La semana pasada, afirmábamos que este año (2022) representa un momento excepcional para los mercados financieros, que normalmente solo se produce una vez cada década aproximadamente. Un año en el que el paradigma financiero cambia, en el que las viejas reglas y estrategias de inversión que funcionaban dejan de hacerlo, y en el que se necesitarán nuevos enfoques para tener éxito en la inversión. 2008, 2001, 1987 y 1984 son ejemplos relativamente recientes de ello.
Estos periodos de cambio en los mercados financieros casi siempre van acompañados de un mercado bajista para las acciones. Un mercado bajista es un mercado que tiende a la baja durante un periodo prolongado, normalmente entre 3 meses y hasta 2 años en algunos casos. Y también hay diferentes tipos de mercados bajistas. De hecho, hay tres.
Si estamos en lo cierto, y 2022 resulta ser tan importante como los momentos anteriores de cambio de dinámica del mercado, como 2008 y 2001, entender en qué tipo de mercado bajista estamos ahora es fundamental para determinar cómo deben posicionarse los inversores. También nos ayuda a estimar cuánto durará el mercado bajista y cuándo podemos empezar a pensar en el próximo mercado alcista.
Consideramos que las tres categorías de mercados bajistas son: (i) estructurales, (ii) basados en eventos y (iii) periódicos.
Un mercado bajista estructural es aquel impulsado por un reajuste estructural importante en la economía. El mercado bajista de 2008 fue estructural, ya que fue impulsado por un colapso mundial de la confianza en el sistema bancario tras la quiebra de Lehmann Brothers. La crisis de 1929 y la posterior depresión es otro ejemplo. Los mercados bajistas estructurales suelen tener una duración muy larga, a menudo de muchos años, lo que no es de extrañar dadas las causas estructurales, ya que estos factores negativos tardan mucho tiempo en desaparecer del sistema.
Los mercados bajistas basados en eventos, el segundo tipo, son muy diferentes. Son los de menor duración y están causados por, ya lo han adivinado, un acontecimiento específico y normalmente imprevisto. El mercado bajista de 2020 es un mercado bajista clásico basado en un acontecimiento, desencadenado por la pandemia del COVID-19. Un acontecimiento muy incierto y repentino cambia el sentimiento del mercado y los precios de los activos bajan rápidamente como respuesta. Dado que no están impulsados por problemas estructurales importantes en la economía, estos mercados bajistas suelen resolverse rápidamente, como ocurrió en 2020 con el repunte del mercado y el fuerte mercado alcista en el período de abril a diciembre de 2020.
La tercera categoría de mercados bajistas es la periódica o cíclica. Se trata de mercados bajistas desencadenados por las últimas fases de un ciclo económico y la consiguiente subida de los tipos de interés que se produce en las últimas fases de un mercado alcista. Normalmente, la inflación aumenta, los bancos centrales suben los tipos de interés, el crecimiento se ralentiza y se produce un mercado bajista en los precios de los activos. ¿Le resulta familiar? Debería, ya que esta es la categoría de mercado bajista en la que creemos que nos encontramos actualmente.
¿Qué significa esto para los inversores? Los mercados bajistas periódicos suelen durar entre nueve y 18 meses y no van acompañados de grandes crisis financieras; por lo tanto, la recuperación de estos mercados suele ser bastante fuerte, generalmente en acciones más orientadas al valor al principio, seguidas de acciones de crecimiento más adelante en la recuperación. El mercado bajista de 2001-2002 es un clásico ejemplo de ello. La recesión de entonces fue leve, hubo un mercado bajista, seguido de un mercado alcista de siete años en las acciones.
Si esto es verdad, actualmente llevamos entre seis y nueve meses de este mercado bajista. La mala noticia es que eso significa probablemente que va a haber un poco más de dolor en los mercados antes de que podamos empezar a pensar en una recuperación sostenida de los precios de los activos. La buena noticia es que, bueno, ya llevamos entre seis y nueve meses, y eso significa, basándonos al menos en ejemplos históricos, que probablemente estemos a menos de nueve meses del final de este mercado bajista.
Otro resultado positivo de que esta predicción sea correcta es que el mercado alcista posterior debería ser fuerte, dada la falta de un gran viento estructural en contra de la economía. Si el último ciclo de mercado con estas características sirve de referencia, el período 2023-2030 sería uno de muy fuertes retornos de inversión, particularmente para aquellos con un enfoque renovado en alinear su exposición de inversión a las inversiones que cotizan en valuaciones bajas y razonables hoy en día, que también ofrecen exposición a los principales motores de crecimiento en la economía mundial durante el próximo mercado alcista.
Antes de la pandemia de 2020, la economía de 2011-2019 y el mercado alcista que la acompañaba se describían a menudo como una “Goldilocks Economy”, en la que la inflación y el crecimiento no eran ni demasiado calientes ni demasiado fríos, sino “lo justo” para sostener la apreciación de los precios de los activos y una economía fuerte.
Los inversores no deberían descartar la posibilidad de volver a la “Goldilocks Economy” una vez que pasen las actuales turbulencias del mercado. Los factores que nos dieron esa economía antes de la pandemia siguen ahí, bajo la superficie (envejecimiento demográfico, tecnologías nuevas y deflacionarias), y pueden reafirmarse. Aunque no predecimos este resultado concreto, su realización sería muy alcista para las acciones a largo plazo.
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