É comum ouvir as pessoas falarem sobre os mercados acionários atualmente como se as únicas ações que importassem fossem as ações de tecnologia de grande capitalização dos EUA. O argumento é mais ou menos o seguinte:
“Vivemos em uma época em que a tecnologia domina nossa economia. Assim, as grandes empresas norte-americanas que detêm essas tecnologias (Microsoft, Apple, Amazon etc.) têm valores de mercado enormes que superam o restante do mercado de ações. Vivemos em uma época de concentração particularmente alta no mercado de ações, em que uma parcela desproporcional do valor de mercado e do desempenho é impulsionada por apenas um pequeno número de ações.”
Pensamos em dar uma olhada nos dados para ver se isso é verdade. Será que estamos vivendo um momento único para os mercados de ações com relação ao domínio da tecnologia e à concentração geral do mercado?
Aqui está uma definição rápida do que queremos dizer com “concentração de mercado”. Um mercado com alta concentração é aquele em que um pequeno número de ações representa uma alta porcentagem do valor total do mercado. A concentração mais baixa é o oposto.
As dez maiores ações do mercado acionário dos EUA atualmente representam 29% do valor total de mercado de todas as ações listadas nos EUA (que são milhares). Esse é um mercado com alta concentração.
Analisamos os últimos 100 anos de dados do mercado de ações para ver se esse nível de concentração nas ações dos EUA é anormal. Em relação à história, esse é um alto nível de concentração, o mais alto desde a década de 1960, de fato. Mas os níveis atuais de concentração não são os mais altos da história. No período entre a década de 1920 e o final da década de 1960, a concentração do mercado foi consistentemente maior do que os níveis atuais. Esse foi um período de 50 anos em que a concentração do mercado foi maior do que a atual.
Portanto, o atual mercado acionário dos EUA é altamente concentrado em relação à história, mas houve longos períodos em que ele foi ainda mais concentrado.
Se formos um pouco mais a fundo e analisarmos as empresas que eram as dez principais ações em ciclos anteriores de concentração de mercado, descobriremos que em 1960 sete das 10 principais ações eram: AT&T (comunicações), General Motors (transporte automotivo), DuPont e Union Carbide (ambas empresas químicas), Kodak (filmes para câmeras), IBM (computação) e General Electric (bens industriais e de consumo). Do nosso ponto de vista atual, todas elas parecem empresas antiquadas operando em setores antiquados.
Mas quando dizemos “de tecnologia”, o que estamos querendo dizer? Uma faca e um garfo são uma forma de tecnologia, pois substituíram métodos menos eficientes e menos higiênicos de comer, um grande avanço para a época. Mas nenhum de nós descreveria agora o investimento em talheres como investimento em tecnologia. O que achamos que “tecnologia” significa, do ponto de vista do investimento, é qualquer tecnologia mais recente que esteja melhorando a produtividade da economia. Há cerca de 250 anos, a máquina a vapor era uma tecnologia de ponta, que estava transformando a economia da Grã-Bretanha. Hoje, é a computação em nuvem, a IA e o software que estão na vanguarda da tecnologia que aumenta a produtividade e, por isso, consideramos essas empresas como sendo “de tecnologia”.
Na década de 1960, os setores que estavam transformando a economia e melhorando a produtividade eram os de comunicações, transporte pessoal (carros), produtos químicos industriais e bens de consumo domésticos. Os avanços feitos nesses setores entre as décadas de 1940 e 1970 impulsionaram uma das maiores melhorias já vistas nos padrões de vida relativos dos cidadãos da Europa Ocidental e dos Estados Unidos. Dessa forma, do ponto de vista de um investidor em 1960, esses setores eram “tecnológicos”. Usando essa definição, descobrimos que sete das dez maiores empresas listadas nos EUA eram “de tecnologia” em 1960, e as dez maiores ações representavam 31% do valor total das ações dos EUA.
Das dez principais ações dos EUA hoje, sete das dez são de tecnologia. As dez maiores representam 29% do valor das ações dos EUA.
De fato, os mercados atuais não são muito diferentes dos mercados do passado!
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