Turbulência política e uma sociedade cada vez mais dividida. Aumento dos níveis de criminalidade nas principais cidades, diminuição da expectativa de vida, níveis mais altos de dependência de drogas. Níveis crescentes de dívida do governo e impressão de dinheiro para financiar suas obrigações no país e no exterior.

A situação atual dos Estados Unidos é desafiadora, para dizer o mínimo.
Ao mesmo tempo, a China continua sua ascensão como superpotência econômica e militar, aumentando sua influência em todo o mundo.

Os desafios políticos e econômicos internos que os Estados Unidos enfrentam hoje, combinados com o surgimento de um grande desafiante na forma da China, levaram muitos a considerar que os Estados Unidos estão passando por um período de declínio relativo. Sua posição como superpotência econômica, política, militar e cultural preeminente será constantemente corroída e substituída à medida que sua sociedade e economia apresentarem um desempenho inferior ao de uma China ressurgente. Alguns estão até sugerindo que poderemos ver uma guerra civil nos Estados Unidos e um colapso do dólar americano como moeda de reserva mundial.

Isso é bastante preocupante se você possui ativos dos EUA em seu portfólio!

Acreditamos firmemente que essa ideia de declínio dos Estados Unidos não só é prematura, como também é simplesmente errada e, além disso, acreditar nisso é um grande risco para seus retornos de investimento.

Ao tomar decisões de alocação de portfólio, a crença de que os Estados Unidos estão em declínio terminal pode muito provavelmente levar um investidor a reduzir ou até mesmo remover completamente a exposição a (por exemplo) ações dos EUA de seu portfólio de investimentos. Se os Estados Unidos estão no caminho da estagnação econômica, ou pior, por que possuir ativos dos EUA?

Para dar um passo adiante em nosso pensamento sobre essa questão, não só achamos que essa narrativa do declínio americano está errada, como também acreditamos que o “pico dos Estados Unidos”, o maior período de inovação, dinamismo e proeza econômica dos EUA, está à nossa frente.

Para grande desgosto de muitos intelectuais europeus (e de Ray Dalio), argumentamos que os Estados Unidos das décadas de 2030 e 2040 provavelmente serão uma força ainda mais dominante na economia global. Em vez de serem substituídos pelo surgimento de novas grandes potências globais, como a China, a Índia e, eventualmente, regiões como a África Ocidental, essas novas potências complementarão e reforçarão a posição dos Estados Unidos no mundo.

Como podemos ter tanta confiança nessa visão? Que base temos para ter uma visão tão forte sobre o futuro, quando o futuro é tão incerto?

Como investidores de longo prazo, passamos muito tempo olhando profundamente para o futuro para tentar avaliar como posicionar portfólios e investimentos, concentrando-nos o máximo possível na dinâmica das tendências de longo prazo e evitando, tanto quanto possível, sermos influenciados pelo fluxo de notícias de curto prazo e pela volatilidade.

Como parte de nosso processo de pesquisa, também voltamos nosso olhar de longo prazo para o passado. O passado é um guia útil e rico em dados para entender o presente e o futuro.

Esse é um bom momento para apresentar o conceito de sistemas frágeis e antifrágeis. Desenvolvido pelo matemático e investidor Nassim Taleb, um sistema frágil é aquele que sofre muito com pequenos níveis de mudança em seu ambiente. Um vaso de cerâmica é literalmente um sistema frágil porque sofre efeitos catastróficos em sua estrutura com uma pequena mudança no ambiente, como uma criança que o empurra, por exemplo. Algumas empresas ou até mesmo governos são frágeis. Pequenas mudanças, como uma revolta política, por exemplo, ou um novo concorrente com um produto de alta qualidade, são suficientes para um colapso total em seus sistemas (assim como o vaso de cerâmica).

Um sistema antifrágil é exatamente o oposto. Trata-se de um sistema que se fortalece com o estresse e a mudança. Um bom exemplo são os padrões de segurança em viagens aéreas comerciais. Toda vez que ocorre um acidente, um avião cai ou derrapa na pista, a investigação leva a aprendizados que são usados para melhorar a segurança de todas as outras aeronaves atuais e futuras. Pegar um voo hoje é milhares de vezes mais seguro do que pegar um voo na década de 1970, precisamente porque esse sistema é antifrágil, os estresses, as mudanças e a volatilidade (na forma de acidentes com aeronaves) reforçaram e fortaleceram o sistema, com resultados exponencialmente positivos para a segurança dos passageiros.

As ditaduras geralmente parecem ser estruturas robustas. Muito longe de serem frágeis. Se olharmos para a China hoje sob o domínio do Partido Comunista Chinês, muitos ririam se você a chamasse de “sistema frágil”. Mas a verdade é que, por trás da fachada aparentemente poderosa de uma liderança machista e de exibições militares extravagantes, há uma estrutura fundamentalmente fraca e frágil que pode se romper muito repentinamente.

O histórico de sistemas como o da China é terrível! O século XX é um cemitério de ditaduras e autocracias que entraram em colapso, foram derrubadas ou derrotadas no campo de batalha pelas democracias. A Alemanha imperial, depois a Alemanha nazista, o Japão imperial, a União Soviética, as Juntas Militares da Argentina e do Brasil. É fácil esquecer que a Espanha e Portugal foram ditaduras fascistas até muito recentemente. Ambos são democracias há apenas 40-50 anos. A Europa Oriental há menos tempo ainda.

Além disso, e é aqui que afirmamos que as democracias têm elementos de antifragilidade, muitas antigas ditaduras, em alguns casos inimigas declaradas das democracias, são hoje nações democráticas bem-sucedidas e aliadas muito próximas dos Estados Unidos.

É um sistema incrivelmente poderoso que pode transformar antigos inimigos em aliados voluntários próximos! Gostaríamos de ver a China sob o partido comunista fazer isso. Vladimir Putin na Rússia… sim, claro.

Mas os Estados Unidos fizeram isso com duas das antigas ditaduras mais poderosas do mundo. O Japão e a Alemanha (quase) transformaram o mundo em uma ditadura militar global. Os Estados Unidos derrotaram ambos, lançando armas nucleares em um deles, mas atualmente o Japão e a Alemanha são dois dos aliados mais próximos dos Estados Unidos. Mais uma vez, não queremos insistir no assunto, mas gostaríamos de ver a China fazer isso. Não apostaríamos nisso.

Além disso, depois de listar apenas algumas da longa lista de ditaduras fracassadas do século passado, quantas grandes democracias você pode citar que entraram em colapso nos últimos 100 anos? Não há exemplos.

Vamos dar um passo adiante em nosso raciocínio e nos concentrar nos Estados Unidos e por que achamos que ele é um sistema antifrágil, um sistema que é fortalecido pelo estresse e pela volatilidade. Nos últimos 200 anos, a democracia mais poderosa e bem-sucedida do mundo, os Estados Unidos, passou por uma guerra civil completa, o conflito mais sangrento da história do país. Mais americanos morreram lutando contra outros americanos de 1861 a 1865 (a Guerra Civil dos EUA) do que na Primeira ou na Segunda Guerra Mundial.

No entanto, 40 anos após o fim da Guerra Civil Americana, os Estados Unidos eram um país unido, haviam acabado com a escravidão e se tornado a maior economia do mundo. Em 80 anos após o fim desse conflito, os Estados Unidos eram a hegemonia global indiscutível, dominando a economia, a cultura, a política e o poder militar. Isso não nos parece um sistema frágil, mas sim um sistema que se fortalece com os estresses, mesmo os grandes, como a divisão política e a guerra, um país com uma incrível capacidade de reinvenção, renovação e progresso, especialmente nos momentos difíceis.

A última década de divisão política, estresse econômico, pandemia, Trump, Biden, potencialmente Trump novamente, a ascensão da China, sem dúvida, são preocupantes e devem ser acompanhados de perto. Mas concluir, a partir desse período muito curto de relativa turbulência, que os Estados Unidos agora enfrentam um declínio iminente é, pelos padrões históricos, ridículo.

Pense nas maravilhas tecnológicas que mudaram sua vida nos últimos 20 anos… o iPhone e o lançamento de smartphones, a Internet, computadores cada vez mais potentes e acessíveis. O recente lançamento do ChatGPT e de grandes modelos de linguagem que, da mesma forma, mudarão nossas vidas muito em breve. Essas tecnologias não estão surgindo da China, muito menos da Rússia ou da Índia, nem mesmo da Europa (cada vez mais tendendo a se tornar um museu a céu aberto). Todos (literalmente todos) os principais avanços tecnológicos dos últimos 20 anos e até mesmo os mais recentes estão vindo diretamente dos Estados Unidos ou de democracias estreitamente alinhadas (Israel, Reino Unido, Alemanha). A vacina contra a covid-19 da China nem sequer funciona.

Atualmente, os Estados Unidos, apesar dos ventos contrários que enfrentam, continuam sendo o centro global de inovação, desenvolvimento tecnológico, direção cultural e poder político. As tensões que enfrentam hoje os fortalecerão, enquanto (eventualmente) as tensões que a China enfrenta derrubarão seu frágil sistema de governo, assim como todas as ditaduras anteriores. Estamos otimistas com a China democrática e alinhada aos EUA que surgirá depois disso!

Estamos muito confiantes de que a subponderação das ações dos EUA nos portfólios (ou até mesmo seu corte total, o que alguns investidores estão fazendo!) é um grande erro. A conclusão para os investidores, no longo prazo, é que você deve possuir ações dos EUA! Subponderar as ações dos EUA teria sido uma péssima decisão nos últimos 100 anos, especialmente em épocas passadas de crise para os Estados Unidos (que foram muitas, e depois das quais os EUA sempre saíram fortalecidos).

No longo prazo, estamos otimistas em relação aos Estados Unidos, estamos otimistas em relação às ações americanas e achamos que você também deveria estar.

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