Hay décadas en las que no pasa nada, y hay semanas que parecen décadas. Sin duda, ahora estamos viviendo un período en el que se está haciendo historia.
El consenso político y económico europeo posterior a la Guerra Fría está cambiando rápidamente en respuesta a la invasión rusa de Ucrania. Alemania ha tardado solo cuatro días en dar marcha atrás a 30 años de política geopolítica, comprometiéndose ahora a invertir 100.000 millones de euros en su ejército y a diversificar el suministro energético para no depender de Rusia.
Mientras la guerra en Ucrania se prolonga, la volatilidad sigue aumentando y los mercados carecen de dirección, la obvia pregunta para los inversores es: ¿cuáles son las implicaciones para los participantes en el mercado?
Reiterando nuestra opinión en boletines anteriores, el impacto económico inmediato de una menor demanda agregada en Ucrania y Rusia es bajo para la economía mundial. Ambos son relativamente pequeños en términos económicos, por lo que la reducción de la demanda en ambos países tiene poco impacto global.
Lo que sí importa más es la oferta de materias primas de ambos países. La inflación de los precios de las materias primas como resultado de las interrupciones de la oferta y el reabastecimiento occidental de países que no son Rusia ya ha añadido cierta presión al alza a los precios de las materias primas. Es probable que esta situación persista y que se sume a las presiones inflacionistas ya existentes en la economía mundial.
En los mercados energéticos, el alejamiento de las fuentes de energía rusas (gas) es probablemente una buena noticia para los proveedores de GNL y los exportadores de materias primas más alineados con Europa y Estados Unidos. También es probable que sea una buena noticia para las energías renovables y la cadena de suministro de energía nuclear. Las empresas de defensa también se verán favorecidas a medio plazo por el aumento de los presupuestos de defensa.
En términos más generales, creemos que la principal conclusión hasta ahora es la confirmación de algo muy profundo para los inversores. El régimen de baja volatilidad, mercados predecibles y economía de estado estable que vivimos en la década anterior a 2019, ha terminado. En su lugar hay un nuevo régimen de mayor imprevisibilidad y niveles potencialmente más altos de inflación durante más tiempo. Los inversores, en nuestra opinión, deben centrarse en estrategias de inversión “para todo tipo de clima”, que ofrezcan exposición al crecimiento sostenible de los flujos de efectivo impulsados por temas estructurales que seguirán desarrollándose, sea cual sea la dirección de las noticias macroeconómicas o políticas.
La Fed mueve los mercados
El comentario de la Fed sobre las perspectivas de las tasas de interés de la semana pasada confirmó que la política monetaria se endurecería en marzo, y el presidente Jerome Powell dijo que consideraba “apropiada” una subida de tasas de 25 puntos básicos. Los operadores ven ahora una probabilidad del 95% de que se produzca una subida de tasas de 25 puntos básicos en EE.UU. este mes.
Esta medida era ampliamente esperada, ya que la Reserva Federal había sido clara en comunicados anteriores en el sentido de que la inflación, consistentemente por encima de su objetivo a largo plazo del 2%, y un mercado laboral fuerte justificaban el endurecimiento.
Los mercados respondieron positivamente a esta noticia, un ejemplo concreto de algo que hemos reiterado en las últimas semanas: la incertidumbre geopolítica y la incertidumbre económica no van necesariamente de la mano.
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