Recentemente, nossa equipe teve o prazer de viajar para a América Latina para se reunir com clientes e parceiros com quem trabalhamos na região. Nossos colegas do Uruguai nos mostraram o significado de “churrasco”, enquanto nossos amigos da Argentina, do Brasil, do Chile, do Peru, do Equador e de muitos outros países foram tão gentis e hospitaleiros quanto se poderia desejar.
Durante nossas apresentações e conversas, um tópico surgiu repetidamente. Qual é a perspectiva de investimento para o restante de 2023?
O ano passado foi um ano difícil para os investidores, com uma queda significativa nos mercados de ações e títulos. A alta inflação e o aumento das taxas de juros em 2022 nos prepararam para a perspectiva de uma economia em desaceleração e até mesmo de uma possível recessão. As recentes falências de bancos nos Estados Unidos e na Europa aumentam ainda mais a incerteza enfrentada por alocadores de ativos e investidores individuais.
Portanto, a pergunta que muitos de nossos colegas da América Latina estavam nos fazendo era exatamente a que eles deveriam estar fazendo. A situação atual enfrentada pelos investidores é altamente incerta e muito desafiadora. O que vai acontecer e como devemos investir? Com toda razão.
Nossa resposta a essa pergunta foi a seguinte.
Não podemos, na verdade ninguém pode, prever com precisão o que a economia global fará em três meses, seis meses, um ano, etc. Tentar prever as receitas futuras de uma empresa individual é altamente complexo e, mesmo com a melhor análise, é muito provável que sua previsão esteja errada. Amplie esse problema de imprevisibilidade para toda a economia e o projeto se tornará inútil. O ponto de partida para todo e qualquer investidor, em nossa opinião, deve ser não se preocupar em tentar prever o futuro da macroeconomia.
Isso é especialmente importante em épocas de grande incerteza, como a que vivemos hoje nos mercados financeiros. A adoção de opiniões fortes em qualquer direção (alta ou baixa) representa grandes riscos para os investidores. Uma posição muito agressiva/otimista em seu portfólio pode acarretar perdas significativas se a economia for mais fraca do que o esperado. Uma visão demasiadamente pessimista/baixista corre o risco de perder fortes retornos positivos dos ativos de risco se a economia for mais forte do que o esperado.
Em vez de concentrar nossa atenção, como investidores, em fatores que não podemos controlar ou prever (por exemplo, a macroeconomia), achamos que a estratégia correta para os investidores hoje é focar-se em fatores que você pode entender e que estão sob seu controle.
O preço de mercado atual de um ativo em relação à receita em dinheiro que ele produz é uma medida muito útil de sua valorização. Por exemplo, imagine uma empresa com um valor de mercado de USD 100 milhões, com 10 milhões de ações listadas em uma bolsa de valores. Isso equivale a um preço por ação (o preço da ação) de USD 10. Essa mesma empresa gerou USD 20 milhões de fluxo de caixa livre no ano passado, o que equivale a USD 2 por ação de fluxo de caixa livre. Se dividirmos o valor de mercado da empresa pelos lucros em dinheiro gerados pela empresa no ano passado, obteremos o que é conhecido como “múltiplo de valorização”. Nesse caso, o múltiplo do fluxo de caixa livre é de cinco vezes. Em outras palavras, a empresa está sendo negociada atualmente com uma valorização de cinco vezes os fluxos de caixa históricos.
Essa metodologia nos permite comparar oportunidades de investimento. Imagine agora outra empresa no mesmo setor do nosso exemplo anterior. Digamos que ela tenha gerado USD 30 milhões de fluxos de caixa livres no ano passado e esteja sendo negociada no mercado de ações com uma valorização total da empresa de USD 360 milhões. O múltiplo de fluxo de caixa livre para essa empresa seria de 12 vezes.
Agora podemos comparar as duas oportunidades de investimento com base na valorização. Uma empresa é negociada em um múltiplo de cinco vezes e a outra em 12 vezes. Como investidor em potencial, você está pagando muito mais pelo segundo exemplo do que pelo primeiro; o primeiro exemplo é “mais barato” e o segundo é mais “caro”. Se todo o resto for igual, você deve comprar a primeira ação negociada com o múltiplo de valorização mais baixo.
Há dezenas de múltiplos de valorização diferentes e outras metodologias que podemos usar ao tomar decisões de investimento. A importância de fazer isso e de se concentrar em investimentos negociados com valorizações atrativamente baixas é que você está reduzindo o risco de queda do seu portfólio. Voltando ao nosso exemplo, duas empresas negociando no mesmo setor, uma negociando a cinco vezes a sua geração de fluxo de caixa e a outra a 12 vezes, em uma recessão, a ação mais cara cairá muito mais em termos percentuais do que a ação mais barata.
Isso nos leva de volta à pergunta inicial: qual é a perspectiva para 2023 e como devemos investir?
Não sabemos qual será o resultado econômico, mas o que podemos fazer é investir em ativos negociados com múltiplos de valorizações atraentes. Quanto mais barato, melhor, se o ativo for de boa qualidade. Se pudermos construir um portfólio de ativos de alta qualidade negociados em múltiplos de valorização baixos, isso estabelece a estratégia para: (i) vencer a recessão e ter um desempenho superior no caso de uma economia mais fraca e (ii) ter um desempenho muito bom se a economia for mais forte do que o esperado, porque ainda possuímos ativos de risco e não nos escondemos em dinheiro ou fundos do mercado monetário!
Nosso conselho neste momento difícil é que não entrem em pânico, adotem a estratégia correta e invistam em estratégias com foco em oferecer qualidade a um preço atraente.
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