Em referência ao conto de fadas do século XIX “Cachinhos Dourados e os Três Ursos”, no qual a Cachinhos Dourados acaba descobrindo uma tigela de mingau que não é nem muito quente, nem muito fria, mas que é “ao ponto”, os participantes do mercado cunharam o termo “economia Cachinhos Dourados” para se referir a um clima macroeconômico que, da mesma forma, não é nem muito quente, nem muito frio, mas é “perfeito” para o retorno do investimento.
Os anos que antecederam a pandemia até 2020 foram, com muita precisão, uma economia Goldilocks do ponto de vista dos investidores em ações. O crescimento econômico era positivo e estável no mundo desenvolvido, o crescimento era forte na China e no mundo emergente, a inflação, bem como as taxas de juros eram baixas e estáveis. Este era um ambiente que era “perfeito” para os mercados de ações. Na verdade, os resultados foram excepcionais, ano após ano, pois o clima econômico não era muito quente, nem muito frio.
“Pois aquele que perder agora ganhará mais tarde… Porque os tempos estão mudando”.
Bob Dylan
Como acontece com todos os climas, eles mudam. E o ambiente de mercado está claramente em um estado de mudança agora. As taxas de crescimento econômico em 2021 e esperadas para 2022 são muito mais altas, assim como a inflação, enquanto as taxas de juros também começaram a subir.
Isto significa que o que pode ter funcionado na última década para os investidores não necessariamente funcionará no futuro. Além disso, não está claro qual será esse clima econômico futuro. A inflação permanecerá acima da tendência, ou voltará a cair para níveis baixos pré-pandêmicos? As taxas de juros continuarão subindo, ou permanecerão baixas?
“Vivendo na corda bamba… Diga-me agora, o que devemos fazer”?
The Kinks
Os mercados hoje estão em uma linha tênue entre dois resultados muito diferentes. Por um lado, os poderosos fatores que nos deram a economia pré-pandêmica dos Goldilocks poderiam se reafirmar, e certamente são forças poderosas. Demográficos, altos níveis de endividamento, globalização e novas tecnologias deflacionárias contribuíram para manter a inflação baixa e o crescimento positivo. Estes fatores não desapareceram e, portanto, provavelmente poderiam se reafirmar. Tal resultado provavelmente resultaria em um forte mercado em alta para ações.
Entretanto, também é difícil argumentar com impressões de inflação de 7% nos EUA e 5% na Europa, a mais alta desde que o autor deste boletim ainda estava de fraldas, as taxas de juros também estão subindo e a volatilidade do mercado está aumentando. Acrescente-se uma desaceleração do crescimento e um mercado baixista poderia ser o resultado.
Já se foram, argumentamos, os dias de contar com fundos de investimento passivos (ETFs) para fazer o trabalho duro por você. De volta, nós continuaríamos, são os dias de escolha de ações oferecendo uma perspectiva muito melhor para os investidores. A escolha de ações, concluímos, que comandam o poder de precificação, podem continuar a crescer mesmo com uma inflação mais alta e uma economia mais fraca, e que negociam com base em valorizações razoáveis, oferecem aos investidores uma estratégia “para todas as condições climáticas” que deve funcionar bem, não importa quais mudanças ocorram no clima de investimento… uma estratégia de investimento que seja “perfeita”.
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