Há duas semanas, dois relatórios críticos – o relatório ISM de manufatura e o relatório de emprego – foram divulgados nos EUA. Esses relatórios indicaram possíveis sinais de desaceleração da economia dos EUA.
O mercado, que estava otimista quanto a um pouso suave, reagiu fortemente. As ações caíram drasticamente. As ondas de choque iniciais foram sentidas na quinta e na sexta-feira, com o S&P 500 sofrendo uma queda de 5%, seguida por uma venda em massa histórica nos mercados japoneses na última segunda-feira, que se espalhou por grande parte da Ásia.
Apesar da turbulência do mercado, nem todos os setores tiveram o mesmo desempenho. Os setores com melhor desempenho foram os de produtos básicos, saúde, serviços públicos e imóveis. Esses setores normalmente se beneficiam de taxas de juros mais baixas e são considerados ações defensivas em tempos de incerteza econômica. Em contrapartida, os setores com pior desempenho foram os de tecnologia da informação e de consumo discricionário. O fraco desempenho desses setores, especialmente aqueles dominados pelas grandes empresas de tecnologia, destaca a atual ansiedade do mercado. A Amazon, a Tesla e a Nvidia foram notadamente as mais atingidas, com fatores específicos, como relatórios de lucros e negociações especulativas, contribuindo para suas quedas.
O VIX, que mede o custo de proteção contra a volatilidade de curto prazo no S&P 500, teve um pico acentuado na segunda-feira, após um leve aumento na sexta-feira. Esse aumento indica um medo maior entre os investidores, impulsionado por preocupações com possíveis perdas em cascata devido a limites de posição e chamadas de margem.
É interessante notar que, enquanto o mercado acionário continuou sua tendência de queda na segunda-feira, os rendimentos do Tesouro dos EUA permaneceram estáveis. Essa estabilidade no mercado de títulos sugere uma complexa interação de fatores em ação. Notavelmente, a mudança para os títulos do governo dos EUA, uma reação típica de refúgio seguro, não se acelerou junto com a venda em massa de ações.
A recente derrota do mercado pode ser atribuída a vários fatores interligados. As preocupações com a recessão são claramente um fator contribuinte, mas talvez não seja um fator importante. Os movimentos relativamente moderados nos títulos do Tesouro, spreads de títulos corporativos e expectativas de taxas sugerem dados econômicos mistos em vez de pânico total.
O desenrolar do carry trade do iene pode muito bem ter contribuído para a venda em massa mais ampla, já que os investidores foram forçados a vender os ativos que haviam comprado com ienes emprestados. Faz sentido que isso esteja acontecendo, mas é difícil provar a escala do efeito – não vimos dados concretos sobre o comércio.
No entanto, há motivos para acreditar que a reversão do carry trade foi um negócio maior do que se pensava anteriormente. O peso mexicano e o real brasileiro, duas moedas de maior rendimento comumente compradas com ienes emprestados, caíram para mínimos de vários anos ontem, apesar de manterem altos diferenciais de taxa de juros com os EUA.
Será que as ações também podem ter sido arrastadas? É claro que é possível que a direção da causalidade tenha sido oposta: que tenha sido a venda em massa das ações que virou o carry trade de cabeça para baixo, apagando os ganhos obtidos com os ativos pagos com empréstimos cada vez mais caros em ienes.
A venda em massa de ações da Big Tech foi violenta e as mudanças de valor são imensas, pelo menos em termos de dólares. Isso repercutiu na Ásia na forma de vendas em massa de grandes empresas de semicondutores. Essa foi uma negociação à qual os fundos que esperavam superar o índice não tiveram outra opção a não ser aderir. E esses fundos tiveram grandes lucros este ano que estariam ansiosos para manter. Se você tiver que apontar um único responsável pelas recentes quedas nos preços das ações, aponte para a Big Tech.
Entretanto, apesar da recente volatilidade, há sinais de possível estabilização. O índice ISM de serviços mostrou uma expansão contínua, embora modesta. Os relatórios de lucros, como os da Tyson Foods e da Palantir, ofereceram algumas surpresas positivas. O VIX esfriou um pouco, e o mercado de ações não fechou em seus mínimos na segunda-feira. A estabilidade no mercado de títulos e a recuperação dos mercados asiáticos sugerem uma possível diminuição das pressões imediatas.
Embora o mercado continue nervoso, é importante lembrar que a volatilidade é uma parte natural do investimento. Um mercado caro em uma economia em desaceleração não precisa de um motivo específico para cair, assim como um mercado barato em uma economia em crescimento não precisa de um catalisador específico para subir. Como sempre, manter um portfólio diversificado e manter-se informado são suas melhores ferramentas para navegar nesses tempos incertos.
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