No que poderia ser considerado um forte candidato ao eufemismo da década, Jerome Powell disse que a redução da inflação “pode causar alguma dor”. Os participantes do mercado (tanto de títulos quanto de ações), todos já familiarizados com a referida dor, nem é preciso dizer que não ficaram surpresos com seu comentário na última quinta-feira.
No entanto, o presidente Powell não estava apenas se referindo às tribulações do mercado, mas também que a redução da inflação pode vir às custas da taxa de desemprego. O desemprego atualmente está em 3,6%, um dos níveis mais baixos desde a década de 1960. De fato, aumentar a taxa de desemprego quase certamente será necessário, pois um mercado de trabalho excessivamente apertado (muito poucos trabalhadores incapazes de preencher muitas vagas) é significativo de uma economia superaquecida e um dos principais impulsionadores da inflação.
Seus comentários vieram depois que os EUA publicaram uma leitura ligeiramente acima do esperado do Índice de Preços ao Consumidor (IPC) de abril, com alta de +8,3% ano a ano, uma ligeira queda em relação à taxa de +8,5% de março. Enquanto isso, o IPC subjacente (que é o IPC com as categorias voláteis de alimentos e energia eliminadas) também moderou para +6,2% de +6,5%, mas permanece perto dos máximos de quatro décadas. A capacidade do Fed de negociar uma aterrisagem suave, que é domar a inflação sem projetar uma recessão, é, segundo Powell, dependente de “fatores externos”; ou seja, coisas que o Fed não controla.
A inflação, e a reação dos bancos centrais a ela, é e será a história definitiva de 2022. No entanto, é importante não se concentrar muito nos números da inflação e se envolver em constante “Fedologia” – analisando o minuto de cada pronunciamento de cada membro do Comitê de Mercado Aberto do Fed. Afinal, estamos falando de um banco central que manchou sua credibilidade com sua postura de “inflação transitória” de 2021 e agora está correndo para pegar a inflação e restaurar a credibilidade perdida. É melhor então, talvez, considerar alguns desses “fatores externos”.
A maioria é bem conhecida: consequências contínuas da pandemia de Covid (como escassez de pessoal, altos preços de commodities e gargalos na cadeia de suprimentos); a guerra em curso na Ucrânia e os picos de preços de energia e alimentos, e a política de zero-covid da China, que está vendo centenas de milhões de trabalhadores confinados em suas casas e causando estragos nas cadeias de suprimentos globais.
No entanto, olhando para eventos e dados recentes, fica claro que nem tudo são más notícias. O crescimento do varejo nos EUA foi melhor do que o esperado, crescendo +8,2% ano a ano, e excluindo carros aumentou +10,9% ano a ano. Isso está significativamente acima das taxas de inflação, mesmo quando os mercados tiveram uma oscilação temporária, mas violenta, na terça-feira, após os resultados decepcionantes da varejista americana Target (para uma análise mais detalhada, consulte nossa nota de pesquisa sobre o consumidor americano aqui). Isso é representativo de um consumidor relativamente forte dos EUA, o que não surpreende, já que eles têm USD 3,3 trilhões em excesso de poupança guardados em sua conta bancária e salários crescentes. Embora observemos uma fraqueza anedótica na extremidade inferior do espectro do consumidor, aqueles de baixa renda com a menor economia e mais suscetíveis a aumentos de custos.
Na China, as restrições de bloqueio estão sendo gradualmente suspensas nas principais grandes cidades (principalmente Xangai). Isso remove um vento contrário ao crescimento e um grande estresse nas cadeias de suprimentos globais. A política monetária mais frouxa também está por vir. O Banco Popular da China (o banco central da China) cortou uma taxa de juros básica (a taxa básica de empréstimos de cinco anos) por um valor recorde à medida que o governo se move para estimular ainda mais o crescimento.
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