No momento em que escrevo esta nota (sexta-feira, 18 de fevereiro) as forças militares russas parecem estar à beira de invadir a Ucrânia. Os mercados financeiros globais têm prestado muita atenção à crise atual. A perspectiva de uma guerra está alimentando a volatilidade e dominando as manchetes das notícias.
Em nossa opinião, a melhor maneira de avaliar qualquer risco em perspectiva é considerar o pior cenário e trabalhar a partir daí. Neste caso, o pior caso é uma invasão em larga escala da Ucrânia pela Rússia.
Se isso acontecesse, o Ocidente não arriscaria um conflito direto com a Rússia. Nenhum dos lados quer isso e ambos, como foi o caso durante a Guerra Fria, evitariam uma guerra de tiros um com o outro. Isto limita o escopo do conflito apenas à Ucrânia.
As economias da Ucrânia e da Rússia juntas são aproximadamente do mesmo tamanho que a economia da Itália. Portanto, o impacto econômico direto de uma guerra entre elas seria um pouco limitado em relação à demanda econômica global, ou seja, não muito.
O pior impacto seria no fornecimento de gás para a Europa, o que poderia resultar em preços de energia mais altos e, como tal, em impressões de inflação mais alta. Entretanto, a Rússia depende de dinheiro da exportação de gás para a Europa para financiar sua postura militar. Portanto, o fornecimento restrito de gás para a Europa provavelmente não duraria muito.
Olhando para as crises passadas, a Crise dos Mísseis em Cuba foi muito pior do que esta situação. Então, havia uma possibilidade muito real de guerra nuclear. A situação da Ucrânia hoje é muito mais parecida com a da Hungria em 1956 ou a Tchecoslováquia em 1968, quando a União Soviética invadiu esses países para acabar com as revoltas democráticas. Em ambos os casos, houve uma escalada da tensão com o Ocidente, mas isso não teve nenhum efeito sobre a economia global.
Uma invasão da Ucrânia também seria uma péssima ideia do ponto de vista de Putin. As guerras são arriscadas e derrubaram ditaduras no passado recente (a Guerra das Malvinas em 1982 levou à queda da ditadura militar na Argentina, a invasão do Afeganistão contribuiu para a queda da União Soviética no final dos anos 80).
Houve muitos conflitos nos séculos XX e XXI, portanto, temos um longo histórico de como os mercados reagem às guerras. Desde a Segunda Guerra Mundial, todos os grandes conflitos geralmente têm sido encolhidos pelos mercados, ou têm visto um mergulho de curto prazo seguido de uma forte recuperação. Esta é a reação correta. A maioria das guerras tem um efeito limitado, e muitas vezes nulo, sobre a economia global. Os mercados se recuperaram após a Guerra da Coreia, Vietnã, Afeganistão, Irã-Iraque, duas Guerras do Golfo, as Guerras Iugoslavas e a Síria.
Se os investidores querem falar sobre o risco geopolítico que importa no longo prazo, então China e Taiwan são para onde devem olhar.
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