Na semana passada, afirmamos que este ano (2022) representa um momento raro nos mercados financeiros que normalmente ocorre apenas uma vez a cada dez anos. Um ano onde o paradigma financeiro muda, onde as antigas regras e estratégias de investimento que funcionavam deixaram de funcionar, e onde novas abordagens serão necessárias para o sucesso do investimento. Os anos de 2008, 2001, 1987 e 1984 são exemplos relativamente recentes.
Estes períodos de mudança nos mercados financeiros são quase sempre acompanhados por um mercado baixista para as ações. Um mercado baixista é um mercado que tende para baixo por um período prolongado, normalmente entre três meses e, em alguns casos, até dois anos. E também existem diferentes tipos de mercado baixistas. Três, de fato.
Se estivermos certos, e 2022 se revelar tão importante quanto momentos anteriores de mudança dinâmica do mercado como 2008 e 2001, compreender em que tipo de mercado baixista estamos agora é fundamental para determinar como os investidores devem se posicionar. Isso também nos ajuda a estimar quanto tempo o mercado baixista durará e quando poderemos começar a pensar no próximo mercado altista.
Pensamos nas três categorias do mercado baixista como sendo: (i) estrutural, (ii) baseado em eventos, e (iii) periódico.
Um mercado baixista estrutural é aquele impulsionado por um grande reajuste estrutural na economia. O mercado baixista de 2008 foi estrutural, pois foi impulsionado por um colapso global na confiança no sistema bancário após a falência da Lehmann Brothers. O colapso de 1929 e a subsequente depressão é outro exemplo. Os mercados baixistas estruturais são normalmente de longa duração, muitas vezes durando muitos anos, sem surpresas dadas as causas estruturais, já que estes fatores negativos levam muito tempo para sair do sistema.
Os mercados baixistas baseados em eventos, o segundo tipo, são muito diferentes. Estes são os de menor duração e são causados por, você adivinhou, um evento específico e geralmente imprevisto. O mercado baixista de 2020 é um mercado clássico de baixa baseado em eventos, desencadeado pela pandemia COVID-19. Um evento altamente incerto e repentino muda o sentimento do mercado e os preços dos ativos caem rapidamente em resposta. Como estes não são impulsionados por grandes problemas estruturais na economia, estes mercados baixistas frequentemente se resolvem rapidamente, como foi o caso em 2020 com o rally de mercado e o forte mercado altista no período de abril a dezembro de 2020.
A terceira categoria do mercado baixista é periódica, ou cíclica. Estes são mercados baixistas desencadeados pelos estágios finais de um ciclo de negócios e o subsequente aumento das taxas de juros gerado nos últimos estágios de um mercado altista. Normalmente, a inflação está subindo, os bancos centrais estão aumentando as taxas de juros, o crescimento está desacelerando, e se produz um mercado baixista nos preços dos ativos. Soa familiar? Deveria ser, pois esta é a categoria de mercado baixista em que acreditamos estar atualmente.
O que isto significa para os investidores? Os mercados baixistas periódicos duram normalmente entre nove e 18 meses e não são acompanhados por grandes crises financeiras; portanto, o rally destes mercados é frequentemente bastante forte, geralmente em ações mais orientadas para o valor no início, seguido por ações de crescimento mais tarde no rally. O mercado baixista de 2001-2002 é um exemplo clássico disso. A recessão foi então suave, houve um mercado baixista, seguido por um mercado altista de sete anos em ações.
Se estivermos certos, estamos atualmente entre seis e nove meses neste mercado baixista. A má notícia é: isso provavelmente significa que vai ter um pouco mais de dor nos mercados antes que possamos começar a pensar em uma recuperação sustentada dos preços dos ativos. A boa notícia é que, bem, já estamos de seis a nove meses neste mercado e isso significa, com base em exemplos históricos pelo menos, que provavelmente estamos a menos de nove meses do fim deste mercado baixista.
Outro resultado positivo desta previsão é que o mercado altista subsequente deve ser forte, dada a falta de um grande vento contrário estrutural para a economia. Se o último ciclo de mercado com estas características serve de referência, o período 2023-2030 seria um período de retornos de investimento muito fortes, especialmente para aqueles com foco renovado em alinhar sua exposição de investimento a investimentos negociados em valorizações baixas e razoáveis hoje, que também oferecem exposição aos principais motores de crescimento da economia global durante o próximo mercado altista.
Antes da pandemia de 2020, a economia 2011-2019 e o mercado altista que a acompanhava, era frequentemente descrita como uma economia Goldilocks, onde a inflação e o crescimento não eram nem muito quentes, nem muito frios, mas “na medida” para sustentar a valorização do preço dos ativos e uma economia forte.
Os investidores não devem descartar a possibilidade de um retorno à “economia Goldilocks” após a atual turbulência do mercado. Os fatores que nos deram tal economia antes da pandemia ainda estão lá, sob a superfície (demografia envelhecida, tecnologias novas e deflacionárias), e podem se reafirmar. Embora não estejamos prevendo este resultado particular, sua realização seria muito alta para as ações no longo prazo.
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