No episódio da semana passada intitulado “Já estamos lá?”, discutimos a questão do aumento das taxas de juros e, especificamente, se elas subiram o suficiente para desacelerar a economia e colocar a inflação sob controle.
Terminamos o episódio dando exemplos dos sinais que os investidores poderiam esperar ver que indicariam que as condições financeiras estão próximas desse ponto de aperto suficiente, sendo o principal exemplo as empresas de alto perfil que inesperadamente se metem em grandes problemas.
Embora estivéssemos prevendo que isso aconteceria em algum momento em 2023, não esperávamos que acontecesse tão rapidamente!
Na semana passada, os bancos de alto perfil nos Estados Unidos e na Europa, principalmente o SVB e o Credit Suisse, estiveram sob grande pressão de venda e exigiram resgate do banco central. Muitos outros bancos viram consideráveis quedas nos preços das ações, pois também foram levantadas questões sobre a força de seus balanços.
O que tem surpreendido os mercados é a rapidez com que tudo isso tem acontecido. Os dramáticos eventos que impactaram o setor bancário da semana passada são, argumentaríamos, um exemplo clássico do que estávamos falando na semana passada. Falhas comerciais inesperadas e de alto perfil são um sinal importante de que as condições financeiras se tornaram substancialmente mais rigorosas.
Vamos cavar um pouco na crise atual no setor bancário e explicar o que pensamos que está acontecendo.
As taxas de juros ultrabaixas da última década e as grandes medidas de estímulo da pandemia da COVID levaram a um grande aumento dos depósitos em dinheiro nos bancos nos Estados Unidos e na Europa. Bancos menores como o SVB nos EUA, com estruturas de gerenciamento de risco menos sofisticadas e supervisão regulatória menos rigorosa, estavam usando alguns desses depósitos para obter renda emprestando dinheiro. É assim que os bancos funcionam, a um nível muito básico. Você recebe depósitos e paga juros aos depositantes, depois empresta esses depósitos a uma taxa de juros mais alta, e mantém a diferença.
O aumento muito repentino das taxas de juros nos EUA nos últimos 12 meses, como parte da luta do Federal Reserve contra a inflação, criou um grande problema para bancos como o SVB. Os juros que estavam pagando aos depositantes tinham que continuar aumentando para competir com o aumento das taxas disponíveis nos depósitos em outros bancos, enquanto os juros que estavam ganhando com o dinheiro que tinham emprestado não estavam aumentando tão rapidamente, reduzindo significativamente a lucratividade do banco. À medida que mais depositantes começaram a afastar seu dinheiro do SVB para encontrar taxas mais altas em outros bancos, os rumores sobre a viabilidade do banco começaram a se espalhar, incentivando mais depositantes do SVB a retirar seus depósitos em dinheiro. Esta foi uma corrida bancária à moda antiga!
O Federal Reserve interveio na semana passada e criou uma nova instalação onde efetivamente promete garantir todos os depósitos em dinheiro (de qualquer tamanho) em todos os bancos dos EUA. Esta é uma intervenção importante e parece ter acalmado algumas das preocupações que estavam sendo levantadas sobre outros bancos que podem ter exposições de balanço semelhantes às do SVB.
Esta história está longe de ter terminado e podemos ver mais revelações inesperadas dos bancos nas próximas semanas e meses.
A próxima pergunta é: o que os investidores devem fazer a respeito deste risco?
Não pensamos, e isto é realmente importante, que é provável que vejamos uma crise bancária como em 2008. Esse foi um evento impulsionado pelo crédito que colocou em risco a estabilidade de todo o sistema financeiro mundial. Os principais bancos hoje na Europa e na América do Norte estão muito melhor capitalizados agora do que em 2007-2008. Mesmo no caso do SVB, seus ativos no balanço patrimonial ainda eram grandes o suficiente para ter pago 90%-95% de todo o dinheiro dos depositantes, se o banco central dos EUA não tivesse intervindo. O banco estava com problemas, mas nada a ver com os problemas que os bancos tiveram em 2008.
Os investidores devem ter cuidado para não entrar em pânico e pensar que vamos ver uma repetição da última crise. Isso é improvável.
Vemos a recente venda nos mercados de ações como uma oportunidade de incrementar a alta qualidade dos nomes de investimentos de longo prazo, negociando com base em valorizações razoáveis.
O mais importante, porém, e novamente voltando ao nosso tema do episódio da semana passada, são precisamente esses inesperados golpes que nos sinalizam, como investidores pacientes, que provavelmente estamos entrando na fase final deste ciclo do mercado baixista. Isso pode significar volatilidade de curto prazo e alguma fraqueza adicional nos preços, mas também significa que os eventuais mínimos de mercado podem estar aqui em breve, o que é um momento ideal para comprar agressivamente ativos de risco. Ainda não, mas está chegando.
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