La semana pasada explicamos por qué pensamos que Japón podría ofrecer interesantes oportunidades de inversión a los inversores en los próximos años. Esta semana queremos seguir centrándonos en las áreas de oportunidad, apartando nuestra mirada del lejano oriente para dirigirla a un lugar mucho más cerca de casa, literalmente.
El sentimiento negativo del mercado hacia cualquier clase de activo puede ofrecer oportunidades a los inversores para comprar calidad infravalorada. En el caso de Japón, tras décadas de escasos rendimientos de las inversiones y de un sentimiento del mercado mundial de mínimos hacia la propiedad de activos allí, las cosas han ido cambiando bajo la superficie y, como tal, ahora es posible comprar allí activos de alta calidad por valuaciones mucho más bajas que los valores equivalentes en Europa o Estados Unidos.
Vemos que en el Reino Unido ha surgido un patrón similar, aunque en un plazo más corto. En la actualidad, las acciones británicas cotizan con la valuación relativa más baja de la historia en comparación con las estadounidenses.
El mercado tiene buenas razones para haber presionado al alza este descuento sobre los activos británicos durante la última década. En 2016, la decisión del Reino Unido de salir de la UE, seguida de años de disputas políticas e incertidumbre, perjudicó a la economía a través de una inversión empresarial mucho menor. Esto alcanzó su punto álgido bajo el breve mandato de Liz Truss, cuando la divisa británica sufrió una fuerte corrección negativa y los fondos de pensiones del Reino Unido requirieron la intervención del Banco de Inglaterra. Si a esto le añadimos una inflación elevada y una crisis de los precios de la energía, el sentimiento negativo hacia los activos británicos parece justificado.
El sentimiento negativo en los mercados suele ir acompañado de respuestas emocionales por parte de sus participantes. Esto es lo que crea la oportunidad para los inversores que buscan comprar activos infravalorados. En el caso de los activos británicos, la mencionada lista de problemas para la economía ha llevado a muchos inversores nacionales e internacionales a tirar la toalla y reducir por completo la exposición al Reino Unido de sus carteras. Esto significa a menudo vender ETF y otros fondos de inversión que poseen activos británicos. Por ello, los precios de muchos valores cotizados en el Reino Unido han registrado un rendimiento inferior en los últimos años.
Muchos valores que cotizan en el Reino Unido son empresas de alta calidad y algunas de ellas son empresas globales, con una exposición limitada de ingresos o beneficios al mercado nacional del Reino Unido. Como tales, argumentaríamos que aplicar un descuento a estos activos para reflejar una visión pesimista de la economía del Reino Unido no está justificado. Estas empresas pueden tener su sede en Londres y cotizar en la Bolsa de Londres, pero pueden hacer la mayor parte de su negocio en Estados Unidos, Europa, China, etc.
Sin embargo, el sentimiento del mercado suele ser mucho menos exigente. Las decisiones de los gestores de fondos de Nueva York o Tokio de evitar los activos del Reino Unido implican que todas las cotizaciones bursátiles británicas se resienten, independientemente de que las empresas subyacentes estén o no muy expuestas a la economía nacional del Reino Unido.
Aquí es donde puede residir la oportunidad para los inversores. Independientemente de la opinión de cada uno sobre las perspectivas de la economía británica a corto plazo, es posible comprar activos de alta calidad con negocios sólidos y perspectivas estables a valuaciones con descuento, a menudo a valuaciones mínimas récord, simplemente por la venta indiscriminada de activos británicos durante los últimos cinco años.
Aunque no somos ni alcistas ni bajistas sobre la economía del Reino Unido (no adoptamos ninguna postura), somos alcistas sobre las perspectivas de los precios de los activos de alta calidad que cotizan en el Reino Unido y que tienen una exposición baja, o incluso en algunos casos, ninguna exposición significativa a un debilitamiento de la economía del Reino Unido.
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