A possibilidade de uma recessão está crescendo mais alto na imprensa financeira. Vamos usar isto e os boletins informativos da próxima semana para discutir a probabilidade de recessão e como os investidores devem pensar sobre este risco do ponto de vista de seus portfólios.
O essencial para o sucesso do investimento é estar ciente das coisas que se sabe e das coisas que não se sabe.
O que nós sabemos? Sabemos que a inflação está atualmente em máximos de 30 anos e os principais bancos centrais estão empenhados (por enquanto) em apertar a política monetária (aumentar as taxas de juros). Sabemos que uma inflação mais alta significa preços mais altos para bens e serviços, e isto diminuirá o consumo total em comparação com o que teria sido em um ambiente de inflação mais baixa. Sabemos também que taxas de juros mais altas devem amortecer a inflação, reduzindo as taxas de investimento na economia, diminuindo a criação de empregos, e amortecendo os preços dos ativos.
O que não sabemos? Não sabemos se a inflação permanecerá alta, ou se ela diminuirá significativamente mais tarde em 2022. Não sabemos a magnitude do impacto da inflação atualmente alta no consumo global. Não sabemos quão altas as taxas de juros teriam que ser para reduzir a inflação, ou quanto do impacto de taxas mais altas terá na economia real.
Nosso ponto de partida, portanto, é saber que a inflação é alta e terá algum impacto negativo sobre a economia através de um menor consumo e maiores taxas de juros, mas ainda não sabemos a magnitude destes impactos.
Os argumentos mais fortes contra uma recessão são que (i) os balanços do consumidor e das empresas têm altos níveis de caixa, e que (ii) as taxas de desemprego são muito baixas e a economia está crescendo a uma taxa sólida.
Estes são ambos bons argumentos.
Consumidores e empresas têm níveis mais altos de caixa em relação à dívida quanto à COVID, e ainda há uma significativa demanda reprimida por serviços como viagens (lazer e negócios) e outros serviços que permaneceram difíceis de serem acessados por causa das restrições da COVID. É provável que esta demanda surpreenda em alta. Os mercados de trabalho também são fortes no mundo desenvolvido, com níveis quase recordes de desemprego e alguns dos mais fortes aumentos salariais nominais observados em décadas.
Entretanto, o acima exposto não descarta a possibilidade de uma recessão em 2022 ou 2023. Como mencionamos em nosso exercício de pensamento sobre o conhecido e o desconhecido, sabemos que uma inflação alta e taxas mais altas reduzirão o consumo. Isto significa que fortes balanços e forte desemprego estarão sob pressão, e não sabemos a magnitude deste impacto negativo.
Os argumentos mais fortes em favor de uma recessão são: (i) uma inflação mais alta corrói o poder de consumo, o que reduz o consumo, e (ii) taxas de juros mais altas para combater a inflação reduz ainda mais o investimento e os gastos na economia real.
Estes são também dois bons argumentos. Entretanto, sabemos que existe uma sólida demanda reprimida de serviços, o crescimento subjacente era forte antes da alta inflação aparecer, e já tivemos uma recessão em 2020, portanto é um pouco cedo para ter outra.
Nossa conclusão: não estamos vendo evidências suficientes para nos convencer de que uma recessão é iminente ainda. Sabemos que os fatores descritos acima (inflação, taxas mais altas) reduzirão o consumo, mas não sabemos em quanto, e como tal não estamos em condições de anunciar uma recessão. Além disso, a inflação poderia surpreender em baixa mais tarde, em 2022, o que seria uma surpresa muito positiva para a economia. As cadeias de suprimentos têm se adaptado e uma onda de nova oferta reduziria drasticamente o risco de recessão. No entanto, o risco de recessão aumentou e deve ser levado a sério.
Na próxima semana, discutiremos como acreditamos que os investidores devem estar posicionados para navegar neste período de incerteza.
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