Este año ha sido difícil para los inversores. Tanto la renta fija como la renta variable han registrado importantes caídas de precios; de hecho, una cartera combinada de acciones y bonos ha sufrido, en promedio, su peor año en cuanto a rentabilidad en casi un siglo. La inflación ha alcanzado su nivel más alto en 40 años, mientras que las tasas de interés han subido en muchos mercados desarrollados al ritmo más rápido de su historia. Esto nos lleva a preguntarnos: ¿qué podemos esperar para 2023?
La semana que viene dedicaremos nuestro último episodio de este año a analizar el lado comprador de la ecuación, es decir, qué activos, sectores y qué momento de dichas compras creemos que tienen sentido el año que viene dadas las actuales perspectivas económicas y geopolíticas. Esta semana, sin embargo, nos parece prudente recordarles a los inversores la importancia crítica de la decisión de qué no comprar, y cómo pensar en la gestión del riesgo para las carteras.
Evitar determinados riesgos es fundamental para invertir con éxito a largo plazo, del mismo modo que invertir en los activos adecuados es esencial para el éxito de la inversión. Lo que no se compra es tan importante como lo que se compra. Este año, muchos gestores de fondos e inversores particulares han aprendido esta lección con dureza.
Tratar de predecir los resultados en 2023 de la guerra en Ucrania, los niveles de inflación, las tasas de interés o los resultados económicos es una tarea de tontos. Ninguna persona o institución tiene una visión especial para predecir lo impredecible. También sabemos, por ciclos anteriores de guerra, pandemia y posterior inflación (ya hemos estado aquí antes), que los períodos de volatilidad e incertidumbre pueden durar mucho tiempo. Los ciclos inflacionistas del pasado rara vez han durado solo uno o dos años, sino que normalmente han dado lugar a ciclos de cinco a diez años de volatilidad en los niveles de precios.
Aunque no podemos predecir con exactitud datos concretos sobre cómo será la economía en 2023, sí podemos afirmar con cierta seguridad que probablemente se parecerá más a 2022 (incertidumbre continuada, economía volátil e inflación) que a, por ejemplo, 2015 (crecimiento económico positivo y estable, inflación y tasas de interés bajas).
Esto significa que el entorno de inversión probablemente seguirá favoreciendo lo que funcionó en 2022 (¡más sobre esto la semana que viene!), y lo que es más importante para el episodio de esta semana, el año que viene probablemente seguirá castigando aquellas inversiones y asignaciones de riesgo que recientemente han caído en desgracia.
Un enfoque prudente a la hora de asumir y eludir riesgos para 2023 es evitar el riesgo de una pérdida catastrófica. En otras palabras, haga lo que haga, no explote.
En lo que va de año, algunos grandes fondos de inversión han obtenido resultados negativos de los que probablemente no se recuperarán en mucho tiempo. En julio de este año, Tiger Global, uno de los fondos de cobertura estrella de los últimos años del mercado alcista bursátil, había perdido un 50%. Recordemos que los fondos de cobertura están pensados para reducir la volatilidad y “cubrir” el riesgo. Si cualquier activo cae un 50%, para volver a sus máximos anteriores necesita duplicarse, en otras palabras, se necesita un rendimiento posterior del 100% solo para alcanzar el punto de equilibrio de una inversión realizada en el último máximo.
ARK Innovation Fund ETF, otro de los favoritos de los inversores en 2020 y 2021, su gestor de fondos apareciendo regularmente en Bloomberg y CNBC en 2020 y 2021, y alabado casi como un gurú para el mundo de la inversión, comenzó a ver importantes caídas en el precio el año pasado, acelerándose este año en una caída importante. De máximos a mínimos desde enero de 2021 ese fondo ha perdido el 75% de su valor. Para recuperar esa pérdida y volver al nivel al que se valuó el fondo el año pasado, el fondo a partir de hoy tendría que generar una rentabilidad del +300%.
En ambos casos, es poco probable que puedan alcanzarse rendimientos tan anormalmente altos. Los inversores que sufran tales pérdidas tendrán que darlas por pérdidas permanentes de capital que no podrán recuperar en el futuro. Evitar tales pérdidas en primer lugar es el camino a seguir.
Hay muchos más ejemplos de fondos y, lamentablemente, de inversores particulares, que en 2021 y 2022 asumieron el tipo de riesgo equivocado y se expusieron a pérdidas potencialmente catastróficas como las de los ejemplos mencionados. Evitar tal resultado es absolutamente vital.
Una caída durante un mercado bajista de las inversiones del 10%, 20%, incluso 30%, no requiere un milagro posterior para devolver las inversiones a los máximos anteriores. Estos resultados están dentro de los márgenes normales de un mercado bajista y es probable que se recuperen rápidamente en cualquier repunte posterior. Una pérdida del 50%, o del 75%, es una historia diferente, y requiere rendimientos futuros que probablemente nunca se materializarán.
Además, este mercado bajista no ha terminado necesariamente, y podrían producirse nuevas caídas para determinados activos y posiciones de mayor riesgo.
Nuestro consejo en materia de gestión del riesgo para los inversores de cara a 2023 es, ante todo, que reflexionen a fondo sobre el riesgo al que está expuesta cualquier cartera. No se trata, en absoluto, de un llamado a la liquidez y al abandono de las inversiones existentes; creemos firmemente que hoy en día existen muchas oportunidades de inversión atractivas para los inversores que cotizan a valuaciones interesantes. Sin embargo, seguimos considerando que el riesgo de que se produzcan nuevos episodios de volatilidad y de que continúe la incertidumbre en 2023 justifica una perspectiva prudente, lo que, desde el punto de vista de la asignación de carteras, significa asegurarse de que, pase lo que pase, no se produzca un estallido. Dejemos la especulación para los especuladores. Este año y el próximo, lo que importa más que en una década es la ¡valuación!
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