Cuando la opinión generalizada sobre un determinado activo es negativa o, como mínimo, no especialmente optimista, este sentimiento predominante se refleja en el precio y la valuación del activo en cuestión.
Imaginemos, por ejemplo, que la mayoría de los compradores de inmuebles del país X piensan que los inmuebles residenciales del sur de la capital son una mala inversión. Tal vez los niveles de delincuencia son altos, o la zona ha recibido poca inversión, lo que la hace poco atractiva como lugar para vivir. Esta percepción entre los compradores del mercado se reflejaría en los precios de las propiedades de esta zona. Como inversor activo que busca generar fuertes rendimientos a largo plazo en propiedades en el país X, este podría ser un lugar interesante para buscar oportunidades.
Ahora bien, la opinión predominante entre los compradores podría ser correcta. Tal vez esta parte de la ciudad siga siendo un lugar poco atractivo para vivir en un futuro próximo, y una inversión hoy sea una mala idea.
Y si, por el contrario, al consenso del mercado le falta algo y, como tal, los precios de las propiedades en esta ubicación son demasiado bajos. Un buen ejemplo sería que el gobierno estuviera planeando construir una nueva línea de metro que atravesara la zona y ofreciera mejores conexiones de transporte con zonas más prósperas de la ciudad y del país. Es posible que esta información aún no se refleje en el sentimiento del mercado o en los precios de los activos, especialmente si los compradores del mercado tienen una reacción emocional ante la compra de propiedades en esta zona.
En este caso, comprar propiedades infravaloradas y adelantarse al cambio en el sentimiento del mercado podría ofrecer un aumento significativo de los rendimientos, potencialmente mucho mejores que comprar activos inmobiliarios en zonas más consolidadas de la ciudad donde los precios ya reflejan la percepción del mercado de alta calidad.
Como inversores en mercados de renta variable, aplicamos la misma forma de pensar a la búsqueda de oportunidades de inversión. Si una determinada clase de activos, sector de la economía, empresa, o incluso activos de un país concreto han visto cómo sus precios han caído debido a percepciones negativas y al sentimiento del mercado, pensamos que merece la pena buscar oportunidades para invertir.
Esto no significa que invirtamos automáticamente, muchas veces el sentimiento es correcto y los precios y valuaciones más bajos que se ofrecen están justificados por las malas noticias y las malas perspectivas de los activos en cuestión. Por ejemplo, ahora mismo no invertiríamos en Ucrania, aunque probablemente llegará un día en que sea una buena idea.
Esto nos lleva al tema de esta semana: Japón.
Japón tuvo uno de los auges bursátiles más fuertes de la historia en la década de 1980. Las expectativas de que Japón podría incluso superar a la economía estadounidense alimentaron una desbocada burbuja bursátil e inmobiliaria. En su punto álgido, el terreno bajo el Palacio Imperial de Tokio valía más que todo el terreno de California. A esta burbuja siguió un duro desplome de los precios, que condujo a una depresión económica deflacionista de la que Japón luchó por recuperarse a lo largo de las décadas de 1990 y 2000. El febril optimismo por poseer activos japoneses fue rápidamente sustituido por un profundo pesimismo. Y los pesimistas tenían razón: los precios de los activos japoneses languidecieron durante años.
El Nikkei 225, principal índice bursátil de las empresas japonesas que cotizan en bolsa, no recuperó los máximos alcanzados a principios de la década de 1990 hasta 2021. Literalmente, ese mercado de valores tardó 30 años en recuperarse.
Por ello, no es de extrañar que el consenso entre los inversores mundiales respecto a la inversión en Japón haya sido frío, durante mucho tiempo. ¿Por qué invertir en un mercado bursátil que ha ido de lado durante 30 años cuando se pueden comprar valores tecnológicos estadounidenses, o mercados emergentes, o incluso simples valores europeos, todos los cuales han superado ampliamente a los valores japoneses durante los últimos 30 años? Y, de hecho, esta opinión era bastante acertada: invertir en activos japoneses durante ese período habría sido una mala decisión de inversión.
Sin embargo, las cosas podrían estar cambiando y los inversores deberían ser conscientes de la oportunidad. Actualmente, las valuaciones de muchos valores japoneses cotizados son muy bajas. En muchos casos, las empresas cotizadas con negocios de calidad cotizan al valor del efectivo que mantienen en sus balances, o incluso por debajo de él. Muchas empresas tienen bajos niveles de endeudamiento o no tienen deuda alguna.
Al mismo tiempo, está surgiendo en Japón una nueva generación de líderes empresariales que se centran más en la rentabilidad para el accionista. Muchos de ellos han estudiado en escuelas de negocios estadounidenses y europeas y están introduciendo algunos aspectos de la cultura empresarial occidental en los consejos de administración japoneses. Esto podría generar un valor significativo para los accionistas de esas empresas.
El gobierno japonés y la bolsa de valores también han anunciado que quieren incentivar a las empresas japonesas que cotizan con valuaciones bajas para que hagan más por fomentar un mayor apetito inversor por sus acciones.
Cuando analizamos las empresas japonesas que cotizan en bolsa, vemos que muchas de ellas fabrican productos de muy alta calidad, en algunos casos con un atractivo mundial, pero sus acciones cotizan con valuaciones muy bajas debido a la percepción generalizada en el mercado mundial de que en Japón “no se puede invertir”.
En los últimos años, algunos destacados inversores estadounidenses en valores, como Warren Buffett, también han aumentado sus asignaciones a Japón, lo que constituye un indicio temprano de un posible cambio positivo en el sentimiento.
Las cosas podrían estar cambiando y los inversores deberían tomar nota.
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