En el momento de escribir estas líneas, 2023 ha sido un año fuerte para los activos de riesgo. El S&P 500 ha subido un +22% en lo que va del año, mientras que el MSCI World, un +20%. Los bonos también registraron un año positivo. Los fondos de renta variable que gestionamos internamente en Dominion, nuestras estrategias Global Trends, se han comportado incluso mejor que los índices del mercado de renta variable, con nuestro Managed Fund subiendo un +24% y el Ecommerce Fund un +28% en 2023.
Se trata de unos resultados muy buenos, sobre todo teniendo en cuenta lo negativos que se mostraban la mayoría de los inversores a finales de 2022. La mayoría de los comentaristas predecían otro año difícil para la renta variable en 2023, una recesión en EE. UU. y una mayor volatilidad en los mercados. Lo que en realidad hemos tenido ha sido un gran año para los activos de riesgo, liderados por las inversiones en estrategias activas de crecimiento estructural (a un precio razonable) como los Global Trends Funds.
Con 2024 a la vuelta de la esquina, hemos pensado en compartir nuestra opinión sobre el año que se avecina para la renta variable. En resumen, somos alcistas y tenemos tres grandes razones para serlo:
- La economía es fuerte: los datos económicos, especialmente los de EE. UU., han sorprendido sistemáticamente al alza en 2023. El crecimiento del PIB real de EE. UU. fue superior al +5% en el tercer trimestre de 2023, que es el tipo de tasa de crecimiento que se espera de un mercado emergente como China, no de una economía del mundo desarrollado como la estadounidense. Esperamos que el crecimiento estadounidense siga sorprendiendo al alza. No parece que se avecine una recesión. Mientras tanto, aunque el crecimiento europeo ha sido menor, la inflación también se ha mantenido obstinadamente alta en Europa. Sin embargo, no existe una recesión deflacionista en Europa, sino una inflación elevada que oculta un crecimiento nominal elevado. A medida que baje la inflación en Europa, deberíamos ver mejores cifras de crecimiento económico real en 2024. China ha seguido siendo un punto débil para el crecimiento, espacio para una sorpresa al alza en 2024 en nuestra opinión.
- La inflación está bajando: el mercado bajista de activos de riesgo de 2022 estuvo impulsado principalmente por un gran aumento de la inflación, que precipitó una subida de las tasas de interés. Una inflación y unas tasas altas y al alza son malas para las acciones y malas para los bonos, los precios bajan. Lo contrario también es cierto; una inflación baja y decreciente y unas tasas a la baja son buenas para las acciones. La inflación en EE. UU. ha caído drásticamente, acercándose ahora al 3%, mientras que también está cayendo rápidamente en Europa. Ya se habla de bajadas de tasas en 2024; esto es bueno para las perspectivas de las acciones en 2024.
- Puede que esté empezando un nuevo auge de la productividad: las economías del mundo desarrollado posteriores a 2008 han estado plagadas de tasas bajas y decrecientes de crecimiento de la productividad económica. Los anteriores períodos de “auge” de la economía (décadas de 1920, 1950-1960, 1980-1990) fueron etapas de aumento del crecimiento de la productividad. Los ciclos recordados por el estancamiento y una economía difícil (años 30, 70, 2010) fueron períodos de descenso del crecimiento de la productividad. Estos momentos de aumento y caída del crecimiento de la productividad son cíclicos. Normalmente, un período de descenso prolongado del crecimiento de la productividad (estancamiento económico) va seguido de un período de aumento del crecimiento de la productividad (auge económico). De 2008 a 2022 fue una etapa prolongada de caída del crecimiento de la productividad económica, con bajas tasas de crecimiento económico y de innovación en economías como la europea y la estadounidense. Las tasas de crecimiento de la productividad en la economía estadounidense acaban de empezar a repuntar. Además, contamos con varias tecnologías importantes, como la inteligencia artificial, la computación en la nube o la medicina genética, que probablemente impulsarán un nuevo auge de la productividad. Los auges de productividad son buenos momentos para poseer acciones, y ya deberíamos haber tenido uno, ¡y parece que empezamos a inflexionar al alza!
Creemos que no es casualidad que nuestros Global Trends Funds, que se centran en invertir en empresas que innovan e impulsan mejoras de la productividad, se hayan comportado tan bien en 2023. El mercado descuenta el futuro, y creemos que se está despertando ante el auge de la productividad que se avecina. En el pasado, estos auges han durado entre 10 y 20 años. Incluso si estamos en el extremo inferior de ese rango, los próximos 10 años podrían ser testigos de un importante mercado alcista en las empresas de innovación, los valores en los que invertimos. Si acertamos con el auge de la productividad, ¡abróchense los cinturones para el mercado alcista del siglo!
Estas serán nuestras últimas noticias semanales antes de las vacaciones de Navidad y Año Nuevo. Volveremos a principios de enero.
¡Feliz Navidad y próspero Año Nuevo, de parte del equipo de inversión de Dominion!
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