No ano passado, previmos que o final de 2023 poderia ser marcado por uma forte recuperação dos ativos de risco. Achamos que o sentimento negativo pós-verão, que diminuiu após os ataques de 07 de outubro em Israel, era muito pessimista e excessivamente focado em eventos geopolíticos que representavam pouco risco para a economia global. Os fundamentos subjacentes da inflação em declínio, uma economia sólida nos EUA e uma economia estável (mas plana) em outros lugares, combinados com a perspectiva de taxas de juros mais baixas, foram uma poderosa combinação de fatores de alta. O mercado (eventualmente) acordou para a vida, com as ações globais apresentando uma das mais fortes altas de curto prazo já registradas, terminando o ano passado perto dos máximos históricos em muitos casos.
O início deste ano foi marcado por uma ação nervosa dos preços, com movimentos negativos das ações nas primeiras sessões de negociação. Não vamos opinar sobre as causas dessa oscilação de curtíssimo prazo após uma alta tão forte. Continuamos a ver o ambiente como favorável a uma recuperação do mercado acionário. As ações sobem em dois terços das vezes e caem em um terço das vezes. Depois de uma alta tão forte nos últimos meses do ano passado, é de se esperar que tenhamos um recuo de curto prazo, que é exatamente o que temos agora. Vemos isso apenas como uma oportunidade de compra de curto prazo.
Olhando um pouco mais além dos pregões recentes, ao iniciarmos um novo ano nos mercados financeiros, como achamos que 2024 poderia ser?
Por um lado, é provável que seja um ano de grandes mudanças na política. As eleições estão programadas em pelo menos 30 grandes democracias, incluindo as três maiores em termos de população: EUA, Índia e Indonésia. Este ano, cerca de metade da população mundial votará em eleições nacionais. Os índices das pesquisas de opinião de Joe Biden são os mais baixos já registrados para um presidente em exercício nesta fase de um ciclo eleitoral. A perspectiva de outra presidência de Trump é algo com que todos os investidores e mercados provavelmente terão de lidar no final deste ano.
A política e os mercados de títulos estão intimamente ligados e, portanto, é provável que esse também seja um fator a ser considerado em 2024. Taxas de juros mais altas significam encargos de juros da dívida mais altos para os países que tomam dinheiro emprestado para financiar gastos fiscais. Antes e depois das eleições, os governos democráticos geralmente gastam mais para reforçar o apoio e cumprir as promessas feitas durante as eleições. Com os níveis de dívida em relação ao PIB já elevados em muitos países, os mercados de títulos podem despertar para essa questão em algumas partes do mundo, limitando o espaço para os governos tomarem empréstimos.
Não vamos nos esquecer também da economia. Começamos 2023 com a maioria dos economistas e analistas de mercado prevendo uma recessão iminente, com previsões médias de queda de 10% a 15% nos lucros das empresas nos EUA. A economia e o desempenho corporativo superaram até mesmo as previsões mais otimistas. Hoje, estamos em uma situação um pouco inversa, com quase todas as previsões de recessão sendo descartadas e o “pouso suave” se tornando o consenso. Continuamos a acreditar que podemos evitar a recessão e ver um novo ciclo de alta na economia entrar em ação. Observamos, no entanto, que o futuro é inerentemente imprevisível e uma surpresa no lado positivo da inflação ou no lado negativo dos dados de crescimento econômico poderia fazer com que os mercados voltassem a considerar a possibilidade de uma recessão. Teremos que esperar para ver.
China? Acreditamos que há histórias de mercados emergentes muito mais interessantes em outros lugares. A Índia tem a perspectiva de ser a próxima China, com taxas de crescimento econômico muito altas, uma população jovem e em crescimento e uma direção política cada vez mais aberta ao investimento estrangeiro e que apoia a economia. E a Índia não está sozinha: o Sudeste Asiático, a América Latina, a África Ocidental, todos têm grandes populações e um potencial econômico extraordinário. Nos últimos cinco anos, o governo chinês demonstrou que, de fato, não existe um estado de direito no país. Se julgarem que isso atende a seus interesses, eles confiscam ativos e, em alguns casos, eliminam empresas inteiras, deixando os investidores sem nada. Continuamos achando que a China deve ser evitada como destino de investimentos. Há muitas oportunidades interessantes em outros mercados emergentes.
As ações de tecnologia foram as líderes de desempenho dos mercados acionários no ano passado. Isso vai continuar? Sim e não. Acreditamos que 2024 será um ano de divergência entre os desempenhos das grandes empresas de tecnologia. Embora o ano passado tenha sido um bom ano para todos os grandes nomes da tecnologia, este ano provavelmente será desafiador para alguns deles. A valorização da Apple é muito alta em relação ao histórico, enquanto sua taxa de crescimento diminuiu significativamente. Enquanto isso, a Amazon, a Meta e a Alphabet são negociadas com múltiplos abaixo das médias históricas, mas é provável que apresentem alguma aceleração nas taxas de crescimento este ano.
De modo geral, porém, estamos animados; estamos entusiasmados com o futuro. As inovações que estão surgindo em muitos setores da economia, desde a saúde até a inteligência artificial, desde a tecnologia verde até novos produtos de consumo e entretenimento, oferecem aos investidores de hoje uma imensa oportunidade de participar desse futuro e se beneficiar do efeito de crescimento composto ao longo do tempo dessas mudanças radicais que estão entrando em vigor na economia global.
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