La semana pasada les contábamos que incluso frente al peor escenario entre Rusia y Ucrania (una invasión a gran escala) era poco probable que se generara un impacto negativo importante en la economía mundial y, como tal, que los inversores deberían ser cautelosos a la hora de reducir el riesgo en respuesta.
El jueves, lamentablemente, nuestra perspectiva fue puesta a prueba. Rusia lanzó una invasión a gran escala contra Ucrania. El desarrollo de la situación tendrá un impacto desastroso en las vidas de muchos en la región. También puede tener importantes ramificaciones políticas para Europa.
Pero, aunque los mercados europeos de renta variable reaccionaron inicialmente de forma negativa a la noticia, en Estados Unidos cerramos el jueves con una subida del S&P 500 del +1,5% y del Nasdaq del +3,3%… es decir, fue un día fuerte para las acciones. Al momento de escribir estas líneas (en la mañana del viernes 25 de febrero), la renta variable europea ha abierto en positivo.
¿Por qué los mercados de valores se mostraron inicialmente débiles y al final reaccionaron positivamente ante las noticias de Ucrania?
Los mercados odian la incertidumbre, pero una vez que un riesgo se cristaliza pueden llegar a comprender las implicaciones reales para la economía mundial y valorar las acciones en consecuencia. En el caso de Ucrania, los preparativos para el conflicto y la amplia gama de posibles resultados pesaron sobre el sentimiento del mercado durante meses. Ahora que los mercados conocen el resultado, se está valorando la realidad. Si esa realidad no es tan mala para la economía mundial, las acciones responden de la misma manera.
La respuesta occidental de más sanciones contra Rusia, que (siendo generosos) es una economía de tamaño medio, y el flujo de energía de Rusia a Europa que continúa, el resultado es de poco daño inmediato a la demanda económica mundial o la oferta.
Todavía hay espacio para la escalada con Occidente. Algunos países están presionando para que Rusia sea eliminada del sistema de pagos internacionales SWIFT, lo que impediría que pudiera pagar sus importaciones o recibir dinero para sus exportaciones. Es probable que Rusia responda con una escalada de ciberataques y una restricción del suministro de energía a Europa. Esto sería más perturbador desde el punto de vista económico, pero aun así, no sería una catástrofe para nadie más que para el ciudadano ruso promedio.
Como dijimos la semana pasada, antes de que el conflicto se intensificara, los inversores tienen cosas más importantes en qué concentrarse en 2022.
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