Após décadas de inflação baixa e estável, e taxas de juros cada vez mais baixas, 2021 viu o início de um grande movimento de aumento nos níveis de preços em todo o mundo. As taxas de inflação tinham atingido os níveis mais altos dos EUA em quarenta anos em junho do ano passado.
A resposta dos bancos centrais aos elevados níveis de inflação é aumentar as taxas de juros. É aumentando as taxas de juros (e consequentemente o custo da dívida) que age como uma quebra na economia e assim deve esfriar a inflação.
Taxas de juros mais altas tornam o capital e a liquidez na economia, tudo mais igual, mais escasso através de um custo maior da dívida e do financiamento do capital (taxas mais altas). Este aperto nas condições financeiras torna mais caro o financiamento de investimentos de capital, gastos dos consumidores etc. Isto acaba resultando em uma desaceleração da economia que ajuda a controlar a inflação através de uma menor demanda por bens e serviços. À medida que a demanda agregada se reduz, a inflação diminui e passamos para a fase do ciclo de negócios em que os bancos centrais podem começar a falar em reduzir as taxas de juros.
É assim que deve funcionar, pelo menos em teoria.
Vejam bem, parece que já faz um tempo que as taxas de juros começaram a subir na maioria dos países. Isso levanta a questão para nós, como investidores: as condições financeiras já se tornaram suficientemente apertadas para reduzir a demanda e diminuir a inflação de forma consistente? Em outras palavras: já chegamos lá?
Alguns dos dados econômicos importantes estão apontando na direção certa para uma queda na demanda agregada. A curva de rendimento do Tesouro dos EUA está agora tão invertida quanto está desde 2007. O que isso significa? Vamos guardar uma explicação da curva de juros para outro episódio, mas a melhor maneira de pensar sobre a “inversão da curva de juros” é que, como indicador principal da economia, ela tem uma alta taxa de acerto quando se trata de prever desacelerações econômicas. E está atualmente piscando a vermelho para uma desaceleração da demanda.
Aqui está outro ponto de dados econômicos. O crescimento da oferta de dinheiro M2 nos EUA é agora negativo. Mais uma vez, guardaremos a explicação detalhada para outro episódio desta métrica, mas basta dizer que quando esta medida de liquidez na economia dos EUA torna-se negativa, isso tem sido historicamente uma indicação de que a demanda econômica irá desacelerar no futuro.
Mas (e este é um grande mas…), há evidências em outros mercados de que as condições financeiras ainda não são suficientemente apertadas para reduzir a demanda e a inflação de forma sustentável. Vários índices de condições financeiras amplamente seguidos parecem indicar que permanecemos em território “solto”. Estes índices medem uma série de pontos de dados para tentar mostrar quão apertadas ou soltas são as condições financeiras habituais na economia em geral. Esperamos ver estes índices se moverem claramente para condições mais “apertadas” se os aumentos das taxas de juros dos últimos 12 meses estivessem fluindo completamente para a economia.
Além disso, existem outros indicadores importantes nos mercados que sustentam ainda mais a opinião de que as condições continuam “frouxas” e não apertaram muito ainda. Manias especulativas nos preços de ativos do passado geralmente coincidiram com condições monetárias e financeiras muito frouxas, só terminando quando as condições financeiras se tornam mais restritivas. Quando olhamos para as mais recentes bolhas especulativas, em algumas áreas do mercado de ações e moedas criptográficas, vemos que os preços subiram até o ano 2023. E eles subiram muito! O Bitcoin subiu +31%, o preço da ação Tesla +68%, até agora em 2023 (pouco mais de dois meses). Isso não nos parece um grande aperto nas condições financeiras.
Além disso, há outros sinais de um grande aperto que você deve esperar ver nessa fase do ciclo comercial. As empresas com altos níveis de endividamento têm que declarar falência, por exemplo. Há uma escassez notável de notícias como esta.
A resposta curta à pergunta principal no título deste episódio, portanto, é um retumbante “não”. Definitivamente, ainda não chegamos às condições financeiras da economia para poder dizer com confiança que estamos “firmes” o suficiente para ter confiança na queda da demanda e na redução da inflação.
Os recentes lançamentos de dados quentes sobre inflação na Espanha, Austrália e EUA apoiam este ponto de vista.
Na verdade, as condições financeiras atuais ainda são frouxas. Leva tempo para que as taxas mais altas se alimentem de condições financeiras apertadas de forma adequada. No entanto, o Federal Reserve dos EUA está nos dizendo que acontecerá um grande aperto.
Podemos ouvi-los fazendo a próxima pergunta: como saberemos quando isso ocorrerá?
Haverá algumas grandes pistas a serem seguidas. Bitcoin e outros preços de criptomoedas são um bom lugar para começar. Enquanto esses preços estiverem subindo ou permanecendo estáveis, ainda estaremos em território “solto”. Cuidado com esses preços caindo drasticamente como um indicador de que podemos, finalmente, estar nos aproximando de um jogo final de aperto nas condições financeiras e, como tal, um jogo final de inflação mais alta e taxas mais altas.
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