracas tendem a precipitar mercados financeiros mais fracos, e vice-versa. Assim, entender a trajetória da economia global no restante de 2022 e no próximo ano é vital para entender o caminho dos mercados financeiros para os investidores.

O enigma que os mercados enfrentam neste estágio, no entanto, é que, embora normalmente uma economia mais forte (em condições iguais) seja boa para os mercados, no momento acontece o oposto. Uma economia mais forte agora, no curto prazo, seria uma má notícia. Por quê?

A diferença, hoje em dia, é a excessiva inflação. É fácil esquecer que tivemos taxas de inflação no mundo desenvolvido inferiores a 2% em 2019-2020, que persistiram mais ou menos por 30 anos. As atuais taxas dos EUA, acima de 8%, são as mais altas em quatro décadas e, como tal, os bancos centrais estão focados em reduzir a inflação. O medo deles (o que é justificado) é que permitir que a inflação aqueça por muito tempo possa incorporar expectativas de inflação mais altas na economia. Em outras palavras, a população passa a esperar uma inflação mais alta e ajusta suas expectativas salariais e padrões de gastos de acordo com isso, o que aumenta ainda mais as pressões inflacionárias sobre a economia. Essas “espirais inflacionárias” podem durar muitos anos (décadas de 1970-1980) e causar graves problemas econômicos.

Os bancos centrais, portanto, querem que a economia desacelere para controlar as pressões inflacionárias, e estão fazendo isso por meio de taxas de juros mais altas. Isto nos deixa com o enigma mencionado anteriormente. Boas notícias para a economia, dados de empregos fortes dos EUA, por exemplo, ou gastos do consumidor acima do previsto… isto implica para os mercados que as pressões inflacionárias permanecerão elevadas e, portanto, as taxas de juros terão que subir ainda mais para desacelerar a economia.

No momento, dados econômicos mais fortes do que o previsto, sem um declínio correspondente na inflação, são más notícias para os mercados, pois implicam a continuidade de uma política agressiva do banco central e taxas mais altas.

Isso torna o final de nossos catalisadores de mercado altista o mais complexo de se discutir, pois requer um período de más notícias antes das boas notícias. De fato, precisamos que a economia desacelere primeiro para controlar a inflação, e somente quando a inflação estiver de volta em seu lugar que poderemos interpretar dados econômicos fortes como boas notícias para ativos de risco.

A notícia positiva nesta frente é que, como discutimos na semana passada, há evidências iniciais de que os preços de insumos para a economia caíram em muitos casos em relação às altas vistas no início de 2022 e, como tal, devemos esperar que as pressões inflacionárias diminuam nos próximos meses. Com as taxas de juros agora muito mais altas do que estiveram em mais de uma década, isso deve (pelo menos em teoria) agir como uma pausa na economia e trazer a desejada desaceleração de curto prazo na atividade econômica necessária para controlar a inflação.

Isso nos leva à nossa conclusão sobre catalisadores de mercado altista.

Como devem lembrar, discutimos três importantes catalisadores que achamos que impulsionariam um novo ciclo de alta do mercado de ações: (i) um pivô ou pausa na política do banco central, (ii) um declínio na inflação ou (iii) uma mudança na situação econômica.

É importante notar aqui que todos esses três potenciais catalisadores estão ligados. A inflação tem um efeito importante na economia e na política do banco central. A política do banco central também impacta a economia e os níveis de inflação. Mas o mais importante, é a economia e seu desempenho que impulsiona tudo aqui. A atividade econômica excessiva em relação à oferta de bens e serviços é o que está impulsionando a inflação atualmente, e a força contínua da economia por meio de um surto de inflação está impulsionando a política econômica. É, portanto, na economia que devemos procurar primeiro evidências de uma mudança de direção para os mercados.

Dada a situação inflacionária, isto significa procurar primeiro uma desaceleração econômica, antes de uma recuperação. É a desaceleração que precipitará um pivô na política do banco central, e uma redução na inflação.

Vamos, portanto, nas próximas semanas e meses, voltar a analisar as nuances dos dados econômicos mais recentes na tentativa de encontrar e informar a vocês evidências de que nossos catalisadores de mercado em alta estão entrando em ação. Pensamos que isso, quando acontecer, marcará um momento crítico para os investidores considerarem maximizar suas alocações em ações.

Enquanto isso, acreditamos que os investidores devem continuar adicionando de forma oportunista investimentos a estratégias específicas onde a valorização e a qualidade são os critérios principais, enquanto continuam a manter o “pó seco” para aumentar ainda mais a exposição ao capital nos próximos meses antes do início do próximo ciclo de mercado altista.

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