La publicación de los datos sobre la inflación en EE.UU., el martes de la semana pasada, desencadenó el mayor movimiento a la baja de las acciones en un día desde junio de 2020. El S&P 500 cerró con un descenso del 4,3% y el Nasdaq perdió un 5,2%.

Solo con mirar los datos de inflación, es difícil ver por qué los mercados se sorprendieron tan negativamente. La inflación subió un +8,3% interanual en julio, un poco menos que la lectura de junio, pero más que la expectativa de consenso del +8,1%. Una diferencia del 0,2% entre la tasa esperada y la tasa real de inflación en julio parece una extraña razón para el mayor movimiento a la baja de las acciones en más de dos años.

Es instructivo observar lo que han hecho los mercados antes de este anuncio. Antes de la semana pasada, las acciones alcanzaron sus mínimos de 2022 en junio. Desde entonces, hemos visto niveles más bajos de volatilidad en el mercado y algunos movimientos fuertes a corto plazo en muchas acciones. Desde los mínimos de junio hasta el reciente máximo de mediados de agosto, el S&P 500 registró un movimiento alcista del +17%. En el mismo período, el Nasdaq subió un +23%.

El repunte de las acciones empezó a convencer a muchos de que se trataba del inicio de un nuevo ciclo de mercado alcista. Cuanto más tiempo pasamos sin volver a probar los mínimos del mercado de valores vistos en junio, más fuertes parecían ser los argumentos de que el nuevo ciclo de mercado alcista había comenzado.
Desde junio nos hemos mantenido más cautos, pues consideramos que aún no estamos convencidos de que haya llegado un nuevo ciclo alcista.

Un “rebote del gato muerto” es una expresión utilizada en las finanzas profesionales para referirse a una recuperación efímera de los precios de los activos tras una caída. A menudo, las tendencias a la baja de los precios de los activos se ven interrumpidas por breves repuntes del precio. El término “gato muerto” proviene de la idea de que incluso un gato muerto rebotará si cae lo suficientemente lejos y rápido.

¿El repunte de las acciones, que comenzó en junio, fue un rebote de gato muerto? En otras palabras, ¿un repunte a corto plazo, pero solo como parte de un movimiento continuado a la baja del mercado más amplio como parte del ciclo del mercado bajista de 2022?

Un buen marco es pensar en lo que se necesita para un mercado alcista sostenido en las acciones. Los bull markets necesitan piernas. En otras palabras, nunca ha existido un mercado alcista estructural sin algún factor importante (o conjunto de factores) que lo impulse. Puede tratarse, por ejemplo, de una política de apoyo por parte de los bancos centrales, de una fuerte mejora de las perspectivas económicas o incluso de una nueva tecnología que haya convencido a muchos de que pronto se producirán mejoras en la productividad.

En el caso de este ciclo de mercado actual, identificamos tres factores que podrían apoyar un nuevo ciclo de mercado alcista. Una combinación de uno o más de los siguientes factores sería, en nuestra opinión, una señal de que el próximo ciclo de mercado alcista es inminente: (1) un rápido movimiento a la baja de la inflación hasta los niveles anteriores a la crisis, (2) una fuerte inflexión al alza en los datos económicos, (3) un giro en la política de los bancos centrales.

Las tres cosas acabarán ocurriendo. Pero actualmente no estamos viendo ninguna de ellas. Esto nos lleva a sospechar, como mínimo, que el repunte de las acciones desde junio tiene pocas posibilidades de mantenerse. Es probable que tengamos que seguir avanzando en este ciclo de mercado bajista antes de que termine.

El aspecto positivo es que los precios más bajos ofrecen mejores puntos de entrada para los inversores a largo plazo. En un episodio anterior hablamos de los períodos de los mercados en los que “buenas noticias = malas noticias”. Para los inversores a largo plazo, cuando las malas noticias en los mercados se traducen en movimientos bruscos a la baja de los precios, esto es, en cierto modo, una buena noticia para el efectivo no asignado, que puede ponerse a trabajar con un precio de entrada más bajo (y, por tanto, con mayores rendimientos esperados). El hecho de aprovechar los ciclos del mercado, centrándose en la compra de activos de alta calidad a precios más bajos, debería recompensar a los inversores pacientes a través de este y de cualquier futura caída del mercado a corto plazo, o de los rebotes del gato muerto.

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