Pandemia, prácticas culturales y laborales que cambian para siempre, interrupciones en la cadena de suministro que afectan a la producción de alimentos, guerra en Europa. ¿Le es familiar? Bueno, esta es una descripción exacta de Europa y Oriente Medio en el siglo VI d.C., durante y después de la peste de Justiniano.
Alta inflación, desaceleración de la economía, aumento de las desigualdades, desplome de las burbujas de activos especulativos y, por supuesto, guerra en Europa. ¿Le resulta familiar? Esta podría ser una descripción de la economía británica durante las guerras napoleónicas, o de la estadounidense en 1825, en 1875 o en la década de 1970, de hecho todas las economías modernas del mundo han estado en esta situación en múltiples ocasiones.
¿Es el momento que vivimos ahora especialmente incierto? Nosotros sostenemos que la respuesta es un firme “no”.
Los tiempos son siempre inciertos. El sesgo de la actualidad, el sesgo de comportamiento que hace que los seres humanos tiendan a sobrevalorar la importancia de los acontecimientos más recientes, es en parte culpable de la creencia de que ahora, sea cuando sea, es un momento especialmente único en la historia, en el que la incertidumbre es realmente excepcional en comparación con el pasado.
No muchos ciudadanos romanos del siglo II d.C. habrían predicho el colapso total de lo que en ese momento era el Imperio más poderoso de la historia. Tampoco muchos de sus contemporáneos en la Inglaterra del siglo XVIII habrían predicho la inminente Revolución Industrial. El 11 de septiembre, Pearl Harbour, vivimos en un mundo que es increíblemente difícil de predecir. Diríamos que es imposible de predecir a nivel macro.
La incertidumbre es casi como una droga en la sociedad moderna de hoy, la droga que alimenta el miedo que mantiene los ciclos de noticias de 24 horas modernos, por no hablar de las noticias de los medios sociales. Si pudiéramos superar la próxima crisis, las cosas serían estables y predecibles. Ah, pero por supuesto, una vez que la crisis actual queda atrás, he aquí que se descubre una nueva crisis, que debe ser superada, y el ciclo interminable se repite.
Recomendamos un enfoque radical para vivir en un mundo incierto. Abrazar la incertidumbre.
Reconocer y aceptar el mundo tal y como es, en lugar de cómo quisiéramos que fuera, es el primer paso para adaptarse con éxito y prosperar en él. La incertidumbre es el núcleo del universo en el que vivimos. Las cosas siempre serán imprevisibles, nunca tendremos certeza, tanto en la vida como en la inversión.
En los mercados de inversión, la incertidumbre se manifiesta como volatilidad. Si no hubiera incertidumbre, los precios de los activos nunca se moverían. Todo se sabría y, por tanto, no habría necesidad de que los precios de ningún activo de inversión cambiaran.
Sostenemos que intentar luchar contra la incertidumbre es un poco como intentar luchar en una guerra en dos frentes, una muy mala idea. Los mercados financieros y los medios de comunicación están llenos de expertos que hacen predicciones sobre la inflación, el crecimiento del PIB, las tendencias políticas, etc. En nuestra opinión, se trata de una pérdida de tiempo para los inversores. La verdad radical es que nadie sabe lo que va a pasar a nivel macroeconómico. El mundo es muy incierto.
Entonces, ¿cómo invertir a largo plazo si este es tan imprevisible?
La volatilidad del mercado, o dicho de forma más sencilla: los cambios en los precios son nuestros amigos. Aceptar la incertidumbre significa aceptar la volatilidad. Es la volatilidad de los precios, impulsada por el miedo de los participantes en el mercado a reaccionar ante la incertidumbre, la que ofrece al inversor paciente la oportunidad de realizar inversiones con independencia de las incertidumbres imperantes en el momento.
Se trata de inversiones en empresas, sectores, clases de activos, a veces en países concretos, en los que el precio de los activos en cuestión no refleja su verdadero valor. A veces son inversiones en las que la calidad del activo es algo que podemos entender, y aunque no podamos predecir con absoluta certeza el futuro de ese activo o negocio concreto, podemos sacar conclusiones como inversores con un alto grado de confianza sobre la calidad del activo y, como mínimo, la trayectoria más probable de ese negocio.
¿Subirá o bajará la inflación? ¿Habrá una recesión en Europa en los próximos 12 meses? Es muy imprevisible. No lo sabemos, nadie lo sabe.
¿Seguirá generando fuertes flujos de caja durante los próximos 10 años el principal negocio de publicidad digital del mundo, con un sólido balance, altos márgenes de beneficio y cotizando con una valuación de las acciones un 50% inferior a la media del mercado? Probablemente. Y si un activo de alta calidad como este cotiza a su valuación más baja de la historia, probablemente sea suficiente para el inversor a largo plazo.
Aceptar la incertidumbre significa saber lo que podemos saber y saber lo que nunca sabremos. Para los inversores significa centrarse en lo que se puede saber, con cierta confianza, y casarse con este enfoque mucho más estrecho de la experiencia con una estrategia para aprovechar las oportunidades que ofrecen los mercados volátiles.
En este sentido, la volatilidad y la incertidumbre son nuestras amigas como inversores, si sabemos manejarlas bien.
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