Esta semana les hacemos llegar una actualización de nuestras reflexiones en torno a las valuaciones de los mercados, los riesgos y, lo que es más importante, las áreas de especulación en los mercados financieros que todavía nos parecen burbujas.
En una serie de seminarios web que organizamos el año pasado, señalamos que los inversores debían tener cuidado con las múltiples burbujas de inversión especulativas que podrían estallar. Vimos movimientos de precios y valuaciones altamente especulativas en clases de activos (si se les puede llamar clase de activos) como las criptomonedas. En el mercado bursátil, había muchas empresas con valuaciones que sinceramente no tenían sentido para nosotros.
Tesla, por ejemplo, cotizaba con una valuación de 1,1 billones de dólares, que era mayor que el valor de todas las demás empresas automovilísticas del planeta juntas. Para poner 1,1 billones de dólares en contexto, el Producto Interior Bruto anual de los Países Bajos es inferior a 1 billón de dólares (una economía del G20).
Sus promotores nos prometieron que Bitcoin y otras criptomonedas estaban a punto de alcanzar máximos históricos y cambiar el mundo, desplazando a las monedas fiduciarias como el dólar estadounidense, el euro, la libra esterlina y el yen japonés. Destacados evangelistas como Sam Bankman-Fried, fundador del crypto exchange FTX, se sentaron en paneles junto a Bill Clinton y Tony Blair, y su rostro acabó incluso en la portada de las revistas Forbes y Fortune.
Empresas con modelos de negocio pobres y poco más que previsiones alcistas alcanzaron valuaciones escandalosas. Zillow Group, una empresa cotizada en EE.UU. que compraba casas y las revendía en línea (lo que le valió la tan deseada etiqueta de empresa “tecnológica”), alcanzó una valuación máxima de 41.000 millones de dólares, a pesar de generar sistemáticamente beneficios negativos.
Otra empresa de vehículos eléctricos, llamada astutamente Nikola (a la, Nikola Tesla) tuvo una valuación máxima de 29.000 millones de dólares el año pasado, a pesar de no tener ningún prototipo de vehículo eléctrico en funcionamiento y de publicar vídeos de lo que parecía un prototipo en funcionamiento, pero en realidad era una maqueta de vehículo rodando por una colina. Repetiré la valuación: 29.000 millones de dólares. Para ponerlo en contexto, uno de los mayores contratistas de defensa del mundo (el mayor del Reino Unido), propietario de una de las propiedades intelectuales más avanzadas del mundo, BAE Systems, tiene actualmente una valuación de mercado de 29.000 millones de dólares (y generó 2.000 millones de dólares de beneficios el año pasado). ¿Qué prefiere poseer ahora?
Las citadas valuaciones, y muchas, muchas más, del año pasado no podían durar y estas multiburbujas han ido estallando. Algunas rápidamente, otras más lentamente. Las acciones de Tesla han bajado un 55% desde los máximos del año pasado. Bitcoin ha bajado un 60% solo en lo que va de año, y ha bajado un 71% desde el máximo del año pasado. Otras criptomonedas han caído un 100%, perdiendo literalmente todo su valor, mientras que algunos negocios relacionados (fondos de inversión e intercambios) se han declarado en quiebra. Sam Bankman-Fried está ahora supuestamente huido tras el colapso de su negocio y las acusaciones de fraude, su ubicación es actualmente desconocida y el tema de la especulación en la prensa.
El precio de las acciones de Nikola ha bajado un 96% desde los máximos del año pasado. Zillow ha bajado un 82% en el mismo período.
Sin embargo, los inversores deben seguir siendo muy cautelosos. Hay un chiste entre los inversores profesionales que dice algo así: “¿cómo llamás a una acción que ha bajado un 90%? Es una acción que ha bajado un 80% y luego ha caído otro 50%”.
La matemática del chiste es sencilla. Tomemos una acción que empieza a un precio de 100, cae un 80%, por lo que el nuevo precio es de 20. A continuación, cae otro 50% hasta llegar a 10. Es decir, una caída del 90% de principio a fin. La moraleja es que el hecho de que un activo haya sufrido una gran caída en su precio, todavía puede caer mucho más. Los inversores deben ser muy cautelosos, dadas las grandes caídas que hemos visto en los activos de la burbuja especulativa durante el año pasado, para no caer en la trampa de pensar que ahora ofrecen un buen valor a estos precios más bajos. El Bitcoin todavía puede caer un 100% desde los precios actuales. Seguimos siendo muy escépticos con respecto a todas las criptomonedas y vemos que sigue habiendo mucho peligro en ese espacio para los inversores. Del mismo modo, mientras que algunos valores han perdido la mayor parte de su valor, y con razón, en relación con el lugar en el que cotizaban el año pasado, otros siguen mostrando un exceso especulativo en las valuaciones, incluso después de las grandes caídas que hemos visto. Tesla, por ejemplo, con un valor de mercado actual de 590.000 millones de dólares, sigue siendo una perspectiva arriesgada, al igual que muchos otros valores.
Algunas burbujas estallan rápidamente, otras son más lentas. Creemos que hay más cosas por venir en la parte baja para los gustos de bitcoin, y otros.
Seguimos viendo un valor mucho mejor en otros lugares, y ahí es donde estamos invirtiendo.
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