Em termos de euro, as ações europeias tiveram um desempenho significativamente superior este ano, com o índice MSCI Europe registrando um ganho de 9%, enquanto o S&P 500, nos mesmos termos de moeda, caiu o mesmo valor. Essa é uma inversão acentuada no desempenho relativo observado nos últimos anos, com os EUA apresentando desempenho superior de forma consistente. Poderia ser o início de algo mais duradouro?
Grande parte do fraco desempenho econômico da Europa na última década decorreu de restrições rígidas nos gastos fiscais, política monetária conservadora e regulamentação rígida. Em contraste, os EUA buscaram medidas fiscais expansionistas com entusiasmo: cortes de impostos, pagamentos diretos de estímulo e uma abordagem mais flexível para a tomada de empréstimos. Nos últimos dez anos, a dívida pública dos EUA aumentou em 17 pontos percentuais do PIB. A Europa, por outro lado, reduziu os níveis de dívida em cinco pontos.
Da mesma forma, a política monetária da Europa demorou a se adaptar após a pandemia. A economia dos EUA resistiu aos aumentos das taxas com menos perturbações graças à prevalência de hipotecas de longo prazo com taxas fixas. Na Europa, onde os mutuários dependem mais de empréstimos com taxas variáveis oferecidos por bancos locais, o aumento das taxas de juros foi mais rápido e mais intenso. As condições financeiras na zona do euro e no Reino Unido têm sido, recentemente, mais restritivas do que em qualquer outro momento dos últimos 15 anos.
Entretanto, há sinais de que essa dinâmica está mudando. O estímulo fiscal está começando a fluir. Somente o plano de infraestrutura de 500 bilhões de euros da Alemanha equivale a um aumento de 1% na taxa de crescimento anual do PIB, todos os anos, durante a próxima década.
Os cortes nas taxas agora também parecem prováveis no curto prazo. A flexibilização das condições financeiras poderia funcionar como um catalisador para empréstimos e investimentos, revertendo o arrasto observado nos últimos anos na Europa.
A Europa também tem visto uma supervisão regulatória mais rígida do que outras regiões, especialmente em iniciativas relacionadas ao clima. Essas metas são importantes, mas o ritmo e o custo da conformidade pesaram sobre as margens das empresas e reduziram a atividade comercial.
Agora, parte dessa pressão está sendo reequilibrada. As regulamentações ambientais estão sendo revisadas, com certas regras adiadas ou suavizadas para dar mais espaço para as indústrias respirarem. Isso poderia proporcionar um impulso adicional para as empresas europeias, principalmente nos setores de energia intensiva, e apoiar uma recuperação econômica mais ampla.
Um motivo pelo qual a Europa ficou atrás dos EUA no desempenho das ações é sua exposição limitada a empresas de tecnologia de alto crescimento. Os índices europeus são mais ponderados nos setores financeiro, industrial e de consumo tradicional, que enfrentaram dificuldades durante a pandemia e não conseguiram participar das altas das ações impulsionadas pela IA que beneficiaram as megacaps de tecnologia dos EUA.
Mas a liderança do setor não permanece estática para sempre. Se a história da IA nos EUA demorar mais para gerar retornos tangíveis e se os mercados começarem a exigir mais evidências de lucratividade dos gigantes da tecnologia, a maré pode mudar. A última vez que a Europa ultrapassou os mercados dos EUA foi entre 2000 e 2009, durante e após o estouro da bolha dot-com original.
As ações europeias também continuam muito mais baratas do que suas contrapartes norte-americanas, sendo negociadas com um desconto significativo. Se os investidores globais começarem a se afastar da exposição concentrada nos EUA, a Europa poderá ser uma das principais beneficiárias.
A geopolítica também pode aumentar a confiança. O tom contraditório da política externa dos EUA sob o comando de Trump pode estar estimulando uma maior coesão na Europa. O investimento em defesa está aumentando, e a unidade política está se tornando mais prioritária. Uma resolução ou uma redução do conflito na Ucrânia também proporcionaria um impulso, reduzindo os preços da energia, melhorando o sentimento e incentivando a atividade do setor privado.
O Goldman Sachs estima que um acordo de paz poderia impulsionar o PIB da zona do euro em até 0,5%, principalmente por meio da redução dos preços do gás e do aumento da confiança do mercado.
Nem todos esses resultados são garantidos. Muito depende do acompanhamento das políticas, dos desenvolvimentos geopolíticos e de como os mercados digerem as novas informações. Ainda assim, em conjunto, eles representam um roteiro confiável para uma perspectiva mais otimista, em que a Europa desempenha um papel mais central no crescimento global do que na memória recente. Para os investidores, a mensagem é clara: as suposições feitas na última década podem não ser mais válidas. Talvez seja hora de reavaliar as exposições regionais e considerar se o futuro do crescimento global parece mais equilibrado do que o passado recente sugere.
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